环保限产预期不定 焦炭坐上“过山车”

俗话说“物极必反”，暴涨后必有暴跌，在期货市场也常常出现“过山车式”行情。自7月中旬以来焦炭价格大幅上行并创出年内新高，期货1809合约涨幅达40%，1901合约涨幅近36%。然而在8月17到达最高点后，焦炭期价迅速回落。起初，不少人都认为，焦炭只是暂时“降温”，高位调整过后仍有冲劲。然而现实却印证了，暴涨之后真的有暴跌。焦炭主力1901合约连续两日下跌，两日跌幅达7%，目前已跌至2241点，相较于上涨前2000点的平台，已是“腰斩”。

焦炭1901合约日线走势图

焦炭价格无论上涨和下跌都具有一定的惯性，且期货走势领先于现货，市场对焦化行业环保限产的预期一直摇摆不定，所以容易出现快涨快跌的情况。浙商期货黑色系分析师程炳鸿表示，前期焦炭上涨过程中，焦炭基本面不断改善，焦炭本身价格出现上涨，随着焦炭现货价格上涨，钢厂加入补库行列，焦化企业由于一直处于低库存甚至零库存状态，此外汾渭平原、京津冀环保预期的不断增强最终导致期货上涨速度远远超过现货。而此次下跌中，汾谓平原环保限产有所松动，冬季限产有减弱预期，导致空头情绪宣泄，反应到盘面则出现“过山车”行情。

现货拐点出现 需重新审视焦炭基本面

价格“腰斩”之后，市场也开始重新审视焦炭基本面。据程炳鸿分析，首先钢厂方面，虽然绝对库存水平偏低，但钢厂焦炭库存可用天数水平较高，显示在环保限产之下钢厂日耗偏低，据了解，当前华北地区大部分钢厂均已完成阶段性补库，仅有南方钢厂仍有一定补库需求，表明本轮钢厂补库接近尾声。

焦化厂方面，近期焦炉产能利用率出现短暂回升，主要由于华北、华东、西南等区域开工上升。其中主产区山西除临汾外，其他地区焦企反馈环保检查略有放松，开工小幅提升。环保影响边际减弱，焦企库存或出现持续累积。

钢厂方面已出现提降需求，部分焦企也开始有小幅让利钢企及贸易商的现象发生。而港口焦炭价格则已在前期出现暗降的情况，港口产地价差再次倒挂，焦炭现货价格拐点出现。

所以在程炳鸿看来，焦炭基本面确实有一定的走弱预期，因此这次下跌也在意料之中。

短期逢高抛空 中长线仍看环保因素

“短期而言，焦炭01合约仍以逢高抛空的思路对待。”程炳鸿表示，焦炭价格走势较为连贯，从近两年涨跌情况看，下跌轮次至少为4轮，至多为9轮，下跌幅度至少为300，最多为650。由于当前各环节焦炭库存并未出严重恶化，本次下跌预计持续4-6轮，跌幅400-600，对应焦炭仓单价格2000-2250元/吨，在这一区间盘面或获得一定的支撑。

中投期货也同样表示，目前焦炭供需进入双弱格局，环保限产力度不及预期，下游唐山地区再次进入限产，焦企库存低位，钢厂库存有所回升，港口库存偏高，港口价格倒挂，影响贸易商备货积极性，并且出货意愿增强，在没有更严格环保限产政策出台下或实质性的行动的情况下，价格将走弱。

就下半年而言，程炳鸿认为，影响焦炭价格走势的最为关键的因素仍然在焦化环保限产，其他因素包括钢厂限产情况、钢厂补库节奏。9、10两月或因为环保减产情况不及预期、焦炭库存累积导致焦价进入下跌通道当中，10月中下旬钢厂开启冬储补库之后，焦炭供需情况或出现好转，焦价将重新进入上涨通道。投资者注意把握节奏。

浙商期货黑色分析师程炳鸿

七禾网 韩奕舒编辑整理

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！