近期沥青价格不断上涨，进入九月份整体需求不断向好，全国雨水区域缩减，炼厂出货更为顺利，道路施工逐步恢复，随着下半年国家政策进一步向基建倾斜，预计将进一步推进公路项目开工。而受到前期成本端大幅上升影响，炼厂开工积极性不强，1-7月份全国沥青产量与去年同期相比有所减少，造成整体沥青资源偏紧。在基本逐渐改善的情况下，盘面做多资金不断流入。整体来看，需求改善，供应端相对偏紧，导致主力及地方炼厂连续推涨。但成本端偏弱对沥青上涨支持有限。操作上，建议多单持有，关注资金变化。

一、传统需求旺季叠加政策支撑

进入九月份沥青需求持续回升，之前受到天气影响的下游道路施工逐步展开，而且在“中秋”、“国庆”前夕市场有部分补货需求。另一方面，近期炼厂出货较为顺利，部分地区焦化以及船燃市场起到分流作用。相关数据显示，1-7月，公路水路完成固定资产投资11896亿元，其中，公路建设完成投资10993亿元、规模与去年同期持平，高速公路投资增长12.4%，农村公路投资增长0.2%，普通国省道下降14.2%。分区域来看东部地区仍保持较高增速，同比增加14.3%，而西部与中部地区与去年同期相比均有所下降，其中西部地区同比下降8.2%。整体来看，上半年公路投资增速与去年同期相比明显放缓，预计下半年公路投资将会有更大潜力释放。同时国家政策向基建倾斜进一步推进公路项目开工，如将要启动的乡村公路改造计划等多项措施，预计在政策支撑下，下游需求有望进一步提升。

二、沥青产量不及去年同期

数据显示，1-8月份沥青产量为1636万吨，与去年同期相比减少5%，按所属比较，除地炼企业外，“三桶油”沥青产量与去年同期相比均有所下降，降幅最大为中海油，与去年同期相比下降19%。今年年初以来，原油价格不断攀升，前期沥青价格涨势弱于原油，同时下游需求萎靡不振，沥青利润差强人意，同时进口沥青价格低于国内沥青，造成炼厂生产积极性不高。另一方面，今年上半年环保部施行了“环保督查回头看”行动，淘汰和关停一批落后产能，同时对于使用沥青施工也进行严格把关，对于施工中产生的废气、废水、废料等进行控制。整体来看，经历多轮现货上涨后，沥青利润有所回升，炼厂积极性将有所回升，但短期内沥青仍将处于供应偏紧状态。

三、炼厂开工率提升 库存整体维持中低水平

随着需求提升以及炼厂出货顺畅，进入九月份炼厂开工率有所回升，整体开工率维持在50%附近，未来仍有较大上升空间。西北地区克石化于8月初开始检修，整体开工率维持低位，预计国庆后开工率有望恢复；东北地区炼厂生产基本保持稳定，开工率整体持稳；山东地区随着需求向好，部分停产炼厂纷纷复产，开工率提升至50%。长三角地区由于主力炼厂交替停产，开工率波动较大，目前维持在35%低位。西南地区依旧保持较高开工率。

库存方面，自八月以来炼厂库存持续下降，整体维持中低水平。从各地区来看，华南地区虽然仍受雨水影响，但其他地区沥青资源有所分流，整体库存依旧保持低位。东北地区道路沥青需求释放，加之焦化及船燃分流，库存降至35%。长三角地区整体供应偏紧，库存处于低位。西北地区自8月中旬主力炼厂开始检修，主要以消耗库存为主。山东地区刚性需求增加，整体库存将继续维持低位。

四、成本端支撑力度减弱

进入九月份内外盘油价起起伏伏，整体呈现宽幅震荡局面。近期EIA库存大幅减少以及飓风因素影响使得原油价格短时上涨，但Brent原油多次冲击80美元/桶未果，WTI原油依旧在70美元附近徘徊，相较于前期并未有明显突破。OPEC+在6月份开始进行稳步增产，同时目前来看美国对于伊朗制裁力度不及预期，短期来看，原油阶段性顶部已经形成，这对于沥青价格支撑将会减弱。