今年4月份开始，COMEX黄金从1369美元/盎司的高位一泻千里，跌至当前1200附近的水平。整个二季度，金价从1320美元/盎司上方水平下跌到了1250美元/盎司水平，跌幅约5%。不过近日来看，在承受了长达几个月的打压之后，黄金多头似有反攻之势。

追究黄金价格一路下行的原因，强势的美元自然“首当其冲”。 国际上，黄金一直以美元计价。美元作为国际黄金市场上的标价货币，其指数与黄金价格呈负相关关系。

进入2018年，美国经济复苏步伐加快，从最近两个季度的经济数据来看，表现尤其亮眼，美股亦不断创出历史新高。美元指数从4月开始一路上涨。叠加日前新兴市场危机刺激美元大涨，大宗商品遭到严重抛售，金价一度下挫至1160下方，银价甚至一日内跌逾4%。

然而最近来看，随着美元的持续回落，以及美国重申渐近加息，市场风险偏好回升，金价有望迎来反弹契机。

一方面，8月以来，特朗普指责美联储货币政策过于收紧，虽然美联储予以回击要保持独立性，但考虑到特朗普前期言论对于金融市场和美元的影响，美联储9月加息后的政策或会转向偏松，直接导致美元回调。上周五，COMEX黄金期货主力合约大涨逾20美元，并终结了此前周线“六连阴”走势。

北京时间8月29日，美国公布第二季度国内生产总值（GDP）增速上修为4.2％，高于此前的4％，其中商业投资增长了8.5％，高于此前预期的7.3％，为近四年来最佳表现。但值得注意的是，美元未能从中获得提振，并连续第4日承压走低。

另一方面，有分析认为，金价连续下跌后，投资者存在抄底意愿，空头回补力量不容小觑。

根据美国期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，截至8月21日当周，黄金期货投机性多仓增加1721手至213500手，为四周以来最低水平；空仓增加6743手至222210手，再创历史新高。投机性净空仓规模增加5022手，使得净空仓数量达8710手，而此前一周是2017年以来首次转为净空仓。

由以上数据可以看出，市场悲观看空情绪仍然占据主导，但值得注意的是，空头头寸已经达到了创纪录的水平，目前黄金市场空头稍显拥挤，极度的空头持仓一旦在外部利好催化下，很容易出现空头回补行情，届时也将导致金价大幅上涨。

白银亦是如此，根据富国银行投资研究所的研究数据，对于市场参与者来说，贵金属在经过重大的抛售之后，目前买入是相对廉价的。另外，该机构强调，白银一直下跌，但基本面背景良好，于长期投资者来说，在13-14美元的区间内积累白银，是比较好的投资选择。

除了仓位以外，从基本面来看，在日前的投资报告中，世界黄金协会（WGC）指出，消费者需求的增加亦有助于推动黄金价格从最近的1年半低点上涨。由于全球贸易紧张局势加剧，对股市估值的担忧，低利率加上通胀压力上升以及美国收益率曲线趋于平缓，地缘政治风险日益增加，这些都可能对黄金产生基本需求。

WGC还表示，印度和中国（占全球市场的50％）的需求不断增长，矿业公司对冲做法发生转变，因债券收益率徘徊在3％左右而导致的金属机会成本低，这些因素都将有助于扭转黄金目前的走势。

总体看来，未来贵金属价格或迎来反弹，预计黄金大概率在今年第四季度迎来反弹做多窗口。市场投资者可运用芝商所旗下的黄金期货 (GC)和白银(SI)期货合约对冲现货市场风险。