摘要：近期豆类基本面可谓纷纷扰扰，中美贸易谈判、天气丰产、国内需求不振、猪瘟疫情的扩散及金融市场的动荡；混乱之中，美豆二次下跌，国内豆类逆转了中期涨势，后市何去从？本文拟从基本面做一分析。

一、基本面的回顾

近期，豆类基本面方面的变化可谓有些纷纷扰扰，而市场对此的反应也有点变幻莫测。外盘尚未从上周的贸易谈判的乐观情绪中稳定下来就掉头向下，二次下跌，并大有创出前期新低之势；国内两粕前期一直依赖于关税所致的进口成本支撑，但本周在猪瘟疫情扩散的打击下跌破了中期趋势线的支撑，多空大幅减仓离场；基之于关税互征导致进口成本增加的做多逻辑在本周出现了变化，这令市场对主导价格走势的基本面变化有些无所适从。逐一梳理豆类的基本面，或可发现一些端倪：

1、世界大豆的供应

上半年，南美阿根廷遭遇三十年不遇的干旱，导致大豆大幅减产，尽管另一南美大豆主产国巴西获丰收，但还是让市场十分紧张；下半年，大豆供应转向北美，美豆的天气和产量预估成了市场的关注焦点，尽管市场多有厄尔尼诺和拉尼娜的报道，但迄今美豆产区的天气近乎完美，大豆的结荚量、优良率等指标好于预期，基于此，USDA报告大幅调高单产、产量和库存，而令价格受压；

2、贸易战因素

在过去的四个月中，贸易战的变化反复影响市场，对于中美，一个是世界主要大豆进口国，一个是世界主要大豆出口国，而且彼此的进口和出口弹性都非常小，用通俗的话说就是“错过了这个村，就没这个店了”，尤其是下半年，可以说，中国除了购买美豆别无选择。根据饲料行业信息网编译数据，2017/2018年度，巴西大豆预计产量为1.19亿吨，国内消费约4628万吨，全年出口计划为7500万吨。截至7月底，巴西已对中国出口大豆4620万吨，剩余可供出口量仅为2880万吨，况且，这些余量并不是全部都向中国出口。接下来，巴西对中国在8月和9月的大豆出口量开始出现下降。另据德国汉堡油世界统计，9—12月巴西大豆出口量可能降至1070万吨，低于上年同期的1130万吨。如果中美在四季度不能达成有效的协议，我国油厂将会面临豆源紧张的局面。

3、国内需求不振

由于上一年度大豆进口增速过猛，需求增速跟不上，导致国内油粕供过于求，豆粕基差上半年长期处于负数，虽然中间出现阿根廷干旱和关税等重大利多因素，但最终都受限于现货需求的不振。本周，原本受限制的猪瘟疫情发生了扩散，叠加上周豆粕库存的增加，市场做多信心开始崩溃，多头平仓离场，致使中期涨势逆转。

4、金融市场的动荡

6月下旬以来，美联储的锁表所致的美元回流开始在人民币汇率上反应出来，相应的人民币汇率也由三月底四月初的低点6.2409贬值至6.8786，贬值幅度10.22%；上证指数也由四月初的3163点跌至今日的2729点，跌幅13.72%；近期越演越烈的贸易战更令经济蒙上阴影，从而影响到了大宗商品的需求；

二、影响市场的主因及发展趋向思考

分析上述影响豆类的基本面因素，首先，大豆的供应方面，美豆由于还有一个月多一点就要进入收割期，恶劣天气导致减产的可能性已经很小了，可见又将是一个丰收年；其次是需求方面，国内的生猪行业调整的周期尚未结束，而随着生猪价格的反弹，导致了周期调整延长，这使行业在短期内难有大的变化，预期需求方面总体保持偏弱格局；再次是贸易战的后期发展。从昨日的160亿互征关税的开始实施情况看，中美两国的贸易争端恐难以短期解决。当然这一因素存在较大的不确定性，可视为风险因素。大致的分析结果有两种可能，一是贸易战延续，这将使中国不得不加价采购美豆，而使国内油粕存在进口成本加价；二是贸易战终止，中国正常进口美豆，主导市场价格的主因将转向美豆的丰收和国内需求的不振，价格将逐渐回落；目前看来，前一种因素可能性较大；第四是当前的猪瘟疫情扩散。猪瘟疫情的扩散近期看主要是心理因素，从历史上看，重大的猪病疫情均处于可控范围之内，虽然短期生猪存栏数量减少，但减少的生猪数量占总体的比率还是很低的；最后是金融市场的动荡。这是上述众多因素中最难预料的因素，也是影响全局的系统性因素。不过有意思的是，每次当大家都预料金融危机要来临的时候，金融危机却都没有来。

三、后市预期

综上所述，后市影响国内豆类市场的基本面因素总体上多空各半，供应丰裕和需求不振的利空被进口成本的加价所抵消，价格综合判断为中期宽幅震荡，豆粕震荡区间或在3020到3270一线。