8月，铁矿石维持窄幅振荡走势。展望后市，我们认为，海运费走高、港口库存下滑将对铁矿石形成坚实支撑，尽管其急跌慢涨特点短期难以改变，但底部有望进一步夯实。

短期面临压力

今年的宏观风险事件多次给金融市场带来扰动。自美联储开启加息周期以来，美元从88攀升至94—96附近，最高涨幅达9.91%。与此对应的是中美贸易争端的爆发，新兴市场货币出现不同程度的贬值。而近期的土耳其事件也造成国内商品市场大幅波动，有色金属品种首当其冲。黑色系商品唯有铁矿石受挫最深，这与资金的惯性空头配置有关。基于短期内美联储9月加息即将开启、中美贸易摩擦进一步升级以及各类地缘政治危机，铁矿石上方压力重重。

港口库存创新低

截至8月17日，全国45个港口铁矿石库存量报15149万吨，周环比下滑141万吨，创7个月以来新低；日均疏港量272.62万吨，8月以来一直维持在270以上的水准。港口库存的去化表明钢厂提货节奏稳健，且以块矿、巴西矿、高品矿的受青睐程度最为突出。

从钢厂库存来看，截至8月17日，钢厂进口烧结粉矿总库存为1951.3万吨，周度环比上涨65.19万吨；进口烧结粉矿日耗为64.2万吨，库存消费比为30.39天，环比下滑逾3天的存量。目前钢厂进口矿库存水平稳健运行，日耗略高于平均水准。库存消费比浮动在27—33区间，说明大部分钢厂普遍认为1个月左右的原料库存既能灵活控制成本，又不至于影响正常生产。

从钢铁生产来看，超高利润刺激钢厂高炉满负荷生产，但是今年的环保限产从严，范围由原本的京津冀扩展到了长三角地区和汾渭平原。因此，钢厂一方面不断提升铁矿石的入炉品位，寻求更优质的低铝资源；另一方面在高炉加入废钢以此增产。但是铁水的成本优势依然较明显，尤其是在整体废钢价格也大幅攀升的前提下。最新数据显示，上海6—8mm的废钢价格报2220元/吨，张家港同样规格的废钢报2420元/吨；相比之下，铁水成本仅2082元/吨，有近200元的成本差异。这也保证了铁矿石需求的相对平稳。

运费成本攀升

过去的3个月里，美原油价格重心上移，最高一度突破70美元/桶关位，直接导致铁矿石海运费节节攀升。进入8月以来，BDI指数中枢在1700点以上，峰值来到1773点，相较4月的阶段底部948有近80%的涨幅。最新数据显示，西澳与巴西至青岛的海运费分别报9.586美元、24.232美元，这是自2014年4季度以来的高位。开采成本上，国际矿山并未有明显变化。四大矿山的最新季报显示，力拓在2018年上半年的FOB平均价格为57.9美元/湿吨，2017年全年却有59.6美元/湿吨的表现。FMG方面，2018上半年现金成本为12.36美元，去年整年的C1现金成本为12.17美元/湿吨。由此可见，铁矿石成本上涨主要集中在运费领域，且原油价格短期并未有明显的见顶迹象。

综上所述，尽管目前资金仍有惯性看空的倾向，但是需求、成本和汇率三大因素给铁矿石期价带来了支撑，巩固了其底部。策略上，1901合约在480—490元/吨附近布局多单具有较高的安全边际。