基本面支撑

随着全球贸易摩擦的不断升级，欧元大幅下滑，新兴市场货币也受到冲及，而美元指数维持强势，一度触及97一线，基本金属受到压制，周三晚间伦锌、伦铅跌幅超6%，伦铜、伦镍跌幅逾4%。国内方面，市场悲观情绪有所缓和，基本金属出现反弹。关于镍市，笔者认为，在基本面支撑下，镍价将长期看涨。

环保常态化，抑制NPI产出

虽然近期有消息称，印尼将收回420万吨镍矿出口配额，但今年国内红土镍矿供应宽松的大趋势未改，NPI产出主要受限于环保抑制，产出并未明显放量。根据SMM统计的数据，今年前7个月，国内镍生铁产量为25.39万金属吨，同比增加13.35%，但是在利润水平好于去年的情况下，月度产出水平明显逊于去年，7月同比下滑3.47%。

而对于下半年，在全国各地接连不断的环保严控下，后续增量有一定难度，江苏和辽宁均有环保组入驻。新增产能方面，虽然市场预期山东鑫海8台炉子在10月之后以每月两台的速度投产，但完全释放产量要到明年3月，并且在环保高压下，释放量也有限。预计今年国内NPI增量在3.5万吨左右，低于年初的预期。

不锈钢增速可观，将带动镍需求

将我国和印尼青山的300系产量加总考虑，2018年上半年产量增速达到20%，考虑到印尼青山加工产能不足以及境外市场开拓进度问题，低成本的不锈钢钢坯和热卷流入国内，令国内不锈钢价格承压回落。而国内方面则由于供应缺口存在，镍价大幅上行，钢厂利润被压缩。未来随着青山在境外加工产能的布局以及市场的开拓，流入国内的量将减少，这将缓解国内的供应压力。

2018年上半年我国27家重点不锈钢企业产量合计1227万吨，同比增加6%，其中300系增速仅1%，增速主要由200系和400系贡献，增速均达到10%以上，主要原因是300系生产利润走低钢厂转产。

库存方面，截至8月10日，无锡与佛山地区300系总库存约21.74万吨，依旧处于年内较低水平。未来随着消费旺季的到来，不锈钢产出增长将带动镍需求增加。

去库存持续进行中

由于不锈钢增速可观，而国内NPI受限环保产出增长有限，导致NPI出现缺口，并且由于中间品产出不足，生产硫酸镍的原料也存在缺口，最终需要通过精炼镍去填补。

而今年全球精炼镍产量增量有限，导致精炼镍明显去库存，交易所库存降至26.46万吨，较去年同期下降18.6万吨，较年初下降14.74万吨。

由于镍铁供应不及预期以及不锈钢产能投放，镍金属存在缺口，显性库存持续去化，叠加新能源汽车的预期支撑，镍价长期看涨，并且上期所镍库存已经降低至1.81万吨，后续仍存在挤仓的想象空间。但是由于全球贸易争端存在进一步升级的可能，如中美面临即将到来的160亿美元和9月的2000亿美元商品关税问题，宏观面将充满不确定性，建议投资者多镍空锌。未来一段时间，预计沪镍主力合约核心波动区间在110000—118000元/吨。