近期商品市场上黑色系，能化品种和农产品轮动出风头，而有色金属却一直默不作声，昨日（8月15日）在国内外利空云集的背景下，有色品种全线走跌，终于爆发出一波吸引眼球的行情。

有色金属整体延续前天夜盘弱势，临近午盘迅速下滑扩大跌幅，尽管午后有所回升，但最终沪镍、沪锌及沪铜跌幅均超过2% ，其中，沪铜大跌上千点，主力1810创三周半低位；沪锌亦一度跌逾3%，刷新近一个月以来低位。外盘方面，截至发稿，15日开盘LME铜价下破6000美元，一度跌至5875元；LME期锌暴跌逾4%，刷新逾两年来新低。

从国际环境来看，当前土耳其里拉危机打击市场对高风险资产的胃口，同时提振美元，有色金属跟随整体金融市场承压。昨日中国疲弱的需求数据，亦令有色金属需求前景蒙阴。

中国7月固定资产投资增长速度创下有纪录以束最低，零售销售也趋疲。投资放缓程度超过预期，凸显国内需求在中美贸易活动放缓的背景下趋于疲弱。

情绪过弱，锌价跌势不止

相对于铜，锌最近的走势弱很多，重返表现最差的基本金属，挺价赖以依存的锌精矿供应不足的逻辑逆转，供给端将在三四季度开启爆发性的增长；而主要的贸易和消费需求则受到全球性贸易摩擦影响持续受到打压，国内外的对冲用锌头寸比重持续下滑，投机头寸比重相对走强也印证了市场的一致悲观预期。

从长期来看，锌未来一两年内持续走弱将成为必然，2018年确认为锌市场多空转换年，美国率先掀起的逆全球化浪潮令全球的生产和贸易商集体陷入恐慌，矿产资源所处国政府和矿企的矛盾激增，嘉能可、泰克资源等知名矿企都陷入了与当地政府长期谈判的泥沼中，尽早将手里的矿产进行变现提高资金周转速度或是全球主流锌企对抗全球系统性风险的最有效举措，因而也可以理解澳大利亚Centuries尾矿的仓促复产和Dugald River的产能极速提升。预计Centuries尾矿将在9月份正式商业投产，2019年一季度产能达到峰值，Dugald River将在2018年四季度达到峰值，并将大量的锌精矿运抵国内及全球其余地区。在可预知的未来几个月间，两大巨型锌矿的加速复产将迫使众多大中小型矿山跟风提高生产速度，否则将不得不面临未来可能的亏损。而作为锌市最主要的生产和贸易服务商嘉能可，则因受到美国司法部反洗钱诉讼很难在现货及期货市场进行频繁的商贸挺价，也造成了锌市远期预期的下挫。整体上看全球市场中锌市的弱势趋势难改，LME锌运行重心将在2019-2020年逐步滑向2500美元/吨、2350美元/吨的相对低点。

从中短期看，市场情绪而非基本面是现阶段的定价主体，锌市现有的基本面其实相对偏强，国内中西部大基建提振、环保督察波澜又起、冶炼厂长期亏损料开工率将维持低位、期锌和现货库存维持相对低位，都对锌价产生一定上挺的动能。但反应在现货市场和期货市场中我们发现，现货商的抬价意愿很弱，尤其是在美国2000亿美元商品出台后现货从中高位升水直接往平水甚至贴水转，期货主连沉淀资金连创新低投机比重高涨均标志着市场对短期的恐慌情绪过重，在新兴经济体汇率相继出现问题后这一轮悲观情绪将进一步推进锌价下滑。我们预计20000-20500元/吨仍是锌市场的关键支撑，锌市短期内很可能将随宏观悲观预期继续下挫进行筑底，而后才是做多的时机，推荐轻仓空头配置或进行多铜空锌等逃离操作操作。

整体来看，全球宏观复杂多变，美国与俄罗斯、土耳其关系恶化，新兴市场遭遇重创，中美贸易摩擦持续升级，美元强势反弹，有色金属市场整体承压，但考虑到不同品种基本面分化，可考虑多铜空锌操作。

期锌长期跌势难改

宏观层面，除近期的新兴市场货币危机外，另外，国内数据显示，中国经济增速进一步放缓，1-7月城镇固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售等均不及预期，下半年国内将加大基建投资，或限制国内经济增速下滑脚步，但短期尚未显现出来，总体来看，对锌价形成利空。

伴随着新兴市场货币危机，本周一、周二伦敦锌库存连续暴增，两日共计增加25275吨，截至8月14日伦敦锌库存为256175吨，重回25万吨上方，对锌价形成打压，伦敦现货锌价对伦锌三个月合约由升水转为贴水。国内库存方面，上期所锌库存虽连续下滑，但正值锌市淡季，加之环保影响，锌市场需求疲弱，对锌价支撑力度相对有限。

供需及技术面上，因国外矿山供应逐渐增加，全球锌市供应短缺局面渐好转，国内供应面虽不及国外给力，但在环保打压下，市场需求量不佳，现货市场并未出现明显短缺现象，整体来看，供应短缺局面改善。

盘面上，从今年开始，期锌已进入下行趋势，目前所在位置为波浪理论5浪中的第4浪，如期锌继续下行，将进入第5浪完成主浪结构。

综合来看，短期在货币危机及库存增加影响下，期锌破位下行，而在其他层面亦不利期锌走势，现伦锌下方暂无支撑，或进一步冲击2017年最低点2427.5美元，完全摆脱盘整行情，继续下行。