8月初，在新疆持续高温及美棉生长状态不佳等因素驱动下，郑棉主力合约有效突破并站上17000点压力位，期价中枢上移。上周五美国农业部8月份预估报告分别上调了美棉产量、出口和期末库存，美棉破位下跌，郑棉表现较强，被动下跌，失守17000点整数关口。考虑到目前下游纺织企业处于需求淡季，郑棉短期回调概率较大。

USDA报告短空内外棉价

据美国农业部8月份全球棉花产需预测报告，美棉产量上调16万吨至418.8万吨，出口上调10.9万吨至337.5万吨，期末库存上调13.1万吨至100.2万吨。产量上调的原因是实地测产发现虽然今年弃收比率上升，但全美平均单产高于上月预测。而中国棉花产量、消费及进口量均未做调整，仅小幅上调2.2万吨期末库存至623.7万吨。在USDA报告利空作用下，报告出台当天美棉大跌2.51%。受其拖累郑棉下跌1.7%，幅度明显小于美棉。

仓单数量再创历史新高

截至8月15日，一号棉花仓单数量高达10369张，有效预报2379张。去年同期分别为1547张和118张，同比分别增加570.3%和1916.1%。仓单数据和有效预报均创历史新高。巨量仓单对应41.48万吨的棉花，其中新疆棉35.94万吨，地产棉5.54吨。不断创历史新高的仓单数量对盘面形成强大压力，值得关注。

现货加工销售方面，据国家棉花市场监测系统统计，截至8月10日全国累计加工皮棉609.6万吨，同比增加104.9万吨，较过去4年均值增加25.3万吨，其中，新疆皮棉加工501.3万吨；全国累计销售553.9万吨，同比增加61.5万吨，较过去4年均值减少9.2万吨，新疆本地销售461.9万吨。

终端出口转暖利多棉价

据海关总署数据，7月份我国纺织品服装出口269.50亿美元，同比增长5.74%，创近23个月以来单月出口额最高水平。其中，纺织品出口101.59亿美元，同比增长8.78%；服装出口167.92亿美元，同比增长3.99%。1—7月我国纺织品服装出口1543.67亿美元，同比增长3.71%。其中，纺织品出口684.61亿美元，同比增长10.05%；服装及其附件出口859.06亿美元，同比下跌0.84%。

以人民币计价，1—7月我国纺织品服装累计出口9902亿元，同比下降3.26%。6月初以来，中美贸易摩擦持续发酵升级，给纺织品服装出口带来巨大压力。同期美元大致稳定而人民币加速贬值，尤其6月中旬至今，人民币对美元中间价从6.4贬值到6.85，贬值幅度达7%。人民币贬值对出口的利好被中美贸易摩擦对冲，前期对纺织服装的出口影响有限，贸易摩擦后期进展情况仍值得关注。

图为近四年郑棉仓单情况

综上所述，近日棉花回调主要是受外盘拖累及国内巨量仓单压制。下游纺织服装最新出口数据表明中美贸易摩擦对出口影响有限。考虑到国内棉花减产及供应缺口扩大已成定局，棉花慢牛的内在驱动力依然存在，仍应以牛市思维对待。技术上看，郑棉主力合约均线多头排列的形态并未被有效打破，逢低做多安全边际较高。