镍价近期偏弱整理，一方面国际市场新兴国家汇率崩盘引发了避险回温，美元指数突破上行，有色金属普遍承压，另一方面，在供需阶段走势上，供应虽然偏紧，库存下滑延续，但是下游需求也缺乏较好的放大预期，终端采购谨慎，观望僵持，震荡走势待延续，需求端改善待观。

一、宏观因素继续主导市场情绪

全球贸易摩擦继续，美国对土耳其加征钢铝关税，引发本就疲弱的土耳其里拉崩盘，欧元区相关银行受到连带影响欧元回落，而新兴市场国家货币也渐次跟进相对美元贬值，避险情绪升温，推动美元突破此前的震荡整理区域出现一轮拉升上行，有色金属普遍承压回调。

国内汇率市场也在继续贬值。近期经济数据也显示，经济下行压力持续，需求端预期偏悲观，在这个过程之中，下游的原料备货热情也会受到影响。而且，基建预期虽在，但暂时还未表现出强劲的改善迹象，因此需求端有实际改善迹象不显，向原材料传导的压力仍在持续。

图：美元指数强劲

二、镍供需多空交织，阶段显僵持

1、从矿石供应端来看，镍矿石港口库存，随着到货增加而继续处于回升之中，这主要还是因为目前还在菲律宾镍矿石出产的高峰期，从原料供应端暂时问题不大。后期第三季度这个情况随着印尼配额时限到达，以及菲律宾镍矿石因雨季到来面临季节性回落可能会有变化，处于近无忧，远有虑的状态。

2、镍市重心上移的长线支持因素在于电解镍的持续去库存，这个支持目前来看依然存在。国内电解镍近期库存下降，国内期货库存已经降至1.6万吨以内，阶段还出现了库存小反弹，保税区库存在6万吨附近，不过进口窗口近期关闭。LME镍库存至25万吨附近，镍板可能仅在5万吨附近，两市总和去库存的节奏依然明晰。目前两市期货镍库存总量大约已经降至全球1个半月的用量。低库存的支持依然存在。现货中无锡不锈钢交易所已经引入镍豆交割，但上期所目前在设计中，暂未有明确的镍豆进入交割的说法，但这种可能性令市场挤仓意愿受到遏制。镍价前期下探过程钢厂一度入市采购，但阶段步伐再度放缓，观望浓厚。

图：镍期货库存持续回落

3、镍铁生产受到环保的较大影响，7月恢复较为缓慢，8月的恢复情况逐渐相对乐观，不过整体情况来看高镍铁的供应依然是偏紧的。供给侧因环保及资金等问题工厂复产缓慢，加上进口镍铁量有限，对国内镍铁空缺难以形成补给，短期高镍铁现货仍偏紧。当前工厂、贸易商多无高镍铁现货库存，零售市场更是现货难求。当前的电解镍与镍铁价差依然有利于高镍铁，近期高镍铁随电解镍价格微有下调，而不锈钢价格跟随黑色系偏坚挺，钢厂利润略有改善，但是采购意愿并未见有明显放大。

图：电解镍与镍铁价差略有回升

4、不锈钢库存上旬有所回升。304市场冷热轧均有不同程度的下调，成交情况较差，代理逐渐退步下调，随着伦镍下调，市场价格也随着行情开始不断走低。需求端对不锈钢有一定限制，随着淡季结束，后续关注产量回升与成交回升的对照。基建拉动预期对不锈钢仍存在利好拉动，但8月上旬无锡不锈钢的库存增长显示，下游需求尤其是工业需求端暂未有显著改善的迹象。通过不锈钢经过淡季之后，后续国内拉动内需政策传导带来的终端改善仍可有所期待。

图：国内不锈钢库存高企

总之，镍价走软，国际市场冲击较大，国内抵抗下跌支持不足，虽然长线的利好支持依然存在，但国内偏弱的下游需求对于当前市场也形成了影响，后续需要宏观利好因素传导形成实际的需求改善传导，叠加不锈钢需求以及新能源电池需求后续需求拉动改善的进一步迹象改变预期。目前来看，宏观稳定才能有助于镍价走势组织起有效的反攻态势，关注美元指数进一步变化。