7月中旬以来，国内糖市利多频现，随着现货价格的回升，市场信心逐步恢复，郑糖展开了一波反弹行情。国际糖价则在经历了前期的下挫行情后，抗跌力量不断增强。

全球仍面临供应过剩格局

就巴西食糖生产情况而言，今年巴西中南部地区天气干燥，使得多个甘蔗种植带受到影响，巴西中南部2018/2019榨季甘蔗压榨量料为5.57亿吨，低于之前预计的5.62亿吨。在巴西干旱及乙醇产量增加的双重影响下，预计2018/2019榨季巴西中南部糖产量为2820万吨，低于之前预估的2905万吨。

印度方面，截至7月底，出口量仅35万吨，与之前定下的200万吨的出口量相差甚远，预计2017/2018榨季出口量不会超过50万吨。由于新建糖厂或使蔗农扩大种植面积，2018/2019榨季泰国蔗产量预计将达到1.3亿吨，同比增长2%，糖产量预计将达到1410万吨，同比增长3%。

就全球食糖供需格局而言，虽然巴西中南部新榨季预计减产500万—600万吨，但由于泰国、印度食糖产量大增，因此仅靠南巴西难以改变全球糖市的过剩格局。

目前国际主流分析机构预计全球2018/2019榨季过剩量为500万—850万吨。在全球处于增库存周期的同时，市场正处于原糖净贸易流压力季节性高位的阶段，国际糖价在此背景下承压明显，同时持续发酵的天气风险可能带来的阶段性反弹行情也值得关注。

关注后期去库存进度

反观国内市场，截至7月底，本制糖期全国累计销售食糖760.97万吨。累计销糖率73.81%，其中，销售甘蔗糖656.83万吨，销糖率71.7%；销售甜菜糖104.14万吨，销糖率90.58%。7 月全国销量创出了近 5 年的新高，且广西和云南销量数据高于市场预期，工业库存压力较前期有所减轻。后期需关注下游消费能够多大程度上消化库存。在新榨季到来之前，市场销售期还剩下不到两个月的时间。在此期间内，消费拉升动力值得期待。

进口糖对市场的冲击减弱

海关总署公布的数据显示，我国6月进口白糖28万吨，同比增加14万吨，1—6月我国累计进口白糖138.19万吨，同比减少3万吨，减幅2.2%。目前我国食糖进口不仅受到国内食糖供需形势的影响，而且还与相关调控政策的调整密切相关。

近期，商务部发布了关于取消不适用食糖保障措施国家（地区）名单，此消息对糖价有一定的利多作用。不过，国内糖价高于国际市场，进口糖在增收关税后仍有价格优势，并且原本符合不适用保障措施的进口国家（地区）并非重要的进口来源国，进口量远不及泰国进口的规模，对市场的影响力也较为有限。整体而言，取消名单对市场产生的利多作用有限。

展望2018/2019榨季，国内食糖有望继续增产。糖料面积方面，预计我国种植面积为2276万亩，较上榨季增加约4%。食糖产量方面，预计我国为1068万吨，较2017/2018榨季增加43万吨，增幅4.2%。

总体而言，国内糖市大周期仍延续熊市格局，但由于国内价格跌幅较大，前期阶段性底部基本已经构造完成。目前来看，随着进口关税的普遍提升，正规进口量将明显降低，且下半年不抛储，夏季产区库存消化将加快，市场对食糖销售仍抱有良好预期。在此背景下，郑糖获得了较强提振。预计近期郑糖在振荡整理行情结束后，有望继续冲高，上方压力位在5400元/吨。