棕榈油一旦度过增产压力，并有终端转好的迹象，会对豆油形成较为正面的传导。豆油远期供需预期形成提振，价格重心将处于缓慢抬升过程中。

豆油期货价格7月中旬自低位展开反弹，重心回升，逐渐在修复整体偏弱的格局。在中美贸易摩擦反复冲击之后，市场逐渐消化，贸易逐渐调整，外盘弱势因天气升水得到回升，国内则继续受到进口大豆成本提高以及“双节”备货期逐渐临近的提振。

中美贸易摩擦影响渐弱

美元震荡略偏强，原油近期也较为偏强，地缘政治因素依然有所支持。国内政策略有调整，资金面较之前有所变化，商品市场整体气氛较前期有所转暖。中美贸易摩擦持续，对于美豆的出口影响已在前期猛烈的下跌中有所反映。受开征25%额外关税的影响，国内进口大豆成本抬升，而南美大豆价格水涨船高，抬高了大豆原料的进口成本，相应下游产品成本也被提高。由于原料一旦出现问题，豆粕可替代资源的有限性更强，而豆油则面临着棕榈油、菜油等其他油脂品种的替代补充，因此对粕的提振远强于油，油脂类走势相对低迷。目前来看油粕比仍继续位于历年低点附近位置，这限制了油脂进一步过度下探。

在中美贸易摩擦仍在加剧、互征关税逐渐加码的过程之中，暂时未有改善远期美豆进口的可能出现，而其他国家的进口对美豆的可替代空间很有限。此前也有报道称阿根廷准备明年向中国出口豆粕，而国内也有预期我国大豆年进口量或下降至9000万吨附近。这意味着未来国内压榨的下降，豆油的供应会随之减少，对于远期豆油供需变化而言具有支持其逐渐走强的预期。

国际影响因素逐渐消化利空

全球大豆市场目前转向美豆生长，中西部略偏旱，导致近期的美豆优良率略下降至67%附近，关键生长期降水缺乏对于美豆形成一定的天气升水支持。美豆油一度偏弱，不过美国豆油库存逐渐有所消化，美国生物柴油在原油价格上涨情况下出现较为显著的改善，叠加对于国外生物柴油的反倾销，也对美豆油生产生柴有提振。而且美豆油出口有所改善，豆棕油FOB价差在80美元附近，依然有一定优势。

在季节性增产周期中，马来西亚棕榈油增产压力逐渐显著，而且印尼也在增产，通过进口偏低的成本对国内油脂市场整体形成偏负面传导。不过原油强劲，生柴生产利润有所显现，印尼及马来西亚国内均在通过政策支持生柴消费增长，因此后续棕榈油消费或依赖生柴需求的提振，较前期逐渐有所改善，一旦度过增产压力，并有终端转好的迹象，棕榈油压力弱化，也会对豆油形成较为正面的传导。

库存压力限制价格回升

国内豆油商业库存回升至159万吨附近，处于近年来最高水准。高库存的豆油是当前国内市场最大的压力源，而且随着开机率的继续回升，短期供应依然充足。据天下粮仓数据，8月库存最新预期849万吨，9月预期840万吨，10月预期730万吨。后期棕榈油8~10月有进口增加及库存回升的预期；菜油因水产养殖需求及压榨利润良好，进口积极，压榨增多，库存也攀升至近年偏高水准。三种油脂整体阶段供应充足，共同对油脂回升节奏形成抑制。不过“双节”小包装备货需求逐渐启动，如果渠道及终端的需求形成良好的消化，叠加第四季度大豆到港量的减少，对于远期油脂还是会有较好的提振预期。

展望后市，豆油阶段供应和库存仍形成较强压制，不过远期供需预期形成提振，因此重心会处于较为缓慢的抬升过程中。后期还需关注美国农业部及马来西亚月度报告利空预期的兑现情况。