姜玉龙 | 长江期货黑色产业研究员

武汉科技大学冶金工程专业，现任长江期货黑色产业研究员，对于产业链方面有较为深入的了解，曾在主流媒体发文多篇。

核心观点

. 期货价格的相对强势源于基差驱动，螺纹7月需求淡季不淡，从政策来看，利多频现。

. 从供需格局来看，8月份钢价没有大跌基础，可能保持高位震荡走势，建议逢回落做多为主。

. 8月下旬可能是比较重要的时间窗口，年后螺纹涨跌节奏与17年基本同步。

. 对于9月份需求不悲观，贸易战、环保政策、卷螺产量变化值得关注，限产背景下，钢厂可能优先保螺纹。

大宗内参：黑色行业现在整体情况大致是怎样的？

姜玉龙：螺纹7月大涨，8月以来延续上涨势头，我们认为这是一个多因素共振的结果。

（1）从价格涨跌幅度来看，大部分地区本轮现货价格上涨了200-300元，期货价格涨幅达600元，基差快速收敛，期货价格的相对强势源于基差驱动。

（2）从供需格局来看，螺纹7月需求淡季不淡，据我们测算，无论是成交还是表观消费数据均好于6月，库存缓步下滑也可验证。

（3）从政策来看，利多频现。首先是一系列的环保政策，如唐山7.20-8.31限产，而汾渭平原环保督查，致使低库存下的焦炭在20天时间里上涨约20%，对螺纹钢价格带来提振。

此外，财政政策、货币政策边际转向，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。市场普遍预期国家会通过扩基建来对冲贸易战影响，据悉2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上，超过原计划的7320亿元。整体而言，市场对经济的悲观预期缓解，近远月价差收窄。

大宗内参：您如何看待本轮行情的持续性？

姜玉龙：近期螺纹供需仍是一个紧平衡格局，螺纹高位震荡为主。

随着徐州地区部分钢厂复产，螺纹供应回升，上期周度产量突破今年以来的瓶颈（310万吨）至326.65万吨（本期回落至322.69万吨），而唐山、汾渭平原、萍钢陆续限产/停产，山东地区限电也对部分钢厂生产造成了一定影响，据了解徐州主流钢企复产依旧只有大的高炉如1280炉型可以正常，小型炉子暂未恢复，螺纹供应难有大幅提升空间，终端需求则相对平稳，投机需求有所释放，厂库减、社会增，螺纹供需整体处于紧平衡状态，8月库存难以有效累积。因此从供需格局来看，8月份钢价没有大跌基础，可能保持高位震荡走势，建议逢回落做多为主。

大宗内参：后期行情您怎么看？盘面上有什么操作建议和风险提示？

姜玉龙：8月下旬可能是比较重要的时间窗口。

以农历时间计，不难发现年后螺纹涨跌节奏与17年基本同步，而17、16年7、8月份螺纹钢价格都大幅上涨，最后均使得9月旺季不旺。8月属于供需相对均衡的月份，市场价格易受预期左右，且往往提前消耗“金九银十”预期、限产预期。

首先，我们对于9月份需求不悲观，但是旺季需求启动的时间点较难以把握，8月属于淡旺季转换月份，盘面会逐步从交易预期交易现实，需求回升时间节点对行情走势影响较大。

第二个是贸易战影响不可忽视。近日美国贸易代表办公室公布第二轮关税计划，对价值160亿美元的进口中国产品征收25%的额外关税，8月23日生效。周三下午，中国商务部公布经调整的对美国输华商品加征关税商品清单二，自2018年8月23日12时01分起对美国160亿美元输华商品加征25%关税今年钢厂利润维持高位。8.20-23美国举行针对中国进口2000亿美元商品加征关税的听证会，30日公布结果后生效，可能对股票、期货市场带来冲击。

第三个是环保限产影响逐渐明朗化。8月下旬进入打赢蓝天保卫战第二阶段，8月20日至11月11日，6轮次，对“2+26”城、汾渭平原11城全面督查，环保限产影响逐渐明朗化。

第四个方面需要关注卷螺产量变化。今年钢企维持高利润，据国家统计局数据显示，2018年1-6月份我国粗钢产量45116万吨，同比增长6.0%。2018年1-6月，中钢协会员企业累计实现盈利1392.73亿元，同比增长151.15%。根据模型估算，当下螺纹吨钢毛利超过1000元，比热卷高近200元，限产背景下，钢厂可能优先保螺纹。

建议投资者逢回落做多为主，追高不宜。