A 美国重启对伊朗制裁，市场波动加剧

美国政府8月7日重启对伊朗包括金融、金属、矿产、汽车等一系列产业在内的非能源领域制裁，并声明称，将于11月5日重启对伊朗剩余部分制裁，主要涉及能源类交易。美国总统特朗普7日声称“任何与伊朗做生意的国家都不能与美国做生意”，并表示在11月将对伊朗的制裁升级到一个新的高度。

面对美国的制裁，伊朗强硬反击。伊朗总统鲁哈尼表示，美国应该停止威胁，如果要与伊朗谈判，就应拿出诚意，并呼吁伊朗国内团结一致对抗美国制裁。不仅如此，过去几天，伊朗伊斯兰革命卫队提前在波斯湾举行军事演习，演习的目的是控制并保卫国际水道。之前伊朗方面多次威胁称，若出口受阻，将会封锁霍尔木兹海峡。上周受伊朗支持的也门胡赛武装袭击了沙特阿拉伯的油轮，导致沙特阿拉伯暂停了曼德海峡的石油运输，虽然曼德海峡的石油出口很快恢复，但此次事件彰显了伊朗对海峡的控制能力。

美国重启对伊朗的制裁，伊朗方面态度强硬，使美伊局势进一步恶化，或导致中东地区原油出口受阻，加剧了原油市场供应的不确定性，国际油价或大幅上升。

B 沙特及其盟友增产，供应偏紧格局初步缓解

以沙特为首的海湾国家原油产量大幅增加，抵消掉了伊朗、委内瑞拉和利比亚产量下滑的影响，导致OPEC7月原油产量上升，供应紧张的格局初步缓解。

由于伊朗、委内瑞拉及利比亚产量下滑的影响，全球原油市场供应短缺的担忧主导油价。普氏（Platts）调查显示，7月受美国要求盟友减少从伊朗进口原油的影响，欧洲国家大幅减少伊朗原油的购买，导致伊朗7月原油产量减少至3.72百万桶/天，为2017年1月以来的最低值，预计随着制裁的到来，其产量仍将下滑。

委内瑞拉受国内政治经济局势的影响，原油产量下滑6万桶/天至1.24百万桶/天，为近30年来的最低位，预计短期内其国内局势难以好转，产量将持续下滑。

利比亚虽然之前受不可抗力影响关闭的港口和油田均重新运转，但其产量仍下滑3万桶/天至67万桶/天，为去年4月以来的最低值。

但以沙特阿拉伯为首的海湾国家兑现承诺，增加产量以平抑原油的波动。OPEC7月原油产量增加34万桶/天。其中沙特阿拉伯产量增加24万桶至10.63百万桶/天，为2016年8月以来的最高值；科威特和阿联酋原油产量分别增加2.78百万桶/天和2.97百万桶/天，升至减产协议之前的水平；伊拉克和安哥拉产量也有所增加。这些国家产量的增加抵消了委内瑞拉、伊朗和利比亚的产量减少，供应偏紧的格局初步得到缓解。

但值得注意的是，伊朗、委内瑞拉原油产量持续下滑的格局未变，但沙特阿拉伯及OPEC主要产油国产量均接近减产协议前的水平，且其闲置产能有限，中长期来看供应偏紧的格局仍将持续。

C 美出口大幅下滑，库存上升

美国原油出口降幅创纪录，抵消了上游原油产量减少和下游炼厂开工率增加的影响，导致原油库存上升。由于受主产区Permain盆地管道运力的限制，盆地内钻机数增速近于停滞。据贝克休斯数据，截至8月3日当周，Permain盆地钻机数479台，与上周持平，受此影响美国石油钻机数较之前一周减少2台至859台。钻机数下滑，导致美国原油产量23周以来首次下滑。据EIA数据，截至7月27日当周，美原油产量较之前一周减少10万桶/天至10.9百万桶/天。此外，受下游成品油需求旺盛的影响，美国炼厂开工率上升2.3%至96.1%，为近5年来的最高位。此外，8月7日EIA短期能源展望下调了今年原油产量增产预期，由上月的1.44百万桶/天下调至1.31百万桶/天。

虽然产量的下滑及炼厂开工率上升均利于去库存，但由于原油出口降幅创纪录，导致库存不降反升。截至7月27日当周，美国原油出口量1.31百万桶/天，较之前一周下滑1.373百万桶/天，为最大单周历史降幅，导致美国商业原油库存

（不含战略储备）增加3.803百万桶至4.08740亿桶，但仍低于5年均值水平。综合来看，我们认为原油出口大幅下滑不可持续，而产量增速变缓且有下滑的可能，此外8月炼厂开工率仍将维持高位运行，美原油库存将下滑。

D 小结

受供应偏紧的影响，以及即将到来的美国对伊朗的第一轮制裁引发市场对地缘局势的担忧，投机性净多持仓止跌为升。截至7月31日当周，NYMEX的WTI原油期货持仓量非商业净多持仓613400手，较之前一周增加2929手，在连续三周净多持仓下滑后，首次出现增长，其中多头增仓10543手，空头增仓7614手。ICE的Brent原油期货投机性净多持仓357985手，较前一周增加3557手，其中多头仓位减少8653手，空头仓位减少12210手。

综合来看，美国展开对伊朗的首轮制裁，伊朗方面强硬应对，导致美伊关系的进一步恶化，或导致中东地区原油出口受阻，国际油价将大幅上升。中长期来看，伊朗、委内瑞拉原油产量持续下滑的格局未变，但沙特阿拉伯及OPEC主要产油国产量均接近减产协议前的水平，且闲置产能有限。此外，美国原油产量增速变缓且有产量下滑的可能，全球原油供应偏紧的格局仍将持续，油价仍有上涨空间。