今年上半年的期货品种当中，棉花期货是个明星品种。棉花期货价格曾经在五月份这一个月的时间暴涨了20%，真是让人叹为观止。可惜好景不长，又用了六月这一个月价格又回到了起涨点上，等于什么也没干。价格看着上去又下来，等于没涨，但是人们的资金可不是这样，有人大赚，有人大亏；有人连续大赚，有人连续大亏。真是让人唏嘘不已，里边有血、有泪、有沮丧。但也有偶尔的激情四射！

很多人都对这次大涨大跌看不懂，我简单分析一下，以帮助我们对棉花后边的走势进行判断。

五月份棉花期货价格大涨的主要理由有两个：

第一 是国家储备不多（500多万吨），再轮出今年一年就更少，而国内的产量又满足不了需求（约有300万吨左右的缺口）。

第二 四五月份每年都有的天气原因：无非就是霜打了，风吹了之类的陈词滥调。棉花期货多头抓住时机，在人们都还认为是个震荡市的时候突然袭击，大幅拉升，疯狂飙涨。CF1901的价格很快就从16000左右涨到19250，到这个时候应该说多头的操作还是很成功的。

紧跟着，中美贸易战爆发，商品大幅下挫，郑棉也不例外而且跌幅更大，价格又回到了16000附近。郑棉下跌的原因除了中美贸易战之外，还有就是前期一直存在的创历史的巨量仓单问题。诡异的是，既然前期有那么猛烈的上涨应该很强才对，但是这次郑棉不光跌幅最大，而且在贸易战的影响逐渐减弱后很多商品又涨回原位，甚至有些品种还创了新高的情况下，郑棉价格还在60天均线之下蹉跎。

很多人都觉得棉花触底后还应该大涨，理由还是国内的供需缺口问题，但是它就是不怎么动。昨天价格迎来了一段时间以来没有的涨幅，从16815涨到了17320，仓位也增加了8万多手，可今天又减了4万多手，价格也调整了昨天涨幅的三分之二。这样震来震去的行情已经持续了一个月，让很多人感到无所适从，不知道该怎么做。

第一，不要太期待有什么猛烈的大行情。为什么？因为你能看到国内供需有缺口这样的利多，大家都能看到。具体的就表现为社会库存增加，比去年同期高了一倍还多。也就是说价格就算上涨也没有人急着买入来为你抬轿子。这就是当大家都觉得它会大涨时它偏偏不会大涨。从历史上看，很多时候都是意外才造就了大行情。大行情在爆发初期往往人们是看不清的。比如2016年的大涨，百分之九十的人都在看空，觉得国家储备太大，一旦投放将对价格造成沉重的压力。可结果呢，郑棉从10000左右涨到16000多，把空头的脸都打肿了。

第二，还是说回巨量仓单的问题。这个问题不解决，棉花很难大涨，就算涨上去了还是要下来，就像五月、六月这种走势。仓单问题1809解决不了，那1901必须要解决，因为老仓单要在2019年3月就要注销。郑棉的巨量仓单因为存在高升水，在1809上可能接仓单的不多，但是从九月开始老仓单就要有贴水。仓单往1901合约推移可以把升水减下来很大一部分，这时候接仓单比较有利。

综合下来，我们可以想象一个郑棉走势的大致的路径。因为有供需缺口这个长期利多，郑棉可能往下没有很大的空间，但是又有巨量仓单和社会库存压顶，目前也涨不了太多。等到新棉花开始上市，按照惯例都要竞相抬价，郑棉将会顺势上行。随后新棉大量上市，价格再次下行。等到临近1901合约交割期棉花价格再次触底，随后价格才有可能迎来比较有力度的上涨。