随着苹果减产的消息逐渐降温，在政策端的影响下苹果期价从气势如虹的上涨变为震荡走势，持仓量和成交量双降，市场的宠儿渐渐淡出人们的视线，然而就在7月17日当天，AP1907合约直接跌停，其他合约纷纷跳水，时隔20多天，苹果期价再一次出现了大幅波动，成交量和持仓量开始回升，但这一次不是上涨而是下跌。

让我们将记忆重新拨回6月6日，同样是在寂静之后的爆发，那么本次下跌和6月6日的下跌是否一样？是蓄势待发还是回天乏力？在这个过程中，是否存在着单边或者套利的机会？目前来看，苹果的基本面尚未发生任何变化，市场上目前预估的减产情况为30%-40%左右，保守起见，本文暂只考虑陕西、甘肃、山西三省，假设三省减产40-50%，根据陕西、山西、甘肃三省在全国苹果产量中的占比43.06%，可以推算出全国减产幅度在17.22%-21.53%，在不考虑苹果各品种特殊性的情况下，本文假设所有苹果无差别减产20%。据了解，我国2017年苹果产量为4448万吨，如果减产20%，则为3558.4万吨，下图为我国历年来苹果产量情况。

资料来源：国家统计局、浙商期货研究中心

2011年的苹果产量为3598.48万吨，本次减产之后的产量和2011年产量相当，但如果简单的得出苹果市场由松变紧，无疑还差了一些。苹果是非必需品，其他水果对苹果有较强的替代作用，我们不光要看苹果的产量情况，也需要再看看其他水果的产量情况。

下图为我国历年来水果产量情况。

资料来源：国家统计局、浙商期货研究中心

2016年我国水果产量为28351.09万吨，且产量呈现逐年增加的态势，本次苹果减产量890万吨，假定2017年水果总产量约29000万吨，则苹果减产量占我国整个水果产量的比重为3.07%，考虑到其他水果，例如桃、樱桃、梨、葡萄等其他水果也受到霜冻的影响，2016年我国梨产量1870.44万吨，葡萄产量1374.51万吨，桃产量1350万吨，樱桃产量32万吨，整个产量为4626.95万吨，总体量和苹果差不多，假设和苹果减产量一致，则对于整体水果产量而言，2000万吨左右的减产影响较小。

不过这样综合考虑，并没有结合水果的季节性供应特点，今年夏季水果市场相对疲软，西瓜、葡萄、毛桃、猕猴桃、荔枝、樱桃等等价格都出现一定程度的下滑，主要是由于瓜类水果和南方水果的大量上市，供大于求所致。但红富士苹果一般九月底开始上市，体量庞大的瓜类水果和南方水果已逐渐退出市场，而这个时候唯一对苹果构成威胁的只有柑橘，柑橘体量比苹果稍小，2016年产量为3764.87万吨，如果从水果的季节性供应方面考虑，苹果的减产还是有一定程度的影响，虽然现阶段我国科技发展迅速，有些水果甚至一年四季都能够供应，但当季水果消费仍占据主流位置。现在人们对于生活提出了更高质量的要求，水果也不例外，好水果的销量还是非常可观的，稍差的水果在如今供大于求的水果市场上销售压力非常大，而苹果期货对标的是80#国标一级果，属于好水果之列，其本身的供需面相对较好，并不像水果市场上表现出来的严重宽松格局。

下图为前几年红富士苹果平均批发价格。

资料来源：wind、浙商期货研究中心

2013/2014年度苹果销量好价格高，不管是果农也好经销商也好都尝到了甜头，然而谁也不会想到，从这一年开始苹果市场开始呈现疲软，据了解 ，2015、2016年度苹果市场收购价格延续2014年的高价，但是销售端呈现疲软迹象，导致众多苹果贸易商亏损，2017年度有了前两年的亏损，苹果贸易商普遍谨慎，苹果价格走势相对平稳，如今苹果减产的消息持续发酵，那么今年苹果的价格走势将会如何？

首先我们需要明确一点，减产涨价是大概率事件，那么涨价多少比较合理？据了解，很多苹果贸易商由于经历了前几年苹果市场的惨淡，如今相对较为谨慎，基本上对涨价的预估都在0.5元/斤左右，0.5元/斤大概是什么水平？2017年苹果80果径一二三级果收购价普遍在3元/斤左右，品质好的价格更高，涨价0.5元/斤相当于提价16.67%，但就从目前苹果市场的结构性供需格局来讲，优果的涨价幅度肯定是要大于差果的，预计优果涨价幅度在20%以上，那么20%以上对应盘面期货合约的价格是多少呢？AP1805收盘价在9000元/吨，但只有1张仓单真实成交，虽然这其中有着大部分苹果贸易商还在观望的因素，但更多的可能是这个价格利润水平不够，苹果贸易商不愿意尝试着作仓单，再结合市场上较多调研报告预估的仓单成本，也都大致在9000元/吨上下，我们不妨假设8800元/吨为AP1801的仓单成本。

那么在涨价20%后AP1901的理论价格就应该在10000元/吨左右，但考虑到圣诞节及春节期间苹果现货市场并不缺乏销路，10000元/吨的价格还无法吸引贸易商来做仓单，预计AP1901的价格还应该在10000元/吨以上，至少要覆盖现货贸易商的销售利润，才能让他们愿意注册仓单。这个价格只是保守估价，是在减产20%，仅仅只提价20%情况下的估价，如果今年减产真能达到40%，那么AP1901的价格还远在10000点以上。

再从套利的角度看看苹果期货，AP1807合约收盘价在8400点，让我们回头看看AP1805的收盘价，9000点。这是不是意味着苹果可能会出现合约倒挂的情况？如果今年苹果减产相对温和，20%不到，预计今年苹果的价格走势大概率和2014/2015年相仿，10月、2月出现高点，而后续由于冷库集中出库、夏季水果的大量供应等情况，预计其价格开始下滑，而前期苹果现货销量较好，后期转淡，AP1905合约仓单压力也较大。综合考虑，AP1901和AP1907，甚至AP1905出现倒挂的可能性较大。

如果今年苹果减产40%，那么今年苹果的产量为2668.8-3113.6万吨，预计今年苹果的价格走势可能会和2013/2014年相仿，高开高走，到了明年5月、7月的时候甚至出现没有苹果的情况，但早熟苹果和夏季水果开始上市，7月份压力仍大，如此一来，AP1901和AP1905价差将不会倒挂，反而会拉大，AP1907价格随AP1905，或有少许扩大。截止7月18日收盘前，AP1901合约价格不到10000点，在新果下树前仍考虑逢低做多为主，而在合约套利方面，由于减产的详情暂时未知，操作仍需谨慎。