7月中旬，苹果期货迎来了第二次交割。令人意想不到的是，在交割之前，郑商所将1907合约保证金提高到20%。这背后发生了什么？

近日，郑商所发布公告称，经研究决定，自苹果期货1907合约挂牌之日起交易保证金标准为20%。而在上市之初，苹果期货一般月份合约保证金为7%。

众所周知，对于期货品种来说，提高到20%保证金水平往往意味着失去交易量，成为了“僵尸”合约。此前，市场已有多个品种在保证金提高到20%之后，名存实亡。

交易保证金提升至20%背后原因

随着7月份苹果交割情况的明朗，原因正浮出水面。

7月苹果交割价格比5月份交割价还低250多元/吨，仓单交割量仅2张。据测算，7月份交割价格约为8636元/吨，而5月份交割的仓单平均价格为8890元/吨。

“苹果期货市场没有什么空头，也没有多少人愿意准备交割。”山东一家交割仓库负责人无奈的表示，实际上，仓单注册成本都要9000元/吨以上，苹果产业客户普遍不愿意交割，他们更愿意直接卖到市场上。

其实，从7月苹果期货合约走势来看，有不少注册交割仓单的机会。6月中旬之后，7月交割的苹果期货价格持续在每吨一万元以上，一度冲上了10750元/吨。虽然，此前有观点认为，注册的苹果仓单只是现货市场的中等货。但是，从仓单注册情况看，符合注册的中等货苹果似乎并不情愿来注册。

进入7月份交割月之后，苹果期货注册仓单数量为23张。其中，20张来自陕西华圣企业（集团）股份有限公司，2张来自烟台泉源食品有限公司，1张来自山东莱州天赐宝物产有限公司。

7月17日，是7月苹果合约的第12个交易日，也是最后交割日。从期货仓发布的单日报表来看，当日苹果交割仓单仅有2张，而且都来自烟台泉源食品有限公司。

至此，市场可以看到7月份的最终交割量：苹果合约共计交割2张，对应交割苹果40吨。相比之下，5月份交割甚至更活跃，当时参与交割的仓单有6张。

私募大鳄炒作苹果期货赚得盆满钵满

值得注意的是，此次2张苹果交割仓单，40吨苹果全部被烟台冠果公司拿下。此前，烟台冠果也参与了苹果期货5月份合约的交割，在全部实际参与交割的260吨货物中，该公司还是240吨的接货方。

7月交割仓单数量比5月份还少，这个现实显然低于市场的普遍预期。6月底，有关方面认为，苹果注册仓单数量增加明显，客户都在积极学习交割流程、掌握交割标准，为以后大量参与期货市场做准备。但如今来看，现货商参与交割的愿望仍然没有出现明显改善。

“在5月份经过一波小幅上涨之后，目前苹果现货销售情况很差，价格下跌明显。”山东一家苹果经销商对证券时报记者表示，苹果期货并没有给自己公司带来销量上升，公司也没有计划去套保。尤其是随着水果供应旺季的到来，各类水果价格也不高，去年的苹果在鲜果市场上比较缺乏竞争力。

相对于苹果现货市场的无奈，期货私募却借这次炒作苹果期货赚得盆满钵满。根据在“资管网”有持续半年业绩记录的期货私募单账户统计数据，在今年上半年期货私募的收益榜上，前三甲的获利主力品种都是苹果期货。其中，期货私募冠军黄润华抓住疯狂的苹果，半年获利40倍赚了4100万。在今年上半年，期货私募单账户交易分布的47个品种中，盈利最高的品种还是苹果，盈利总金额为7585万元。

面对这个新品种的不成熟，郑商所自6月21日起，把苹果期货合约交易手续费标准提高到20元/手，日内平今仓交易手续费标准为20元/手。并且从2018年6月28日结算时起，苹果期货合约交易保证金标准全线提高到11%。该政策直接推动交易量和成交金额大幅下滑。

统计数据来看，炒作苹果期货的热度大幅减弱。6月最后一周，成交量661万手，成交金额6493亿元；7月第一周，成交量434万手，成交金额4297亿元；7月第二周，成交量289万手，成交金额2879亿元。

显然，在全线上调苹果期货手续费和交易保证金标准后，苹果期货的成交量和成交金额都出现了急速下降。至此，苹果5月份以来的疯狂局面，得到了初步控制。

而在此前的5月14-18日的一周内，苹果期货成交量曾达到2424万手，成交金额2.2万亿元的罕见历史记录。尤其在5月16日，苹果期货成交资金在整个商品期货市场占比超过25%，成交持仓比达11.03倍。

20%保证金仍然挡不住投机热情？

7月11日，郑商所将1907合约保证金提高到20%后，苹果期货市场也似乎要进入一个新的发展阶段。但是，从成交数据来看，政策显效仍然需要时间。

7月16日，1907合约挂牌第一天，该合约已经是1手保证金高达2万多元的情况下，成交量为8094手，持仓量3462手。4个交易日之后，7月19日，成交量和持仓量不降反升，成交量达到了1.31万手，持仓量为1.28万手，总资金规模超过了2.5亿元。

“这种情况非常罕见，几无先例。”多位市场人士感叹，从以往经验来看，对于期货品种来说，提高到20%保证金水平往往意味着失去交易量，成为了“僵尸”合约。此前，市场已有多个品种在保证金提高到20%之后，名存实亡。但是，苹果期货之所以如此另类，可能与在苹果期货上获利颇丰的投机资金，迟迟不愿离去有巨大关系。

可见，监管效果彰显仍然需要巨大耐心。从苹果期货1907合约情况看，监管当局对于真实投机程度需要进一步的调研和观察，市场也一直在疑问，郑商所后续是否会继续提高苹果其他合约的保证金。

业内人士表示，无论苹果期货继续维持着低迷的成交，还是疯狂投机资金剧烈博弈，对于中国期货市场来说，都是一次难得的尝试。毕竟，任何期货品种从混沌走向成熟，都需要时间和市场的考验，需要市场各方博弈、妥协，需要监管当局广开言路采纳各方意见，需要全产业链上的各方努力寻找最大公约数，谋求利益平衡。如此，这个期货产品才能真正走向成熟和成功。