提要

近期甲醇价格高位振荡，考虑到供应偏紧只是阶段性的，并且目前的高价对需求已经产生抑制，因此甲醇后期下跌的概率较大。

目前甲醇价格偏高导致下游开始抵触，在这种情况下，短期内甲醇或延续强势，但是后期回落的概率较大，建议投资者等待做空机会。

供应趋紧延续 甲醇保持强势

经过月初央行降准之后，国内市场利率大幅下降，人民币汇率相应贬值，进口甲醇价格保持强势。在这种情况下，进口套利窗口呈现逐步关闭态势，到港货源有所下降。华东地区货源得不到补充，市场被迫消化库存来应对供应紧缺问题，目前港口库存持续处于低位。截至7月13日，华东地区甲醇港口库存为28.3万吨，较去年同期下降9.5万吨，降幅为25.13%。由于供应偏紧，华东地区甲醇价格上涨。

市场供应趋紧问题需要跨地域套利窗口开启来缓解。截至7月13日，华东地区与山东南部的甲醇价差为340元/吨，与内蒙古的甲醇价差为640元/吨。不过，近期国内上调成品油价格，汽油成本大幅上升，延缓了套利窗口的开启。同时，西北地区集中检修，市场供应大幅下降，甲醇价格也呈现大幅上涨的态势，这进一步推迟套利窗口开启时间。因此，虽然前期有部分华东企业从西北拿货，但是整体来看量并不大，并且由于成本较高，这种行为也很难延续。需要注意的是，由于华东地区甲醇价格上涨，西南地区甲醇价格优势得到体现，特别是西南地区运往苏南走水路，不受成品油价格上调的影响，因此后期西南货源对华东的供应将增加。

整体来看，由于华东地区甲醇需求上升，进口下降，因此存在供应缺口，而受西北地区检修以及运费上升的影响，套利窗口没有开启，供应紧缺的问题将延续。在这种情况下，华东地区的甲醇价格只能被迫上涨，从而吸引国际货源。因此，短期内供应偏紧对于甲醇仍将产生支撑作用。

需求难以跟进 上涨难以持续

从以往经验来看，当甲醇价格涨至3000元/吨左右时，甲醇下游企业生产经营就难以正常运行。首先，从煤制烯烃的角度来看，目前华东地区外采甲醇制烯烃的利润仍然非常微薄，企业近期虽然集中复产，但是在这种低利润的情况下很难延续下去。其次，甲醇的传统下游仍然表现不佳。虽然环保监督力度减弱使甲醛等企业的开工负荷有所上升，但是目前是传统需求淡季，经过一段时期的补库之后，下游企业的备货力度将减弱。最后，近期政府又组建了京津冀的环保督察组，华北地区将展开新一轮的环保督察，这对当地的甲醇传统下游企业将产生较大的影响。基于上述判断，在甲醇的消费淡季中，下游企业很难将高价甲醇的成本向下传导，拿货意愿不强，这使甲醇的上涨很难延续。

后市预测

基于上述判断，需求上升以及进口下降促使华东地区供应偏紧，但西北检修力度较大以及运费上升，套利窗口没有开启，因此短期内甲醇价格保持强势。不过，目前甲醇价格偏高导致下游开始抵触，甲醇价格上涨持续性存疑。在这种情况下，短期内甲醇或延续强势，但是后期回落的概率较大，建议投资者等待做空机会。

图为华东现货与进口甲醇价差关系（单位：元/吨）