扑克导言：PTA市场向来是“不鸣则已，一鸣惊人”。6月27日，PTA1809合约尾盘暴涨，拉升至5818元/吨，近日仍旧维持涨势。3月的行情还记忆忧新，PTA现货涨破6000元/吨关口，而后连续下跌。大家都很关心：昔日暴涨行情能否重现？还会不会急转直下？且听扑克智咖，东吴期货资深研究员王广前为你答疑解惑！

王广前，东吴期货能化高级研究员，十余年纺织专业学习工作经历，六年大化工研究工作经验。期货日报特约攥稿人，多次组织PTA产业链调研活动，覆盖了PTA及下游产业链近80%的产能。长期在期货日报、证券时报、中国期货等专业媒体发表大量研究报告，对PTA的波段把握能力较强。2016年被期货日报与证券时报评为最佳工业品分析师，被郑商所评为PTA高级分析师。

核心观点

1. 近期PTA行情波动较大，三个主要原因：宏观货币政策转松，生产成本重心大幅抬升，低库存下资金重燃热情。

2. 目前PTA市场的基本面相对乐观。7月份预计PTA产量335万吨，进出口价差倒挂严重净出口2万吨，聚酯消费量335万吨，非聚酯领域需求10万吨，PTA当月仍将去库存12万吨，至66万吨的偏低水平，届时若逸盛宁波工厂检修，PTA供需收紧下现货溢价能力将进一步增强。

3. 产业链调研有助于通过现实感官加深自己的逻辑判断和投资信心，这样在交易中才能拿得住单子，不容易被盘面波动所困扰。6月底浙江地区PTA产业链调研全是PTA产业链龙头企业，大家普遍认同PTA-聚酯的高景气周期，2019年底前PTA供需紧平衡的局面难以彻底改变。

4. PTA期货关注5750一线支撑，稳健投资者做多9-1价差，单边投资者多单继续持有，设好止盈。

完整采访内容

➤ 扑克财经：近期PTA行情波动较大，背后的推动原因是什么？宏观和资金层面的因素对PTA走势又产生了什么样的影响？

扑克智咖王广前：首先，宏观面央行货币政策从紧转松预期，叠加经济数据韧性较强，商品市场情绪出现阶段性舒缓；

其次，6月25日OPEC部长级会议达成60-100万桶/日的增产协议，原油市场自5月22日见顶回来以来的增产利空兑现，市场焦点转向美国制裁伊朗以及利比亚等产油国的供应中断利多影响，原油大幅走高，叠加人民币连续的大幅贬值加持，PTA生产成本重心大幅抬升（粗略推算：人民币贬0.1，PTA成本增加78元/吨，原油涨1美元，PTA成本涨38元/吨）；

其三，是PTA整体社会库存偏低，现货溢价能力较强，下游高利润背景下对PTA期货有一定想象空间。因为PTA期货价格走势和期货持仓量有明显的正相关关系，即持仓量增加，价格上涨，持仓量下滑，价格下跌。截止6月26日，PTA期货市场总持仓量接近近两年的低位，同时PTA上中游产业链生产利润处在相对低位，PTA社会库存也处在低位，下游利润处在高位，此时资金层面对PTA期货的做多热情重燃，推涨了PTA期货价格。

➤ 扑克财经：目前PTA市场的基本面如何？请从供、需、库存等维度介绍一下？

扑克智咖王广前：目前PTA市场的基本面相对乐观。

首先，供应端，盘点一下装置停开工情况，蓬威及佳龙装置继续检修中，宁波利万70万吨装置停车，PTA装置开工率维持在74.8%水平。中金石化PX装置7月份检修，下游配套的逸盛大连220万吨PTA装置去年3月份检修后，7月份存在检修预期。另外进入夏季高温后，PTA装置负荷容易季节性走低，考虑到天数因素，预计7月份PTA产量环比走高11万吨至335万吨水平。

需求端来看，三房巷50万吨瓶片及福建一套20万吨长丝新建装置投产，聚酯产能基数提升至5277万吨，但部分聚酯工厂检修以及远东80万吨聚酯装置停车检修，负荷小幅下滑至88.97%。

江浙织机受环保影响开工率下滑至82%，织造上周阶段性补库后对聚酯长丝原料的采购兴致不高，但目前聚酯成品库存平均下降至11天中等偏低水平，价格稳中上涨为主，平均利润维持在600元/吨高位，考虑到天热以及终端需求转淡因素，聚酯7月份开工率下滑至87%水平，当月产量为390万吨，对应PTA消耗量在335万吨。

截止7月2日，PTA社会库存从5月底的97万吨缩减至78万吨，PTA仓单量为28869张，其中信用仓单量降为0，总体来看，PTA供需仍处在4月底以来的收紧过程中，现货价格相对坚挺，基差明显走强。

考虑到7月份静态供需，PTA产量335万吨，进出口价差倒挂严重净出口2万吨，聚酯消费量335万吨，非聚酯领域需求10万吨，PTA当月仍将去库存12万吨，至66万吨的偏低水平，届时若逸盛宁波工厂检修，PTA供需收紧下现货溢价能力将进一步增强。

➤ 扑克财经：产业调研对基本面行情研判有什么意义？最近调研了解到的情况如何？

扑克智咖王广前：PTA产业链调研具有重大的现实意义，首先，分析师或者基金经理研判行情靠的是产业链矛盾挖掘及背后的数据逻辑推理，但这只是第一层面得出的原始多空结论。而通过产业链调研可以和现货企业了解第一线的产业供需基本面，有助于通过现实感官加深自己的逻辑判断和投资信心，这样在具体的交易投资中才能拿得住单子，不容易被盘面波动所困扰。

6月底，我们参加了棉交中心和交易所共同组织的浙江地区PTA产业链调研活动，调研企业全是PTA产业链龙头企业，大家普遍认同PTA-聚酯的高景气周期，并且认为三季度PTA加工费仍可以维持在较高区间，四季度腾龙芳烃160万吨PX装置及对应225万吨PTA装置重启后，市场可能会有一定的下行压力，但从更大的周期来看，2019年底前PTA供需紧平衡的局面难以彻底改变。

➤ 扑克财经：能否为我们预判三季度PTA价格走势？有何策略推荐？

扑克智咖王广前：三季度，宏观面上面临中美贸易战实质性升级，以及地产调控收紧背景下的中国经济数据下行拖累，因此宏观情绪对包括PTA在内的商品扰动仍需重视，但撇开这些宏观层面的扰动，PTA成本端受原油季节性强势以及人民币贬值影响仍将维持相对强势，9月份福贸化工另外的225万吨PTA产能重启前，PTA供应恢复仍将受到PTA装置检修的阻碍，需求端季节性下滑，但供需维持收紧概率大。因此三季度PTA将会呈现抗跌反弹走势为主。

PTA期货关注5750一线支撑，稳健投资者做多9-1价差，单边投资者多单继续持有，设好止盈。