矿石：支海蕾 上海钢联铁矿石资深分析师

铁矿石价格波动区间是近几年最小年的一年。

从供应上看，18年一季度铁矿产量要比四季度低，基本与去年同期相同，但结构性变化明显。

全球铁矿产量减量的主因也是在中国。预计国内矿产量由去年的2.65亿吨下落至2.4亿吨。

从供需整体测算，供应的增量与国内减量基本相抵消，仍处于供大于求的阶段。

高铝品种RTX，可以交割，但按照目前价格算的就是470左右（折算盘面干吨），由于这一品种的出现，使得盘面交易的标的产生了变化。

由于钢厂利润的大幅上扬，现在钢厂的补库时的腾挪空间相对比较宽裕，且钢厂补库与价格走势间的相关性提高，数据统计约有20-30天左右的提前量。从目前角度来说，钢厂的补库意愿比较低，原来是25天库存，现在是29天。那么钢厂库存下降就是比较可能的事情。

从铁矿石疏港量来看，得益于国内矿减产，疏港量处于相对高位，华东，华南，华北基本都处于同期的最高位。沿江区域环保和水环境形势趋严，后续沿江运输困难，因而目前对于进口矿的需求也就是处于高位。

钢厂在600元以上利润的时候，对铁矿的高低品的性价比不敏感，钢价下跌的时候，对目前港口高库存背景下的矿价则有显著的影响。当初高低品价差最小的时候，PB298，超特278，现在超特280多，但PB粉的价格则300不止。PB价差受到钢厂利润影响，这在今年三月份的时候也得到验证，且有30天左右的滞后周期。

矿山的成本曲线报出的都是实际成本，但是并非折算成62的成本，2018年Q1成本曲线在60美元左右。50-60美元有3亿吨。全年供应过剩，高品更甚。块矿后续更多受到焦炭价格趋势的影响。焦炭若涨，则块矿溢价相对不明显，反之则对块矿溢价有促进作用。另一方面，短流程利润低于长流程，当废钢成本低于铁矿的时候，则需要关注对铁矿的替代需求。

煤焦：兰三女 泳慕资产黑色研究总监

2015年，四万亿的后遗症，过剩爆发期限共振下跌；

2016年，基建拉动，成材反弹，276开始，双焦大涨；

2017年，供给侧改革钢厂利润爆发，带动黑色系走强；

2018年-2019年焦化的大行情机会主要在于淘汰4.3米以及十年以上炉龄焦炉的淘汰。蓝天保卫战三年规划方案可能在2+26区域实行。而最关键的一点就是后续需要实行焦化产业升级，基本上也是需求焦化企业自己有利润去实行，要不然整个行业升级也就无从谈起。

目前的焦炭主要是被动去库阶段，供应缺口并没有得到弥补。今天唐山地区降价50，主要是焦炭现货价格恐高，市场合意库存水平下降。

此番焦炭现货回调预计也就是200-400幅度。传统上9-10月份焦化利润达到最高，但目前其实已经突破了历史新高。而煤焦比现在也不断突破，但后续要是产业升级方案实施的话，那么此前的钢厂利润也就很可能在焦炭上重演。

关于徐州地区复产观点：

1、钢厂复产可能性高于焦化，钢厂前提是环保验收通过，焦化则除了这条，则必须提供其实可行的搬迁方案，方可临时性回复到过度生产2020年。

2、临时性过渡复产也只适合4家符合产业政策、有合法手续和保气任务的，复产了能复多少比例仍是个疑问，

3、江苏省规划焦炭产能逐步需要淘汰，钢厂焦化自给率50%，徐州作为焦炭净输出的历史地位不再。

结论总结：

一、焦炭处于期现共震上涨过程，风险主要是现货经过八轮上涨，焦化利润水平很好，再提涨动能不足，缺乏进一步供应缺口的确认。

二、成材季节性下滑，但利润仍很高，在焦炭供应偏紧的背景下，钢厂缺乏打压的筹码。

三、焦煤供需矛盾不大，焦化利润可能突破极值日

操作上，重点逢低单边做多，重点关注1901做多机会；盘面焦炭滞涨的时候，保护底单适当做空焦煤锁住盘面利润。

企业套保：陈涛 鞍钢期货部负责人

国际宏观：美国强，欧洲弱，全球整体经济向好，存在不稳定因素（美联储加息，贸易战，地缘争端），贸易战是一个长期的战略必然的结果，且将长期影响。

国内宏观：资金偏紧，虽然这两天有宽松的表述，但大幅放水的可能性不高，产业政策向好（环保，限产等），这对矿和焦煤的需求的有影响。一带一路长期对产业具有促进作用。

铁矿：供应充足，库存高，需求见顶

焦煤：内煤供需尚可，进口预计出现低硫阶段性紧张

焦炭：环保影响下把持高位运行

粗钢：日均产量维持200万吨，利润常态化可能要持续到2019年上半年。三季度预计有不少检修，冬季不适合停高炉，大检修最少要三个月。

房地产：调控中，刚需处在长期向下的阶段；

基建：随政策而变，投资仍在

汽车和家电：增速减缓，虽季节而动

造船：表现亮眼，引领风骚

制造业：增长缓慢

钢材处于阶段性高位，近期可能出现个阶段性调整，但并非趋势下行。矿石预计低

位盘整；焦炭现货处于高位，高利润下生产积极性很高，现货短期需要调整；焦煤进口煤和低硫煤阶段性缺口，可能会有反弹。