提要

由于原油价格上涨动能不足，加之供应增加对冲下游需求上升，PTA近期难以出现趋势性行情，或呈现高位振荡走势。

受原油价格不断上涨影响，石脑油、PX价格重心不断上移，PTA在成本推动作用下，呈现振荡上行的走势。从技术上来看，PTA价格一直沿着60日均线不断上涨，目前逼近6000元/吨压力位，后市涨势存疑。

原油高位运行 成本支撑仍在

PTA行业利润率偏低，成本对PTA价格影响较大。去年下半年以来，国际原油价格上涨了60%，PTA价格上涨了25%，两者上涨时间和节奏接近，因此成本重心上移是PTA此轮上涨的重要推手。由于OPEC增产不及预期、美国商业原油库存持续下滑以及美国呼吁其他国家对伊朗原油实施禁运等诸多因素影响，近期原油价格再次上涨，对PTA价格产生强劲支撑。不过，虽然美国的商业原油库存大幅下降，但是美国成品油库存在持续上升，这说明由于裂解价差较大，炼油企业炼油的情绪高涨，而由于终端需求增速不如炼油增速，成品油并没有完全被市场消化，这会影响后期终端的回货。因此，油价上涨持续性存疑。

此外，近期美国、中国、印度等国都表示当前的高油价对经济产生一定抑制作用，呼吁OPEC增产。特朗普近期和沙特会面之后，也呼吁沙特增产200万桶/日，沙特也表示会考虑。在目前高油价的大背景下，增产对于主要原油消费国和沙特、俄罗斯这些有闲置产能的国家来说是有利的，但是对于伊拉克、伊朗这些没有闲置产能或者受到制裁的国家来说，他们没有能力增产，增产又会使油价下跌，因此增产的阻力很大。在这种情况下，我们认为未来油价高位振荡的概率较大，对PTA价格将产生支撑，但是很难提供持续上涨动力。

开工负荷上升 供应压力显现

除了成本支撑以外，前期PTA装置集中检修造成的供应阶段性偏紧是PTA价格走强的重要原因。目前来看，逸盛大化570万吨的装置在6月中旬已经复产，桐昆嘉兴石化、仪征石化、江阴汉邦的60万吨装置也在月底复产。近期检修的只有佳龙石化的60万吨装置以及江阴汉邦的两套总计220万吨的装置，并且上述装置预计将在7月中旬复产。在这种情况下，PTA开工负荷较5月底明显上升，后期供应宽松程度将进一步上升。

下游聚酯方面，目前消费表现良好。截至6月29日，长丝POY库存为7.5天、DTY库存为15天、FDY库存为9天，短纤库存为5天，均处于低位，因此后期聚酯企业的拿货意愿将上升，这会与供应上升形成对冲。整体而言，由于开工负荷不断上升，PTA供应趋紧的局面得到了缓解，PTA价格上涨动能不足。

后市预测

综上所述，受OPEC增产不及预期的影响，国际油价持续上行，但是考虑到原油消费国抵制高价的压力以及成品油库存上升，原油或呈现高位振荡的走势。供需方面，虽然下游需求表现良好，库存偏低，但是由于供应持续上升，因此供需矛盾正在缓解。基于上述判断，我们认为PTA价格不具备大涨的基础，难以突破前期高点，近期维持振荡的概率较大，后期的方向还需其他因素指引，操作上以日内短线为宜。

图为PTA开工负荷（单位：%）