自美国总统特朗普上台以来，中美贸易摩擦频发，双方展开多轮交锋，其过程波澜反复，但结果却又常出乎市场的预料。双方之间最新的进展在于新一轮的关税威胁战，而本轮剑拔弩张的气氛更甚，且似有愈演愈烈之势，市场对于中美贸易战的担忧正逐步在金融市场上提前反应。

相对而言，现货市场则多以谨慎观望的态度为主，7月6日的关税政策若能正式实施，则在这一关键时间点的前后，或将有大量的贸易升水注入。笔者认为，这一升水影响若能与7月份逐渐展开的天气题材炒作形成共振，或将给接下来的豆粕价格带来较强的拉动效应。

国运交锋元年，中美贸易战硝烟渐浓

6月15日，美国商务部发布声明，对中国500亿商品征收25%关税，两个清单共计1102个中国商品。第一个清单涉及818个中国商品，价格340亿美元，将于7月6日生效；第二个清单包括284个中国商品，主要涉及中国制造2025产业政策，价值160亿美元，将经过进一步公开审查后裁定。短短数小时后，中国也发出了反制清单，也分成两批，第一批是340亿美元，第二批是160亿美元。

第一批清单主要集中于动植物产品和食物饮料，第二批清单则主要集中于矿产品和化工橡胶。与上次清单相比，农产品的范围更加广泛，不仅包括大豆、牛肉，还包括鱼类、蔬菜、水果等产品。对比中美双方的两份清单可以发现，美方6/15关税清单更加针对“中国制造2025”，包括中国未来需要重点发展的高新技术领域，以及目前具有一定积累的装备制造行业，主要打击的对象是遏制中国未来的的发展；而中国针对的则主要是其传统优势行业，主要打击的对象则是共和党在中期选举中的票仓。

如果回顾全球经济霸主地位的争夺历史，不难发现一条70%博弈原理，即当世界排名第二的国家的综合国力达到世界排名第一的国家综合国力的70%时，二者之间将不可避免的发生争端：无论是海权时代英国与西班牙，还是两次世界大战期间德国与英国、美国与英国，亦或是上世纪80年代日本与美国，无一可以避免。而自2017年特朗普政府上台之后，美国国内对待中国的态度出现了方向性改变，美国重要战略性文件《国家战略咨询报告》将中美关系重新定义为战略竞争关系，美国对华战略再次发生重大转变。

就本次贸易战双方提出的诉求来看，中方希望以战促和，重点在促和，核心在于解决经贸平衡关系，而美方则更有些醉翁之意不在酒，更多的瞄准的是中国的高科技2025计划，试图以此阻碍中国未来的快速发展，后期双方争端的领域或将由贸易波及至汇率、金融等市场。由此来看， 本次中美之间的贸易争端将具有必然性、长期性、多样性等特征。

美豆进口缺口有待弥补，中方政府多措施增加大豆供应

如果以上一年度的全球大豆贸易结构来进行测算，可以发现，2016/17年度我国自美国进口大豆为3615万吨，占美国的出口总量为62.2%，而一旦中国对美豆开征关税，则这一缺口将主要由南美大豆来弥补。但就2016/17年度南美大豆的出口来看，近80%的大豆已经出口至中国，即使南美大豆将余下的20%全部出口至中国，对于中国而言，仍有1500万吨以上的缺口需要弥补。

若对后期情况进行沙盘推演的话，可有两种情况进行模拟。其一，为中国进口全部的南美大豆，而南美则进口北美大豆。在这种情况下，南美的升贴水将覆盖美国大豆运输至南美的费用，即40-50美元。其二，为中国以高关税的价格进口美国大豆，此时价格上涨的区间为本次多征收的关税，影响的幅度在500元/吨左右。无论最终的情况是哪一种，或者是混合型，大豆和豆粕的价格都将不可避免的上涨，其区别只是在于情景二的上涨幅度高于情景一，而对于月间价差而言，近月价格将偏向于情景一，远月价格则偏向于情景二。贸易战并不会影响全球的供求关系，而只是影响大豆在全球的分配和贸易结构。

6月26日，中国政府宣布将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%降至零关税，力图增加大豆进口来源，同时宣布将减免进口印度豆粕关税。叠加中国近期临储大豆开拍的消息，我们不难看出中国对于增加大豆供应，以抵抗美国的关税战的信心和决心。由此看来，中美双方最终选择在7月6日征加关税的概率较大。

北美春播进展顺利，天气潜在升水暂未启动

现阶段，大豆市场焦点逐渐转向北美大豆的种植情况，在接下来的7-8月间将进入美豆生长的关键时期，同时也是大豆价格对天气最为敏感的时期。从目前的天气预报来看，7月第一周玉米带北部和东部地区将由降水，月末核心产区仍有利好降水，且东部降雨比中西部更积极，良好的天气使得市场对于美豆丰产的预期有所升温。截至6月25日，美豆优良率为73%，环比较上周持平，但仍处于往年同期偏高的水平。

随着夏季的逐步来临，北半球气温快速回升，美国中西部近期高温将突破32°C。虽然目前美国大豆主产区墒情充足，高温对作物生长暂无威胁，且高温高湿天气总体有利于美豆作物的快速生长，但气候模型预测进入7月之后高温干旱天气仍将持续，这就使得降水的重要性更加凸显。此前，中国气象专家曾预测，日食-厄尔尼诺系数和南极半岛海冰效应将导致2018年爆发厄尔尼诺现象。

而南非气象局5月28日表示，厄尔尼诺天气模式正在南非的冬春季节（即北半球的夏秋季节形成）。虽然目前预测是否能持续到夏季作物生长季节仍然为时过早。但仍需警惕厄尔尼诺现象所带来的高温天气可能会给北美的大豆主产区带来一定的旱情，气温和降水这两个指标将成为7-8月间市场重点关注的指标之一。

综合来看，市场对于贸易战的观望态度正逐步向预期兑现所转化，金融市场的反应速度较现货市场领先一步。从中美双方近期的公开动作中可以看出，双方均未流露出让步的意思，7月6日关税政策落地将成为大概率事件。笔者认为，随着贸易升水的逐步注入，同时叠加7月份将逐步展开的天气题材，二者若形成共振，则将为后期的豆粕价格带来较强的拉动效应，长期来看，仍建议投资者以逢低买入的策略为主。