报告摘要

中美贸易战长期复杂。6月15日中国针对500亿美元商品采取对等反制措施后，美方威胁将制定2000亿美元征税清单。6月19日，中方做出强硬回应。

中美贸易战中，棉花作为涉及到的大宗农产品之一，多空影响交织。此外，北半球棉花陆续进入生长关键期，天气状况成为后期关注重点。

由于贸易战及天气的不确定性，对于后期市场走势，我们认为：

（1）若贸易战全面爆发，国内棉花需求预期悲观，棉花价格可能需要跌破成本才有望迎来上涨契机；

（2）若贸易战和解，天气将成为主导因素，影响棉价波动节奏；

（3）若贸易战久拖不决，贸易战进展及棉花自身供需将交替影响棉价走势。

一、中美贸易战升级

商务部《关于对原产于美国的部分商品加征关税的公告》：2018年6月15日，美国宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施，对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。

中方决定对原产于美国的大豆等农产品（含未梳的棉花，棉短绒）、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元。上述措施将从2018年7月6日起生效。同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告。

商务部《商务部新闻发言人对美白宫6月18日声明发表谈话》：美方在推出500亿美元征税清单之后，又变本加厉，威胁将制定2000亿美元征税清单。这种极限施压和讹诈的做法，背离双方多次磋商共识，也令国际社会十分失望。如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。

美方发起贸易战，违背市场规律，不符合当今世界发展潮流，伤害中美两国人民和企业利益，伤害全世界人民利益。中方的应对既是为了维护和捍卫国家和人民利益，也是维护和捍卫自由贸易体制，维护和捍卫人类共同利益。无论外界环境如何变化，中方都将按照既定节奏，坚持以人民为中心，坚定推进改革开放，坚定推进经济高质量发展，加快建设现代经济体系。

二、天气状况成为关注重点

USDA数据显示，全球前三大产棉国——印度、中国、美国，合计棉花产量1622万吨，占全球棉花总产量的比重约62%。目前中国和美国的棉花种植已经结束，进入花铃期。

中国棉花协会信息，2018年6月以来，新疆棉苗总体长势喜人。其中：北疆棉区随着气温的逐步升高，棉花苗情日见好转。南疆棉区天气晴朗，棉株加速生长，进入现蕾开花期。

USDA数据显示，截止6月25日，美棉现蕾率32%，上年同期为32%，近五年均值水平为28%。棉花生长状况方面，好和极好占比合计42%，上年同期水平为57%。

印度农业部数据显示，截止6月22日，棉花播种面积206.8万公顷，较去年同期减缓16.3%，较往年正常水平减缓36.7%。

北半球棉花陆续进入生长关键期，天气状况对新年度棉花供应影响巨大。

三、棉花价格走势分析

由于贸易战及天气的不确定性，对于后期市场走势，我们认为：

（1）若贸易战全面爆发，国内棉花需求预期悲观，棉花价格可能需要跌破成本才有望迎来上涨契机；

中美贸易战若全面爆发，将严重影响持续数十年的全球经济一体化进程。对中国棉花需求的利空影响，除美国对华纺织品服装加征关税可能导致的直接影响外，全球经济下滑带来的需求萎缩或影响更大。

（2）若贸易战和解，天气将成为主导因素，影响棉价波动节奏；

中美贸易战若短期内达成和解，棉花供需将回归原先的轨道。即，中国储备棉库存持续减少，新年度棉花供需存在缺口。无论提升供应，抑或抑制需求，均需要高价才能解决问题。

预计未来价格重心上移，天气将成为关注重点，影响棉价波动节奏。

（3）若贸易战久拖不决，贸易战进展及棉花自身供需将交替影响棉价走势。

从目前各方解读情况看，中美贸易战长期、复杂的可能性较大。

棉花市场在贸易战不确定的背景下，天气影响或与贸易战的进展状况交替影响棉价走势。但从贸易战不确定性本身来看，或将影响下游接单，不利于国内棉价走势。

四、主要风险

（1）宏观不确定性

随着美联储持续加息，若棉花主产国、或棉纱主产国汇率出现大幅贬值，将不利于棉价走势。

（2）天气状况

天气状况是后期关注重点。若后期天气有利于棉花生长，叠加5月棉花高价带动扩种预期，或阶段性利空棉价走势。