2018年6月19日，苹果期货交易市场上演“疯狂”行情，当天，苹果期货主力合约盘中飙涨，涨幅一度超过5%。然而，主力合约在20日却出现下跌。随着20日郑州商品期货交易所上调苹果期货交易手续费标准消息的发布， 21日，所有苹果期货合约全数跌停。22日，苹果期货主力合约盘中大多时候低位横行，至尾盘才获强势拉升，最终小幅上涨1.37%。

苹果期货自2017年12月22日上市伊始就被广泛注目，半年间苹果期货市场行情由热转冷，这背后的原因是什么？未来苹果期货市场又会怎么走？

从疯狂到回跌

一颗小小的、日常再寻常不过的苹果，会有多大的能量？

在苹果期货交易市场上，它们被投资者称作“金果”。从上市到期价创下历史高位的2018年6月19日，区区不过半年，苹果期货主力合约即实现了从不到8000元/吨的开盘价到超过每吨万元的历史最高价的飞跃。

就在19日当天，当股票市场哀嚎一片时，苹果期货市场却是红红火火，这一天，苹果期货主力合约单日成交额达到1147.2亿元，成交量达到114.9万手，而当天A股整个种植业与林业板块的总成交额也仅为8644.5万元。

而随后的一个交易日，苹果期货主力合约即失守万元关口，20日当天大幅回调超过3%。21日，随着郑州商品期货交易所《关于调整苹果期货合约交易手续费标准的通知》正式施行，市场骤然转冷，苹果期货市场一片惨淡。22日，虽然在尾盘受到拉升最终翻红，但同19日的历史高位相比，已累计下跌近4%，22日当天，苹果期货主力合约的成交额也减少了100多亿元。

根据郑州商品期货交易所在20日发布的消息，交易手续费和日内平今仓交易手续费标准都被予以了上调。

郑商所调涨交易手续费通知，截图来源：郑州商品期货交易所官网

而这已经不是郑商所面对苹果期货交易市场作出的第一次政策调整。

从郑州商品期货交易所的官网上可以看到，伴随着自3月份以来节节走高的期价，郑商所也采取了一系列提高交易门槛的举措，并且还在苹果期价大幅上涨的5月16日和6月13日，对外发布了风险提示。

3月15日，郑商所正式将苹果期货日内平今仓交易手续费调整为 1 元/手，而直到被调整至上述的20元/手，也才仅仅66个交易日。郑商所还规定，自 2018 年 6 月 14 日结算时起，苹果期货合约交易保证金标准调整为 9%，涨跌停板幅度调整为 6%。

尽管郑商所一再提高交易门槛，但并未能阻挡住资金继续投注的热情。

从3月15日至6月21日，苹果期货主力合约价格已累计上涨超过30%。

此外，针对一些特定的期货合约，郑商所还调整了它们的交易保证金标准、日内平今仓交易手续费。

值得注意的是，苹果期货 1807合约、1810 合约、1811 合约、1812 合约、1901 合约、1903合约、1905 合约的日内平今仓交易手续费，从3元/手被调升至20元/手，仅仅只隔了5天。

“疯狂的苹果”，到底是谁在“导演”？

苹果期价前期为何飙涨？

从苹果期货主力合约的市场表现来看，期价主要是从2018年2月下旬开启的一路狂飙模式，尤其是从4月下旬开始，涨势颇为迅猛。

日前，高顿教育研究院高级研究员牛嘉向记者表示，苹果期市在当时的大幅走高，或与两个因素有关，一个是天气，一个或与投机有关。

他进一步谈到，苹果的主要产区基本位于北方，彼时的寒冷天气对苹果产量存在一定影响，但他同时认为，当时的冻灾对苹果产量的具体影响或不同于市场上提及的40%-50%那么多，这个减产量“值得商榷”，在他看来， 25%的减产比例更为可信。

牛嘉称这种判断基于三点理由：“第一，苹果几乎每年都会遇到各种各样的灾害，‘风调雨顺’几乎不存在；第二，东方不亮西方亮，水果彼此替代性很强，而且农产品进口渠道通畅，即便减产较为明显，其他果品的替代以及进口苹果的替代，也未必真的会带来本土苹果价格的飙升；第三，苹果产区信息不对称明显，北方冻灾是个很笼统的描述，未必每个省都同等程度严重受灾，如甘肃、陕西、山西、河南和山东，从西向东，未必影响一样巨大。”

除了寒冷天气因素带来苹果减产的原因，在牛嘉看来，此前苹果期货市场的大幅上涨行情或还与投机因素有关，在他看来，“基于所谓产量优势和信息优势的投机，或是小众产品蹒跚学步过程中无法规避的环节”，而这种投机最终会否复制当年绿豆期货的命运也并不好说。

而事实上，在公开的网络交流平台上，就有投资者认为当前苹果期货市场的行情与多年前的绿豆期货“如出一辙”。

网络投资者交流苹果期货市场行情，截图来源：东方财富股吧

而遥想当年，在曾经让整个期货界都为之愕然的1999年“1.18风波”中，由于投机资金的大量进入，绿豆期货的交易量、持仓量急剧扩大，彼时，郑州商品期货交易所将其中几个风险较大的合约的所有持仓全部进行对冲，并扩大价幅，将各月份合约保证金比例统一为10%。

随着之后，保证金比例被扩增至20%，绿豆期货交易市场行情冷淡，最终在2009年5月5日，证监会公开宣称中止绿豆期货交易，自那时起，绿豆期货的历史也便走向了完结。

专注期货市场的微信自媒体平台“老虎套利”范姓创始人日前在接受记者采访时则表示，“交割制度的不完善和带有扶贫性质的有关因素，才是苹果上涨的核心”，“期货苹果的交割制度是对多头明显有利的。”

据《期货日报》报道，“苹果期货交割制度设计结合苹果品种特点和苹果现货市场现状，实行”仓库+车(船)板“的交割方式”，能“有效促进期货现货市场紧密结合，利于市场价格发现和套期保值功能实现。”《中国证券报》在报道中，也援引分析观点称，车板交割方式能“节省入库费用，降低交割成本。”

上述期货自媒体创始人还提到，“如果交割制度不修改，苹果很难下跌”，“目前做空的投资者大部分对交割制度并不熟悉”，“在目前制度下苹果是不可能跌下来的。”

此外，证券时报券商中国也提到“苹果期货曾被作为期货业精准扶贫项目的‘扶贫果"，“选择苹果期货的初心，是真心希望为中国广大果农及交易商提供价值发现好避险功能，帮助他们通过套期保值，实现价格风险的转移，以此提升中国苹果产业链抵抗市场的风险能力”。

苹果期价后市会怎么走？

那么，苹果期货市场的后市行情，又会是什么样的？

牛嘉在接受的采访时提到，“期货的本质是风险管理工具，而不是投机渠道甚至操纵市场的武器。农产品初上市遇到投机风气较浓亦属正常。但是，通过监管函的方式扭转市场态度，让‘裁判员’给更多潜在参与者指明方向，更有助于整体市场塑造健康交易风气和氛围。短时间的错误定价在金融市场比比皆是，我们更需要关注的是长期价格的合理性和有效性。”

他进一步提到：“如果减产并没有很剧烈，减产影响也并不是很大，则屡屡推高的期货价格，恰恰是风险集聚和深度调整的前奏。当一个产品本身变成投机商的天堂，其赌性犹如世界杯滚动的足球，那么它的使命势必难以完成，而监管当局也势必会重拳出击。因此，对于畸高的苹果期货，我是看空的。”

牛嘉建议投资者要“尽量谨慎，不要盲目追高，随时注意仓位管理。不要让这枚寓意平安的果实，带来难以下咽的苦果、无法挽回的后果”。

微信自媒体平台“老虎套利”的创始人也向表示：“后市可能成为空中楼阁。贸易商和果农参与意义不大”，在他看来，“当前苹果期价的下跌纯粹是技术性调整，不具备反转条件”。

“如果苹果继续上涨，提高保证金是另一张牌，苹果期货距离冰冻期已越来越近了。建议散户远离这个品种”，“通过提高手续费和保证金导致的下跌空间是有限的”，“建议各位空头，特别是小散空们，要是回本就赶紧走掉。” 该创始人这样建议。

对于后市，日前，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受的采访时则提到：“苹果期价后市应该不会持续上涨，会比较平缓一点。”