春节后的沪胶延续节前反弹惯性，在25000-26000点（1009合约）较窄的区间内高位振荡一周，伴随着主力合约从1005置换为1009过程中，一直走势较强的日胶在丰田汽车“召回门”及库存增加影响下弱势下跌，而沪胶也在空头打压下跌破区间，拉开了这轮调整序幕。笔者认为，调整目标位还远远未到，预计或在4月达到18000-19000点附近，触摸2010年整个宽幅振荡的区间下沿。

目前市场的利好几乎全部集中在基本面上，有以下几点：一是现货价格高企，以泰国原料成交价超过100泰铢为代表，东南亚现货价格和国内农垦成交价都已经远远高于期货价格，处于停割期供应偏少；二是经历快速复苏的汽车行业及轮胎行业今年可能继续维持较高增长；三是云南干旱的炒作，目前泰国、印度也出现干旱，会成为多头炒作的契机。笔者认为，这些利好目前已经充分反映到了价格上，可以使胶价维持在相对较高的位置，但对于短期内大幅上涨是起不到作用的。

我们近期更需要关注的、对市场有关键指导作用的是技术走势、持仓及主力行为分析和金融环境这三个主要因素，这些因素对目前的市场有不小的利空及压制影响。

首先从波浪理论看，节前自2月9日以来的强反弹实为大的B浪反弹，走势上明显情绪化且具有很强欺骗性。期间，吸引大量散户进入，但主力多头却不断减持，节后上涨动能快速退化，价格始终不能有效破前高，每逢高开就是低走，节前成交稀疏，资金撤离、换月等诸多因素暗示这实乃一轮反弹而非新一轮上涨。接下来要走的就是破坏性质较强的C浪下跌，开始时间为3月2日，目标位是19000点，过程上可能在3-4月完成（考虑到基本面的确有较好的支撑，这波下跌的破坏力度可能会减弱）。短线来看，3月2日大跌后多头增仓一万余手，24060点左右会成为本周低点，增量资金在谋求短线反弹走势（周三及周四早盘橡胶(资讯,行情)的走势已经验证了这点），但是反弹幅度也很小，价格到达压力位24500点便溃不成军，俨然不顾隔夜原油大涨及早盘日胶领涨的面子，可见沪胶之弱。周四午盘后沪胶继续向下拓展空间，预计此轮中级下跌的第一目标位在22000点附近，这一位置也是极有可能遇到反弹的，或在千点左右；而后目标位在19000点附近。期间还会遇到多次小的反弹，但是建议投资者不要抢多，择机放空为宜。

其次，主力的交易心理及行为已经发生了改变。去年坚定的主力多头获利丰厚，大多已经撤离市场，现存主力以永安、中期为例，虽然拥有数量不少的多单，但同时也拥有很多空头持仓，并不是多头的代表，而其他浙江系资金从近期动向来看，没有长线持仓意愿，多空转换都很快，跟随市场脚步。从节后走势来看，多头已经丧失了拉升的兴趣，呈现出空头占据上风的持仓结构。部分投资者去年一路看涨思路还未转换过来，而现在多头席位的持仓及云南干旱又非常具有欺骗性，令散户形成抄底的习惯，下跌后主力小增多单往往被散户认为是多头入场的良机，而主力可能在多仓掩护下凭借雄厚资本布局中线空单（据笔者了解，目前云南的干旱不足以影响橡胶开割，可以认为是目前多头的自我安慰或者空头的引诱）。日胶前期一直较强，近日日本丰田汽车“召回门”事件影响日本国内汽车行业发展，同时库存增长0.54%，基金多头较上月中下旬迅速减持近30%。在2010年宏观环境有别于去年的情况下，单边上涨的机会少之又少，主力多头往往是等待环境配合的一些短线机会。目前看，在价格如此高的情形下，上涨的风险已经远远超过预期收益，这也是前期某个坚定多头主力在高位撤出的原因。

最后来看金融环境。当下的金融环境不再支持商品价格继续上涨。2009年支持商品价格大涨的宏观因素占据了约80%的比重，而这其中最主要的是流动性大增导致资金推高价格，基本面对价格的影响很小。今年这种“不差钱”的分析思路已经不符合市场。一是经历了去年单纯性由积极的财政、货币、产业政策刺激后，今年通货膨胀的风险隐隐若现，CPI、PPI不断走高，任何商品价格的单边上涨都会引发通胀，进而成为政策打压的牺牲品，我国两次提高准备金率就是对市场一个小小的警戒，本周澳洲央行再启加息，令我国面临较大加息压力。二是美元的上升通道也已经确立，对整个商品市场形成压制，而偶尔的经济反复更是成为激发美元走高的导火索。三是伴随着刺激经济政策的退出，商品真正的需求影响比去年提高，但是多数商品的需求在大力扩张的一年后还有可能面临一个平台期或者回落，比如汽车产销量等。

沪胶价格在“紧缩”利空与“供需”利多的夹缝中寻求方向，运行在“产业扶持——需求增加——价格走高”和“价格走高——通胀出现——政策打压”的天花板和地板夹层中。投资者一路看涨的思路需要立刻改变。在主多失去拉升兴趣后，错综复杂的形势将令沪胶呈现先振荡触底而后在开割后供应炒作指引下逐步回升的走势。短线来看，市场最大的利空在于政策的收紧预期与主力的交易行为和心理的转变，而不是短期内“召回门”或者其他。基本面的利多因素也会在价格逐步回落中弱化，现货价格将逐渐跟随期货价格下跌但幅度小于期货，捂货行为减少导致市场货源充足，而逐渐失去产业刺激政策扶持的汽车行业对于橡胶的需求也会出现停滞或者倒退，这些将进一步打压胶价。值得注意的是，危机尚未完全恢复，具有强破坏产业性的下跌往往不会出现，全年价格还是会在资金尚宽裕、供需基本平衡的背景下保持在相对较高的区间。