在近期的黑色系整体反弹中，铁矿石仍然是最为弱势的品种。在螺纹钢不断刷新反弹高点的同时，铁矿石连续反弹超过6%，再次接近500元/吨整数关口。不过，短期内铁矿石很难酝酿出一波幅度较大的上升行情。

澳元基本面弱势

5月最新公布的澳大利亚联储货币政策会议纪要明确称该国经济前景2—4月无变化，预期未来几年会出现强劲增长。但一季度通胀环比仅0.5%，预期全年通胀在2%附近。如此低水平通胀对于以出口贸易为主的经济体来说相当糟糕，且短期的经济增长预期不够好。主要出口商品中，液化天然气（LNG）和煤炭都有所恢复，对大宗商品的整体预期转好，售卖价格和贸易条件均好于去年。但担忧全球大宗商品供给增加会导致价格下降，从而拖累澳大利亚的商品出口收入。

相比2017年就业强劲增长，预期今年就业将放缓，但仍在可接受范围之内。家庭消费出现稳步增长的迹象，好于2018年年初消费增长低于平均水平的预期。

总体上，相比4月公布的会议纪要，除对外贸易的表现好于预期之外，对商品出口竞争加剧导致未来价格下跌的担忧预期均无变化。6月5日公布的利率决议重申上述各方面的担忧以及对短期经济增长保持较为谨慎的态度。虽然澳大利亚经济在消费方面略有改善，外贸好于此前预期，但其他方面则依旧疲软，澳元基本面弱势短期难有本质上的改观，这会导致澳元汇率维持弱势，而从澳大利亚进口的商品价格也将随之走低。

铁矿石供给增加

澳联储担忧全球大宗商品供给增加会进一步拉低商品价格，铁矿石也必然受其影响。近期澳洲和巴西铁矿石的发货量环比增长超过260万吨，增加了约11.5%，并显著高于同期水平，后期的供应也会保持充裕。铁矿石的港口库存则较上周继续增加，维持在高位；而国内的高炉开工率小幅下降，环比下滑0.14%至71.82%。很明显，需求在短期内难以消化高企的库存及其背后充足的供给，很难对铁矿石价格带来实质性的提振，因此在近期黑色系的反弹中，铁矿石依旧最弱。

另一方面，鉴于与澳元之间很强的正相关性，在澳元基本面不佳维持弱势情况下，铁矿石很难在年内有较强势表现。无论是进一步释放出的弱势数据，还是美联储的鹰派态度，抑或超预期的加息信号，以及市场情绪因突发事件而趋于谨慎，多种因素都可能直接终结澳元的短期升势，转而走弱。因此，澳元的回落修正会很快在铁矿石价格（除去人民币汇率因素的情况下）上得到体现。目前，铁矿石与澳元的相对关系尚处于合理范围内，无论折价还是溢价均未过度偏离，这意味着未来一段时间内铁矿石与澳元仍将保持较为紧密的联动，这也支持澳元中长期疲软会拖累铁矿石价格的观点。

笔者预计中短期内，铁矿石仍会在当前较低的价格区间振荡，且振幅会持续收窄。与此同时，经济增长乏力也会使得澳元走势较长时期内保持在当前范围内，并且澳联储在外贸和经济增长的同时出现良好表现之前，也会对澳元的强势保持相当的警惕。最近一次澳联储警告澳元过于强势是在2017年8月，彼时澳元兑美元汇价升至0.8之上。及至2017年年底，又跌至0.74附近。到今年1月下旬再次上冲0.8之后又快速回落。有理由相信0.8是一个澳联储非常焦虑的高位，而铁矿石分别在去年8月和今年1月触及了阶段高点609元/吨和565元/吨。可以认为，在澳元没有强势突破0.8的关口之前，且人民币汇率保持较为稳定的情况下，铁矿石难以走出像样的升势，且价格会受制于前高609元/吨和565元/吨。

总之，当前黑色系的反弹中，铁矿石多头目标不宜过高，可在接近前高过程中择机做空，获取区间振荡收益。