提要

当前，陈粮库存消耗速度过快，远远超过市场预期，供应缺口较大。同时，农民种粮成本大幅提升，在玉米市场完成去库存后，受天气影响，脆弱的生产端一旦出现问题，将点燃期货市场牛市行情的导火索。

自4月12日国家临储玉米开拍以来，拍卖累计成交量达到3962万吨。成交火爆的背后彰显市场抢粮心态及供应偏紧格局。陈粮库存消耗速度过快，远远超过市场预期，供应缺口较大。当前，农民种粮成本大幅提升，加之东北玉米主产区春旱、生长期天气存在不确定性，玉米价格上涨趋势明显。

供应缺口较大

4月12日国家临储玉米开拍以来，前8周累计成交3962万吨。而2017年从5月5日开拍持续到10月底累计成交量也只有5822万吨，前8周累计成交量2545万吨。目前临储销售量仍保持周度800万吨的水平。临储玉米投放量庞大，且投放预期稳定，拍卖成交仍然火爆足以说明市场需求强劲，同时反映市场缺口较大。

从供需结构来看，国内玉米播种面积连续两年大幅下降导致玉米产量下降，加之供给侧改革带来市场需求爆发，“双向挤压”使得国内玉米市场由严重供大于求转为严重供不应求。预计2017/2018年度国内玉米市场整体缺口将达到4800万吨，这也意味着国内玉米市场出现缺口的时间可能在3个月左右。加上东北玉米11月底大量上市前，玉米市场的消费及库存备货均需要靠临储拍卖粮支撑，因此市场预计今年玉米临储拍卖量可能达到5个月的消费量即8000万吨左右。这也意味着一旦今年玉米拍卖量达到甚至超过8000万吨，短短两年时间，国储玉米库存将从2.5亿吨左右降至1亿吨左右。缺口巨大加上国储库存“断崖式”下降，将对长期市场行情产生助推作用。

2016年，我国玉米市场开始进行收储制度改革，经过连续两年的种植结构调整和去库存，玉米市场实际已经完成了由此前严重供过于求到供求紧平衡的转变。世界第一大玉米生产国——美国从2016年开始也经历了连续两年的去产能，播种面积从2016年的9400万英亩下降到今年的8800万英亩。从价格上可以看出，CBOT玉米价格基本完成了由于玉米连年丰收导致的从2012年9月开始的本轮漫漫熊市征途的筑底，CBOT玉米价格从320美分/蒲式耳左右上涨到当前400美分/蒲式耳左右，累计涨幅为25%。占全球玉米产量60%的中国和美国同步去产能，几乎同时完成本轮去库存的调整。而需求爆发带来的刚性增长仍然存在，这对未来玉米市场的供需平衡带来巨大挑战。

成本大幅上升

受2017年玉米种植收益好转刺激，今年租地成本普遍大幅增加。2018年东北地区玉米含种植者补贴地租平均5935元/公顷，较2017年上涨28.62%，平均增加88元/亩，相当于每斤玉米成本增加1毛钱左右。今年化肥价格普遍较去年提高5—10元/袋，相当于每亩地成本增加10元左右；玉米种子销售火爆，价格也水涨船高，较去年有明显上涨。另外，东北地区多数农户都有自己的拖拉机、播种机等，由于原油价格大幅上涨，柴油价格也普遍上涨。农户种植成本总体大幅上涨，将对新粮开秤及后续粮价形成明显支撑。目前销区企业到东北订购下年度玉米时发现，远期订购报价已经较去年同期提高200—300元/吨。

天气影响产量

今年上半年以来，全球主要农业国的主要农产品生产均受到不利天气的困扰，农产品牛市格局初现。南美阿根廷大豆因旱大幅减产；“倒春寒”导致中国小麦、水果等受损严重；俄罗斯及美国的小麦正遭受干旱影响。4月以来，我国东北大部分地区持续少雨，部分地区旱情持续发展。其中，黑龙江省南部地区、西北部地区、中部地区都呈现不同程度的干旱，部分地区旱情严重；辽宁省中部地区旱情较严重；吉林和内蒙古等玉米主产区也有不同程度的旱情。当前正值玉米播种、出苗的关键时期，部分地区的出苗率仅八成左右，干旱已经给玉米生产带来不利影响，后期天气还存在巨大的不确定性。在玉米市场完成去库存后，受天气影响，脆弱的生产端一旦出现问题，将点燃期货市场牛市行情的导火索。