目前，连盘豆粕主力1809合约进入胶着状态，市场等待进一步方向的指引。笔者通过对宏观因素和基本面的分析，认为豆粕振荡格局向下打破的概率较大。理由如下：中美贸易争端加剧了市场的不确定性、我国对美豆的进口呈现回落态势、美国农业部公布的优良率数据良好、国内生猪养殖亏损局面延续等，导致贸易商提货速度减慢，大型油厂豆粕库存回升。

美国豆粕形成空头格局

自3月底以来，中美贸易争端爆发，美国多次反复无常的态度，加剧了全球对中美关于农产品(000061,股吧)进口的关注。美国农业部周度出口销售报告显示，2017/2018年度迄今，美国对华大豆出口销售量比上年同期减少20.5%。截至5月24日，2017/2018年度（始于2017年9月1日）美国对我国（大陆地区）大豆出口装船量为2702.4万吨，低于上年同期的3400.4万吨；当周美国对我国（大陆地区）装运20.8万吨大豆，一周前为13.31万吨，两周前为12.95万吨。迄今，美国对我国售出但尚未装船的2017/2018年度大豆有166.7万吨，去年同期为206.5万吨。2017/2018年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2869.1万吨，较去年同期的3606.9万吨减少20.5%，上周是同比减少20.5%，两周前是同比减少20.0%。我国对美豆进口减少，令CBOT美豆和豆粕期价均承压回落，其中美豆粕期价已经形成技术性空头格局。

美豆产区天气条件良好

美国农业部报告显示，截至6月3日，美豆种植率为87%，前一周为77%，去年同期为81%，5年均值为75%；美豆生长优良率为75%，高于分析师预期的74%。据中华粮网农情遥感监测，本周美豆主产区天气良好，热量充足，利于大豆出芽和初期生长，3—5天内美豆主产区降水有望增加，改善夏季高温墒情，利于大豆初期生长。整体来看，美豆新作面临的天气条件良好，这对豆类盘面形成压力。

沿海地区库存压力较大

天下粮仓数据显示，目前国内油厂能开机的全部保持开机状态，但由于终端需求较弱，贸易商提货不积极，导致5月豆粕库存继续增加。截至5月31日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为112.56万吨，较去年同期70万吨的库存相比处于偏高水平。

养殖户补栏积极性不高

春节过后，国内生猪价格呈现持续走低现象。中国畜牧业信息网数据显示，截至5月底，22省生猪价格跌至10.65元/千克，去年同期生猪价格为13.61元/千克，同比下跌21.74%。虽然由于去年恶劣天气导致当时仔猪成活率低，市场标猪猪源供应偏紧，规模性猪场纷纷提价，令国内生猪价格有所反弹，但随着天气炎热人们对肉制品的消费欲望下降，市场需求处于淡季，熟食加工厂和商户库存已满，补库不积极，导致市场上白条猪供应增加。因此，在需求尚未明显好转、市场总体不缺猪的情况下，生猪价格缺乏持续上涨的基础，养殖户应理性看待生猪价格反弹，积极出栏。

目前随着豆粕和玉米价格下跌，带动养殖利润从-209元/头升至-59元/头，但养殖户普遍认为，猪价将在2—3个月内继续维持底部振荡走势，补栏意愿不强，这不利于未来豆粕方面的需求。

综上所述，美豆主产区天气炒作升水不具备条件，国内生猪养殖陷入亏损，养殖户补栏积极性不高，导致豆粕需求疲弱，油厂出货缓慢，国内豆粕库存升高。鉴于此，笔者建议，前期点价贸易商可适当建立买入套期保值，锁定基差，投机者可逢高沽空。