核 心 观 点

1. 焦炭方面，短期内利多预期兑现较多，贸易商出货积极，且在提涨后价格处于相对高位，高价成交一般，短期内价格或高位运行.

2. 焦煤方面，焦煤总体稳中偏强，下游企业补库积极，焦化企业在开工率提高；钢厂利润保持高位，未限产企业的高开工率带动原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到关注。

3. 焦炭市场暂稳运行，供需整体平衡偏紧; 焦煤市场稳中有升，结构分化仍然明显，中高硫较为宽松，且价格相对较低.。

4. 从盘面来看，焦炭由于现货价格多轮提涨，期货预期逐步兑现，焦炭由短期升水转为小幅贴水。

详 细 内 容

大宗内参：对于近期焦煤焦炭的行情，您有什么样的看法？

中粮工业品部：焦炭方面，焦炭现货在经过6轮累计450元的涨幅后，短期内利多预期兑现较多，贸易商出货积极，且在提涨后价格处于相对高位，高价成交一般，短期内价格或高位运行；近期中央环保督察组入驻河北、内蒙、河南等地，受环保督查“回头看”影响，内蒙地区焦企停限产开工率下降明显，限产比例达35%以上。由于供给和运输的制约，焦炭供应总体呈平衡偏紧态势，多数钢厂补库存需求仍较强，不排除后期继续提涨的可能。

焦煤方面，焦煤总体稳中偏强，下游企业补库积极，未受环保限产影响的焦化企业在利润好转后开工率提高；钢厂利润保持高位，未限产企业的高开工率带动原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到关注。受“环保回头看”影响，内蒙、宁夏地区地区焦企限产执行力度在30%-50%，部分煤矿停产整改，国内低硫煤价格坚挺，山西地区煤企再次提涨10-30元；澳洲受铁路检修发运不畅影响，6月份的货源将延期到港；近期蒙煤口岸通关车辆下降明显，推动蒙煤价格小幅上扬。国内外价格收窄，在焦炭多轮提涨后焦煤有补涨趋势，近期低硫主焦煤价格有小幅走高趋势。

大宗内参：近期焦煤焦炭的港口库存情况如何，其后期的供应情况会有什么变化？

中粮工业品部：目前港口焦炭库存开始明显下降，截至6月4日，天津、日照、青岛三大港口库存在360余万吨，处于降库存阶段，钢厂仍然保持较高补库热情，而贸易商在价格高位接货谨慎、出货积极，预计后市港口焦炭库存仍会保持下降趋势。

焦煤库存较为稳定，京唐、青岛两港库存在160余万吨，有小幅下降，随着焦煤现货补涨，贸易商或将加大接货力度，而且目前进口煤较国内精煤基本平水，有一定价格优势，后期到港将进一步增加。

大宗内参：目前煤炭市场的需求情况如何，供需情况是否均衡？

中粮工业品部：焦炭市场暂稳运行，供需整体平衡偏紧，高利润刺激下焦化企业开工保持高位，贸易商恐高情绪渐浓，提涨后拿货积极性下降，钢厂补库热情不减，由于焦企、钢厂利润效益情况均较好，呈现供销两旺的格局，焦炭高位偏紧运行或仍将持续。

焦煤市场稳中有升，结构分化仍然明显，中高硫较为宽松，且价格相对较低；低硫煤需求旺盛，供给偏紧，价格保持高位，高低硫价差已达400元左右差距，北方一些焦化企业也加大了进口澳洲煤、蒙古煤的采购力度，在环保政策的约束下，低硫主焦煤将长期受到追捧。

大宗内参：上合峰会钢厂高炉限产对黑色市场影响如何？

中粮工业品部：因青岛“上合峰会”影响，山东地区有部分焦企有执行30%的限产情况，且青岛市200公里内公路运输受限，当地焦化企业的正常生产运营会受到一定影响，将加大焦炭供应紧张局面，但这些供应偏紧的预期已经在焦炭多轮提涨过程中逐步消化，短期内再次提涨难度较大。如果社会影响来看，因大型会议、政治事件、取暖季等原因实施环保产限产措施取得了较好的效果，一方面改善了空气质量，另一方面遏制过剩产能，总体是利大于弊的，实地到青岛出差明显感觉当地空气质量非常好，可以作为国内的绿色城市标杆。

大宗内参：在双焦品种的后期操作上，您有一些什么样的建议可以给到我们投资者？

中粮工业品部：从盘面来看，焦炭由于现货价格多轮提涨，期货预期逐步兑现，焦炭由短期升水转为小幅贴水。由于市场对后市价格继续上涨的谨慎态度以及对于宏观环境的不确定，近日黑色系品种整体出现较为明显的回落，在成材库存持续下降以及基本面尚未出现较大利空的情况下，我们对于后市仍然保持谨慎乐观，此次回调挤出了一定的水分，短期内仍有一定的回补空间，从基差来看也提供了一定的安全边际，但是需要关注资金和情绪的配合。单边的话可以逢低做多焦炭远月1901合约。

焦炭利多兑现，强势褪去，而焦煤相对抗跌，底部支撑较强，目前期货、现货价格都有一定的上涨空间。如果单边的话，可以考虑逢低做多焦煤1809合约。

套利的话，由于焦煤比已达1.63左右的相对高位，配合基本面可以考虑多焦煤空焦炭的做空焦化利润策略。