提要

短期内外盘大豆利多难觅，国内粕类供应充足，需求偏弱，菜粕反弹步伐难以延续，在目前水平弱势振荡的概率较大。

图为近3年来两广、福建地区油厂菜粕周度库存量（单位：吨）

5月底以来，由于国内外油料类期货无进一步利多消息，菜粕期货结束反弹，转而稳步下行。展望后市，短期内外盘大豆利多难觅，国内粕类供应充裕，需求不振，菜粕期货将继续弱势振荡。

短期内美豆利多难觅

在南美大豆天气炒作结束后，在中美贸易纠纷利空消化后，美豆基本面没有明显的利多或利空消息。目前南美大豆收获接近尾声，时而出现的港口工人或汽车司机罢工影响有限。中美贸易摩擦顺利解决，美豆重返中国市场，结果符合市场预期，没给美豆市场带来更多刺激。美国农业部在上月供需报告中已经调高年度美豆压榨和出口数据，即便每周公布出口和压榨数据较好，对市场利多作用也较为有限。

市场上最大的潜在利多因素是美豆种植和生长期的天气因素，但前期降雨较多，墒情适宜，目前美豆播种进度较快，出苗率偏高，并未给投机基金发动行情提供借口。据USDA作物生长报告，截至5月27日当周，美国大豆种植率为77%，高于去年同期的65%，以及五年均值62%；美国大豆出苗率为47%，高于去年同期的34%和五年均值32%。

国内粕类供应依旧充裕

由于前期压榨利润良好，大豆、菜籽进口量较大，沿海油厂开工率偏高，油厂粕类供应较为充裕，短期内没有短缺之虞。据监测，截至6月1日，国内沿海油厂进口菜籽总库存为57.7万吨，位于历史同期较高水平。后期进口油菜籽到港量也相对偏高，根据船期预计，6月份菜籽到港量将达39.5万吨，7月份将达48万吨，明显高于前几月水平。

近几周油厂菜籽压榨量偏高。据监测，截至6月1日当周，沿海油厂菜籽压榨量为9.415万吨，上周为10.215万吨，处于历史偏高水平。随着油厂菜籽压榨量的增加，加之下游提货较慢，油厂菜粕库存不断上升。截至6月1日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为4.8万吨，较上周的4.3万吨增加0.5万吨，增幅为11.63%。

另外，目前大豆和豆粕库存同样高企。据监测，截至5月25日，沿海油厂大豆库存为537.09万吨，周环比增加21.46万吨，连续第三周增加，为历史同期最高水平；油厂豆粕库存为115.61万吨，为历史同期最高水平。

菜粕需求并未明显转旺

目前气温已经全面回升，进入水产养殖的相对旺季。但由于油厂豆粕库存较高，生猪、蛋鸡等养殖规模偏小，豆粕价格持续不振，豆粕和菜粕价差偏低，菜粕性价比不如豆粕，近几周菜粕需求依旧偏淡。据监测，截至6月1日当周，油厂菜粕成交量为0.69万吨，较上周的1.57万吨下降56.05%；年初至今，累计成交29.72万吨，同比下降1.52%。

综上所述，在美豆产区出现干旱前，国际豆类很难出现明显利多因素。而且短期内国内粕类供应充足，需求偏弱，菜粕反弹步伐难以延续，在目前水平弱势振荡的概率较大。