自4月18日开始，美元指数开始大幅上涨。截至5月29日，美元指数一度刺破95的关键点位。美元的上涨也引致存有大量以美元结算外债的新兴国家，诸如阿根廷、巴西等国家陷入危局，股债汇三杀经济陷入动荡；纽约金价下破1300点位，大部分国家的货币对美元均出现不同幅度的贬值。

究其原因，欧洲近期一连串的利空事件是此轮美元强势的核心因素。我们在之前的春季策略会上已经提出美元处于蓄势筑底的阶段，美元自身真正的强势将在美国与其他经济体贸易摩擦“和解”、税改与基建法案的发力、资本真正开始大规模回流美国的时候启动。

此轮美元大涨，更多是因为欧洲经济数据不振、英国脱欧节奏出现变局、意大利政坛危局等超预期因素引起。由于欧元与英镑在美元指数中权重占到将近70%，因此美元指数大涨只是被动的上涨，未来随着欧洲风险点的冷却，美元的逻辑将重回春季报告中我们推断的路径当中。

在进入18年后，欧洲（包括英国）经济开始承压，欧元区与英国的PMI均开始出现了下行的趋势，欧洲诸国ZEW经济信心指数的不断下滑使得欧元与英镑在基本面上出现了贬值的压力。其中英国央行在去年加息之后，本来开启的加息周期，也因经济的下滑与通胀的不济而不得不延缓。4月18日，欧元区与英国三月CPI数据公布，均不及市场预期，开启了此轮欧元英镑大幅贬值的单边行情。

三月时市场预计五月英国央行将再度加息，但由于四月经济数据仍旧低迷而显得几率渺茫。欧洲央行原本在三月对18年内结束QE鹰鸽两派接近共识，然而在最近公开的4月利率决议报告上，虽然委员会仍然坚持年内结束QE，但是欧洲经济的疲软开始引起了央行的担忧。委员偏闪烁的发言也使得市场开始质疑明年欧洲央行是否按时开启加息进程，甚至部分投资者开始怀疑今年央行能否兑现结束QE的宣言。因此在经济疲软，英国、欧洲央行在货币缩紧问题上出现犹豫的背景下，欧元英镑贬值也就顺理成章。

此外，欧洲政局变数的出现加剧了欧元与英镑的贬值幅度。首先英国脱欧在退出关税联盟上出现了分歧。英国首相May为首的保守派支持一脱到底，脱欧的同时也脱离欧洲的关税同盟。然而在内阁内部就遇到相当的阻力，议会连续否决May的提案，苏格兰的从中作梗都使得脱欧进程难以顺利执行。机构预测可能在2023年之前都难以见到英国脱离欧洲关税同盟。英国政坛的巨大分歧可能让现任首相May的政治承诺落空，政坛不稳、脱欧不顺对英镑也造成了相当的贬值压力。

其次是意大利，在3月份组阁后，组阁的五星运动与极右翼联盟两党都属于民粹倾向党派，这引发了市场对于意大利脱欧或者类似脱欧举动的担忧。在5月份组阁过程中，两党潜在的激进政治举措使得意大利政局不稳、股债承压，cds利率不断上涨。5月27日，意大利左翼阵容的总统Mattarella否决了“欧元怀疑论”经济学家Paolo Savona出任财政部长，右翼阵容的总理Conte当天晚间宣布组阁失败，右翼党派开始威胁弹劾总统，意大利九月可能开起提前大选。意大利政局的乱象，使得近两天意大利股债大幅双杀，银行股暴跌，欧元也因此受到脱累继续大跌。

综上所述，此轮美元的大涨，更多的是由于欧元与英镑贬值而导致的被动性上涨。

未来美元指数的走势，随着欧洲风险点的逐一冷却缓解，将可能出现暂时的回调，但是我们判断美元筑底的行情已经结束，正式开启了趋势性上涨的行情。接下来六月随着北美自贸协定的谈判进展、美朝会晤谈判、美国与欧盟日本等其他经济体贸易摩擦的“和解”，市场将愈发地认定美国经济不受美联储加息的影响，美元才会具有主动升值的基本面，真正开启新一轮强势美元的周期。

对于全球大宗商品而言，美元的强势可能将利空全球大宗商品的价格。然而对于国内的商品价格，如果人民币未来对美元强势出现正常幅度的贬值，那么国内商品价格对美元的强势可能不会出现下跌反应，甚至反而因人民币的贬值而上涨；如果人民币未能针对强势美元出现合理的贬值，那么国内商品才可能因美元指数的大涨而承压。