5月25日，资管网联合直达金融荟俱乐部、凯丰投资、金石期货，在郑商所的特别支持下，举办了2018年棉花行情研讨沙龙，共有50多家机构，60多人参与了本次沙龙，围绕近期市场关注度较高的棉花和苹果期货行情展开了深入的交流和探讨。

棉花专家张全中首先对2018下半年棉花期货行情作出展望，他认为天气炒作是目前价格上涨的因素之一，但最主要还是基本面出现了问题。今年国家抛储之后，储备棉在200万吨左右，这个库存是一个非常危险的数据。其次，当期产的棉花不够当期用，因此棉花市场的流通和保有量会越来越少。

棉花供需情况：2018/19年度期初库存602万吨，预估全国棉花种植面积为3187千公顷（4700多万亩），其中新疆种植面积相比去年略微减少，但是受天气影响新疆可能减产，预估新疆产量为480-490万吨，总体产量为537万吨。进口方面将会增加至少30万吨为140万吨；消费方面预估890万吨左右。综上，2018/19年度期末库存389万吨，预测价格在18000-19000之间。目前国内的库存消费比大约在72%-74%之间，到明年可能下降到50%以下。

期货运行情况：最近棉花期货价格急剧上涨，但现货价格跟涨有限，说明目前市面上现货还不是很紧缺。5月17日起，成交量和持仓量一路飙升，根据历史经验，棉花期货行情有一个“双30”指标，即主力合约的持仓量和日成交量均达到或超过30万手，就表明行情进入活跃阶段，资金进入量加大，上涨的可能性加大。

期货仓单情况：截止5月23日，棉花期货仓单8344张，有效预报1195张，合计9539张，重381560吨，将来很有可能超过400000吨。这是自2004年棉花上市以来最高的数量，对于现阶段来说是一个利空因素。

国储抛售情况：从抛储情况看，新疆棉成交率100%，备受青睐。随着近期期货大幅上涨，国储棉抛售也很火爆，价格一路上涨。截止8月底还有71个工作日，如果按3万吨/天的抛储量，还可有213万吨的国储棉进入市场。再加上商业库存和工业库存，现货至少可以用到10月份，所以国储棉抛储对现阶段也形成打压。

国际贸易情况：我国国储棉进入低库存期需要补库，当期产的国产棉又不够当期用，只有进口外棉补库。扩大进口的肯定是美棉，由于中美贸易战和解并且中国要增加对美农产品的进口，棉花也是其中比较重要的一项。前面平衡表写的增加30万吨偏少，可能会增加50万吨，并且还会逐年增加。如果上述措施成立，美棉的价格将稳定在85美分/磅以上甚至更高。

棉纱市场情况：棉纱期货价比棉花期货价高近10000元/吨，对于纺织企业有很大的套利空间。进口纱方面，目前印度纱、巴纱、越南纱对于国内棉纱价格没有优势，因此预估2018年进口数量不会增加，甚至有可能减少。

非棉纤维的替代：2000-2017年棉花在纺织服装生产中占的比例一路下滑，但棉花用量的绝对数没有减少，而且还在一路盘升，棉花用量绝对数800万吨左右是正常的。

结 论：1、棉花期货经过前一段时间时间的快速上涨，棉花期货上涨的行情业已突现并且已成定局。2、由于上涨过快过猛，提前透支了价格预期。棉花期货价格重心一下子提高了1000多元/吨，棉纱期货上上涨了3000多元/吨。下一步会进入一个修复期，回调、振荡、修复。修复时间的长短取决于持仓和成交量的变化。如果不大幅减仓成交量不大幅萎缩则很快进入下一轮上涨行情。如果仓量和成交量大幅减少那么下一轮行情至少要等到7、8月份临近抛储结束时。3、预计今年CF901的价格就是我们国家对棉农的目标补贴价18600元/吨甚至更高。4、由于棉纱价格和棉花价格是高度相关的，所以棉纱的价格会随着棉花价格上涨而上涨。纺织企业可以找机会寻求套利空间进行套保套利交易。

紧接着资管网董事长杨志为分享了在苹果产区调研的情况，由于过去几年苹果扩种面积增长太快，加上去年苹果大丰收，很多果商表示过去两三年都没有赚到钱。对于果商而言，其盈利模式就是低价采购农民的苹果高价卖给城里人，让全社会提前知道苹果受冻的消息，信息透明将抬高对果农新上市苹果的收购价格，所以在调研过程中也发现当地的果商不愿意告诉外界实情。

通过在山西、陕西苹果主产区的实地调研，证实了4月6日、7日的气象灾害是大面积的，苹果、核桃、梨子、杏子均遭受冻害。预估山西、陕西苹果大约减产60%-70%，而且可供交割的苹果更少。据当地了解，符合交割标准的苹果去年的价格都在9000元/吨左右。

对于目前期货市场的交易，杨志为认为多头具有两个优势，一方面苹果大幅减产是确定无疑的事实，另一方面是时间，目前库存苹果越来越少，新苹果上市还有几个月时间，从时间上空头不一定熬得过多头。

苹果作为扶贫品种，对于很多北方农民来说确实是农作物中的主要经济收入来源，但是苹果要卖个好价钱，才能达到扶贫的目的，好价钱的前提是好果子，好果子的前提是好企业和好做工。交易所严格交割标准执行，有利于加快引导出现大公司、好公司，使苹果真正能够长期起到扶贫的作用。

交流环节：

喜鹊资产周俊：CF809合约目前这个位置有几点值得担心，第一，目前国储棉抛储的价格是15600，跟现在的盘面有1400的价差，2016年最大的价差也没有达到1400。第二，现在的抛储率都是维持在100%，如果某一天无法维持100%的时候，对于期货盘面也会有心理压力。等到抛储率达不到100%的时候，也就是入场的好节点。第三，还有一个不确定的因素是会不会延长一个月的抛储。目前棉花是不紧缺的，如果延长一个月抛储，天气不出现问题的情况下，1901合约会有很大压力，所以反而更看好1905合约，因为它跟1901目前的价差是比较合理的。最放心的是美棉的12月合约，因为中国加大进口是比较确定的，而且全球天气今年都出现异常。

另外一个值得关注的农产品是国内豆粕，6、7月份可能也是进入的好节点，阿根廷减产的基础上，美国天气一旦出现问题，市场会非常敏感，目前来看美国堪萨斯、俄克拉荷马都非常干旱。油脂进入下半年以后也是非常好的品种，还有国内的玉米，乙醇的工业需求和原油价格上涨都会对玉米价格有支撑。未来1-2年，重点关注农产品的交易机会。

静微资本冯增勇：巴菲特说“我只朝桶里的鱼开枪”，苹果和棉花现在都属于“桶里没有水的鱼”，市场无非是在博弈到底定什么价。对于棉花，大家比较关注国内储备的问题，如果仅仅是因为国内的储备，我觉得还不能支持我们在这个时候去做棉花，因为今年新疆是多收了100万吨，按照去年的节奏抛的话，现货上肯定是结转100万吨。

2016年开始美棉一直涨，那年结转库存很低，大概270万包，然后每到近月合约都逼仓了，就是说美国结转库存在270万包一定要逼仓。2017年期初库存是比2016年结转库存翻了一倍，但是为什么美棉一直在上涨，仔细看了美国出口数据发现，2016年的时候其实下一年的棉花订单就很多，而美国农业部的平衡表根本没有把这个反映进去，如果把个减回去的话，2017年的实际结转库存跟2016年是一样的，等于说还是处在一个逼仓过程。2018年美国的棉花产量是下降了100多万包，2018/19年度的出口数据同步又增长了40%多，这个结构是跟2017年一模一样。等于说USDA平衡表后面的出口数会往上调，期初结转会往下调，本身就处在一个逼仓的期末结转库存，这已经彻底变成“桶里面没有水的鱼”。

美棉出了这种结构性方向，国内根本不在乎多抛储一个月，今年是按照去年的抛储节奏，按照刚才张总说的71个工作日每天3万吨的抛储量，今年国家抛储之后，储备棉剩200万吨左右。后面如果抛少了，现货市场没货，抛多了，国储没货，多抛少抛最后的结果都是一样的，而且还要叠加今年新疆减产。现在棉花唯一担心的是买进去会不会调整，但是不必太过计较短期的得失。

苹果1805合约的收盘价跟天气的影响不大，主要还是跟现货价走，意味着市场告诉你现货交割价在8000多。8000多到1901合约目前的9900多，这个涨幅不足以反映天灾造成40%的减产。苹果最大的旺季是在春节前，所以主力合约还是选择1901来做。

实盘冠军杨洪斌：对于期货价格的涨跌，我把基本面作为背景因素，所有盘面的价格都是基于人的预期，背景因素和预期之间还有一个区别，反而往往没有行情的时候是大家对市场看法极端不一致的时候。农业品已经在底部盘整了很长时间，我把它看成是市场看法趋于一致的过程，经过那么长时间的盘整，趋势一旦起来一定不会短时间结束。目前棉花的上涨预期整体还没有发生改变，豆粕可以关注远期的合约，1905的价格就挺好。苹果的预期目前也还是上涨的，但是涨得越高越危险，只能小部分参与，很多时候崩盘不是因为消费下降了，而是因为多头内部发生分裂了。

敦朴投资蒋昌颖：苹果现在的价格位置，不赞成大规模做多，如果原来没有单子，现在进去没必要。农产品未来确实可能是一个大机会，我相信天道循环，控制好仓位，不涨没关系，今年不涨可以移到明年。

厚德信达基金龚海龙：国内的油脂最近已经开始动起来了，从持仓量可以明显可以看出来，资金一直在进入油脂板块，龙头品种就是菜油。外盘方面比较看好小麦和玉米，但是从涨幅来讲，小麦4月份的涨幅11%，玉米的涨幅只有2%。