苹果期货的热度还未消退，紧接着，横盘一年半之久的棉花期货竟然涨停了！本轮棉花的快涨由天气作为导火索，最根本的原因还是在于后市偏强的基本面。“老棉花”们都知道，类似当前的天气，新疆年年有，今年也不例外。但“例外”还是发生了：期货市场频繁涨停！国内郑棉借着天气的春风上了新台阶。

天气增加助力

根据中国棉花协会消息，5月以来，新疆多次遭遇低温、多雨、大风扬沙等恶劣天气。南疆部分棉区受灾，尉犁县阿克苏普乡、古勒巴格乡和库尔勒市的普惠农场、哈拉玉宫乡受灾比较严重，个别地方有40%-50%的棉田棉苗需要重新播种，受灾地区的棉农自5月8日开始对棉田进行重播，目前已完成复播工作。

上周末，北疆部分地区再次出现降温、降雪天气。不过，此次低温过程影响区域范围很小，且该区域未处于新疆棉花主产区，对棉花生产影响很小。另外，中美贸易谈判的落地也对国内外棉花市场形成利多。中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。本周一，国内郑棉开盘回落后再次拉升，最终再次以涨停价收盘。

新年度产需缺口扩大

据5月份美农报告显示，2018/2019年度，全球棉花消费量增加3.9%，再次出现产不足需局面；同时，期末库存调减470万包。

印度产量和本年度持平。美国方面，虽然新年度棉花播种面积增加，但因西南地区降雨减少导致弃收率上升，单产预计低于去年，产量预计下降7%；维持出口量预估1550万包不变。中国去库存效果明显，2015年以来，期末库存至少以160万吨的速度下降。2018/2019年度，预计期末库存再次下降164万吨，库消比回落近22个百分点至80%左右。同时，美农报告调减中国新年度棉花产量、调增消费量，年度产需缺口再度扩大至315万吨左右。

国储库存直逼“安全线”

2017/2018年度，国内产需缺口272万吨。 在如此巨量缺口存在的情况下，国内棉花价格进入了长达近一年半之久的稳定期；与此同时，期货价格则呈区间震荡走势。国内目前处于棉苗生长早期，市场却因天气而疯狂。一方面固然不乏资金炒作的因素，但最根本的还是在于后期偏强的基本面——巨大产需缺口&国储库存量。

2016年抛储前，国储库存量约为840万吨，尽管较之前1100万吨的巨量明显下降，但对于国内棉花市场而言依然是一大压力；抛储结束后，国储库存量为520万吨左右，较最高值下降了一半之多。在全球以及中国棉花产量大幅增加和储备量较为安全的背景下，尽管有巨量缺口的存在，国内棉花期现货价格依然进入了稳定期。本轮抛储结束后，国内储备棉存量有望触及300万吨的“安全线”，该存量对下一年度国内棉花价格的调节作用将大大降低。因此，天气对后期棉花产量的减产预期被认为放大，资金借机跑步入场，便出现了国内郑棉疯狂上涨的一幕——主力合约五个交易日内收两个涨停，最大涨幅超1800元/吨。

从目前来看，新疆恶劣天气对棉花的影响不大。一方面，从重灾区情况看，巴州地区占全疆棉花产量的13%左右，巴州地区受灾最严重的尉犁县产量占全疆产量的不到3%，影响有限。另一方面，目前属于棉花生长早期，天气好转后还可以再进行补种，后期天气才是关键。长期而言，国内棉花基本面偏强，棉价 有充足的上涨理由；短期来看，距离储备棉抛储结束至少三个月有余，再加上较为充足的工商业库存，并不是大涨的好时机。我们预计，本轮资金炒作后郑棉回落的风险较大。不过，郑棉显然已迈入新台阶。