提要

由于美豆播种进度和出苗率好于市场预期、生猪养殖陷入深度亏损、豆粕需求萎缩、买油抛粕策略活跃等一系列长期利空因素的存在，豆粕价格重心预计进一步下移，目标看至2880元/吨。

图为豆粕1809合约日线

近期，雷亚尔贬值带动巴西大豆升水幅度缩小、国内生猪养殖陷入深度亏损、油厂豆粕胀库等一系列利空因素的发酵，豆粕期价从3220元/吨的高位回调至2960元/吨一线。短周期内，其在2932元/吨一线尚有支撑，而长周期内，无论从美豆种植进度，还是国内油粕比变化来分析，豆粕期价均有进一步回调的空间，目标看至2880元/吨。

美豆种植进度和出苗率表现良好

美国政府的监测报告显示，其国内干旱面积继续扩张，且这种情况已经持续三周。

截至5月15日，美国大陆地区没有反常干旱或干燥的比例为54.36%，而去年同期无干旱比例是83.42%。

虽然有报道称美国干旱面积总体增加，但是从美国农业部公布的美豆播种进度和出苗良率报告来看，干旱并没有对大豆种植和生长造成影响。截至5月15日，对阿肯色、伊利诺伊，印第安纳等18个州调查后得出的数据显示，美豆播种进度为35%，去年同期为29%，5年均值为26%；美豆出苗率为10%，去年同期为7%，5年均值为6%。

油粕比处于历史低位

4月，国内油厂压榨利润丰厚，开机积极性高涨，加之中美贸易摩擦事件发酵，贸易商未执行合同量增加，油厂豆粕供应充裕，不得不采取挺粕弱油的销售策略，以至于油粕比走低，一度触及历史低位1.8。

进入5月，随着美元的升值，雷亚尔不断贬值，巴西大豆升水幅度从200美分/蒲式耳降低到117美分/蒲式耳。大豆进口成本回落，国内生猪养殖也陷入深度亏损当中，亏损幅度在200元/头左右，养殖户对饲料的需求降低，贸易商采购谨慎，油厂销售策略调整为挺油弱粕，油粕比虽有一定程度的反弹，但仍处于较低水平。

生猪养殖陷入深度亏损

农业农村部监测数据显示，全国猪肉批发均价由春节期间的20.97元/公斤持续下跌至5月第3周的15.96元元/公斤，累计跌幅为23.89%。其中，22个省份生猪均价从2018年1月第2周的14.95元元/公斤下降至5月第3周的10.13元元/公斤，累计跌幅为32.24%。此外，猪粮比跌破5.5，生猪养殖出现全面亏损。某大型上市公司董秘称，此轮猪肉价格的下跌已经超出行业预期，目前的价格已经是近10年来的低位，从历史周期和行业发展的角度判断，猪肉价格将在底部持续几个月的时间， 而这将令中小养殖户加速离场、部分大型养殖厂收缩发展步伐。养殖行业的萎靡导致豆粕需求短期难以恢复。

生物柴油概念再起

5月初美国单方面决定退出伊朗核协议以来，市场对中东原油供应能否稳定产生担忧。截至5月18日，国际油价攀升至3年半以来的高位，布伦特原油升至80美元/桶，美原油超过72美元/桶。多数分析人士预期，在地缘政治风险和供需平衡的双重作用下，国际油价今年仍有上涨空间，而国际油价的攀升促使生物柴油概念再度成为热门话题。

早在2015年，美国化学集团杜邦公司称，原油价格在70—80美元/桶的时候，生物柴油市场将迎来盈利时代。植物油价格的上涨令油粕之间的套利模式转变为买豆油或棕榈油抛豆粕。

综上所述，豆粕市场利空因素压制，已有空单可继续持有，高位点价未卖出套保者可在期货上进行补仓操作，以减少现货亏损。