近期期螺在实现“V字型”反转后，连续多日震荡小幅回调再遇拐点，双焦则在环保限产的“东风”下，价格得到提振。市场人士认为，黑色系成材与原料价格出现分化的主要原因来自供给端。双焦受“环保高温”影响，供应端收缩明显，但从近期情况看，华北地区开工已有所恢复，随着利润进一步恢复预计将继续刺激供给，钢厂、港口库存仍偏高情况下，预计会给现货上涨带来压力，限制此轮现货提涨空间。而成材端，随着南方梅雨季节的到来，行情再次走到“岔路口”，限产力度是否会继续强化影响钢材供给，季节性因素以及淡季需求是否会给出“意外的惊喜”将成为影响钢材后续走势的关键点。

成材高位调整，钢价“V”型反转后又遇新难题

昨日，期螺继续延续震荡回调，而铁矿石、焦煤、焦炭涨逾1%，成材与原料走势分化。环保限产风暴再次将双焦推到“风口”，焦化企业受此影响产量受限，焦煤被动跟涨。随着南方梅雨季节的到来，行情再次走到“岔路口”，淡季预期与需求超预期成为当前市场多方争夺的焦点。

据我的钢铁网最新数据显示，5月8日全国钢坯市场价格趋弱调整。唐山、山西钢坯降10元/吨，江苏钢坯降40元/吨，山东钢坯涨10元/吨，钢坯整体成交一般偏弱，下游成品材价格稳中趋低运行。从现货市场近两日的成交情况来看，现货市场表现不温不火，价格持稳为主。虽然商家对后市较为乐观，但是市场高位成交不畅，短期内市场价格或维持震荡运行。

“5月份黑色系大概率会冲高回落。”西南期货资深黑色分析师夏学钊告诉记者，首先，从需求端来看，进入5月，“金三银四”传统消费旺季逐渐进入尾声。尽管今年3月需求启动有所滞后，需求端由于各种因素被压制，4月份的需求增量中含有3月份被迫延后的需求，但从季节性来看，进入5月，钢材消费量与4月份相比有所下滑，而被迫延后的3月份需求量在4月份也基本得以体现。“在季节性回落和延后需求已释放的背景下，5月份的需求量较4月份可能会出现较为明显的下降。”夏学钊说。

其次，供应端压力或将显现。3月份粗钢日产量为238.65万吨，同比增长4.5%。高频数据显示，4月份开工率、产能利用率较3月份有明显提升。按照开工率和产能利用率的数据与粗钢日产量的历史关系进行推算，4月份的粗钢日产量可能在245万吨左右，产量的上升可能导致供应压力的显现。

第三，库存下降速度可能放缓。库存快速下降是支撑4月份钢价走强的重要条件，而在需求端减弱、供应压力显现的情况下，5月份螺纹钢库存下降速度可能会放缓。

“值得注意的是，本轮去库存的起点是处于近几年高点的库存总量。虽然4月份库存下降速度较快，但当前的库存水平仍然偏高。”夏学钊说。

信达期货韩飞表示，钢材去库存对价格有所支撑，但相较于铁矿石、双焦等原料端，“环保高压”并未对成材供应产生较大的影响。随着我国南方梅雨季节的到来，新增需求将会放缓，钢材高速去库或近尾声。

“若环保限产延续高强度、不松懈的事态，并对钢材供应有所影响，不排除钢价继续上行的可能性。”夏学钊表示，若出现房地产投资增速、新屋开工面积数据好于预期和环保政策对钢厂供应形成压力等超预期因素，5月钢市或许会淡季不淡。

原料借“环保东风”上攻，焦炭远月升水需当心

受环保限产政策的影响，京津冀、山西晋城、江西等地接连传出环保治理、节能专项监察等消息，原料端焦炭限产预期比较明显，焦炭现货不断提涨，而焦煤受高库存和进口煤的牵制，被动跟涨。

“受螺纹钢连续回调影响，原料价格继续上涨的压力也在不断加大。值得注意的是，从基差角度来看，螺纹钢目前仍贴水较大，而焦炭远月却出现了升水，做多焦炭还是要小心的。”韩飞说。

银河期货钢铁事业部赫祥鹏认为，焦炭现货此次筑底到第一轮上涨，需要从供给、需求两端寻找主驱动力，需求端来看4月以来高炉复产一直在进行中，但速度较缓慢，进入4月以来钢厂焦炭库存呈下降趋势，但仍在正常水平以上，钢厂采购力度未恢复，更无补库存现象，只是随着钢厂库存消耗，对焦企打压力度有所减小，并且在焦企亏损时适当让利。

供给端来看，焦化厂进入亏损后开始主动减产，且上两周徐州、山西环保限产力度加大，4月底焦化厂开工率降至75%左右，开工率下降后，焦企库存压力明显缓解，进入亏损后提涨意愿强烈，钢厂高利润情况下开始向焦企让利，现货上涨主要驱动力还是来源于供给端收缩。近期情况看，华北地区开工已有所恢复，随着利润进一步恢复预计将继续刺激供给，钢厂、港口库存仍偏高情况下，预计会给现货上涨带来压力，限制此轮现货提涨空间。

韩飞指出，虽然当前铁矿石存在补涨需求，一是基于在焦炭提涨后，中品铁矿性价比开始凸显，支撑盘面价格；二是与废钢相比，铁水的成本优势也很明显；但铁矿石相对螺纹钢来说仍相对处于弱势。

据了解，目前，i1809合约在430元/吨一线多次获得明显支撑。430元/吨折合约53美元/吨，处于非主流矿山成本密集区间。市场对于成本支撑的预期强烈。部分中小矿山如atlas、cliffs等，2018年一季度产量同比和环比均出现明显下降。目前铁矿石价格下方靠近成本支撑，安全边际较高。

兴证期货认为，目前铁矿石基本面未有太大变化，在港口库存高企的情况下，钢厂方面大规模补库的积极性不高。后期继续关注下游成材的需求情况以及中美贸易摩擦的进展。