回顾4月市场，中美贸易争端掀起商品市场剧烈波动。造成此轮镍价快速拉涨的直接原因是俄铝被制裁之下，市场对俄镍难以独善其身的担忧。导火索是4月18日晚间LME公布的取消诺里尔斯克镍两个交割品牌的公告，伦镍当晚盘中暴拉11.5%，创下2009年以来的最大单日涨幅。随后市场证实品牌注销为俄镍在2017年10月主动提出，与制裁无关，镍价随即高位回落。

对于注销两个交割品牌的消息，实际情况是诺里尔斯克公司（MMC NORILSK NICKEL）由于极地分公司所属的诺里尔斯克地区关停了两个老旧的冶炼厂，因此在2017年10月17日提出注销其下属的NORILSK COMBINE H-1和NORILSK COMBINE H-1Y两个品牌，最后交割日在2018年4月17日。经过6个月公告期后，于2018年4月17日注销了两个交割品牌。至于市场担忧的公司冶炼产能是否开始下降，据Nornickel年报显示，公司2017年已经实现了极地分部Talnakh的选矿机设备升级以及Nadezhda熔炉的扩能，因此公司整体冶炼产能并不会受到影响。

2017年由俄罗斯本国镍矿冶炼开采的核心金属量同比增加7%—15%。截至目前，诺里尔斯克公司在LME注册的交割品牌有4个，分别是科拉分公司（Kola Division）的SEVERONICKEL COMBINE H-1和SEVERONICKEL COMBINE H-1两个品牌，以及芬兰Harjavalta冶炼厂的NORILSK NICKEL HARJAVALTA CATHODES和NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES两个品牌。

消息误读造成镍价急涨速跌走势，显现镍价仍有巨大的上涨动能。市场狂欢后总要归于理性，供需关系才是决定价格走势的核心驱动。2016—2017年是全球镍价止跌回暖的重要节点，因此，我们再对2017年镍市供需格局进行回顾与梳理。

需求方面，2017年全球原生镍消费量同比增长近8%。尽管中国不锈钢需求增长率在2017年同比由10%下降至3%，但受印尼钢厂增产推动，亚洲其他地区不锈钢的镍消费量同比增长超过27%。美洲地区消费需求在美国最大的钢厂增产带动下同比增加7%。欧洲地区不锈钢需求实际上没有变化。在纯电池电动汽车（BEV）和插电式混合动力汽车（PHEV）全球产量增长40%—50%的背景下，电池行业镍需求增长逾10万吨。然而，镍电池行业需求仍然是全球需求的一小部分，仅占不到5%。

供给方面，2017年全球原生镍供应同比增长5%，其中亚洲同比增长14%，增量主要由中国和印尼的NPI和FeNi贡献。2017年，印尼NP产量翻番至17万吨以上，同时恢复出口未处理矿石达400万吨（约4万吨镍矿），主要运往中国。由于政策变化，菲律宾的矿石供应也在恢复。与此同时，2017年金属镍产量下降约6万吨，主要由于镍价近年持续疲软，使得全球硫化镍矿投资开采积极性下降。据金川数据显示，未来三年镍市场新增冶炼产能主要以镍铁项目为主，金属镍几乎没有新项目增量。

2018年，全球经济增长对镍需求形成支撑。由于中国以及印尼不锈钢产能持续增加，预计全球原生镍需求将同比增加6%。镍合金受航空航天、石油和天然气行业的扩张推动，将再次表现出强劲需求。然而，印尼NPI产能持续增加以及该国矿石出口配额持续增加可能导致供应增长加速。

长期趋势下，新能源领域成为全球镍消费驱动的前景光明。2017年全球新能源汽车销量122万辆，同比增加近60%，其中中国销量77万辆，占比63%。预计到2020年，全球新能源汽车销量有望达到350万辆，对镍需求将增长为现在的3倍。

镍市短期偏中性，长期偏多。尽管我们预计2018年需求增长强劲，但印尼NPI产量增加以及印尼和菲律宾矿石出口量回升，预计镍市供应缺口将从2017年的10.5万吨缩窄至1.5万吨。电池行业虽然前景广阔，但仍是全球镍需求相对边缘的驱动因素。中长期来看，在持续收紧的精炼镍供应和增量巨大的新兴需求点供需矛盾逐步加剧下，精炼镍对镍铁溢价将继续扩大。镍价风险点在于天气状况和菲律宾政策变动。这可能会阻碍菲律宾和印度尼西亚向中国运输矿石，菲律宾可能采取监管行动，再次调整其对采矿业的政策。