宏源国债期货早评：资金收紧明显，期债或仍有震荡偏弱

要点

一、行情回顾。周四期债延续震荡走弱，但尾盘资金收紧趋势有所缓和下期债小幅回升。5年期主力合约TF1806开盘价96.970 ，最高96.995 ，最低96.870 ，收盘于96.960 ，涨跌幅为-0.04%，成交量为6734 手，持仓量为19748 手；三张合约总成交6752手，总持仓19926手。10年期主力合约T1806开盘价93.765，最高93.765，最低93.515，收盘于93.68，涨跌幅为-0.11%，成交量为28717手，持仓量为43626手。三张合约总成交28895手，总持仓44591手。

二、资金面。周四人行连续第5日暂停公开市场操作，净回笼400亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.1BP至2.5810 %，7天利率上行0.68BP至2.8958 %，14天利率上行0.55BP至3.8710 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.39BP至2.6393 %，7天利率上行0.92BP至4.0126 %，14天利率上行40.5BP至5.5245 %。

三、现券市场。TF1806合约的CTD券180001.IB，IRR为2.50%，该券当日估值为100.6394；T1806合约的CTD券为170010.IB，IRR为3.14%，该券估值为97.5840 。现券方面，上一交易日5年、10年期收益率分别上行2.2BP、0.5BP至3.6723%、3.7456%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.01BP至171.40 ，固定利率国债指数上行0.01BP至173.07 。

四、财经资讯。

1、外管局：2017年12月末，我国全口径外债余额为111776亿元人民币（等值17106亿美元）；2017年末，我国负债率为14%，债务率为71%，偿债率为7%，短期外债与外汇储备的比例为35%，上述指标均在国际公认的安全线以内，我国外债风险总体可控。

2、美国商务部长罗斯称，特朗普有关中国关税的声明将很快宣布；美国不介意公平的竞争；在对华贸易问题上不缺少对话；韩国同意减少对美国钢铁出口；对同欧洲进行贸易对话持开放态度，应该给予一些时间来解决欧洲钢铁关税豁免问题；实施钢铝关税不会提高通胀；督促投资者采取理性的行为。

五、结论及投资建议。

周四资金收紧趋势较明显，非银机构融资压力相对较大，人民币兑美元中间价调贬261个基点，报6.3046，终结三日连升，降幅创2月9日以来最大，对期债支撑减弱。一级市场发行国开债170亿元，进出口行债160亿元，国开债需求较为旺盛，进出债需求一般，市场仍有配置力量。央行参事盛松成称，预计未来一段时间，广义货币M2增速与经济的相关性会提高；M2与社会融资规模增速的差异将会缩小；2018年，M2增速或有所回升，将超过去年，这一说法佐证金融去杠杆已经进入实体经济，去杠杆由数量的控制转向结构调整，未来监管层对流动性的抑制或有减弱。昨日资管新规的消息对市场影响较为有限，主要仍在于市场已存在较充分的预期，后市需要等待正式稿的公布，延长过渡期依然是较大概率的修改。操作建议上，期债昨日如期延续震荡走弱，维持此前对近两日的判断：在前期交易过度后面临跨季因素下，今日预计或仍有震荡偏弱走势，但难以回调到此前的平台，需警惕资管新规超预期带来的风险。