宏源国债期货早评：成交回落，期债震荡寻找新平台

要点

一、行情回顾。周三期债高开低走。5年期主力合约TF1806开盘价97.100 ，最高97.115 ，最低96.970 ，收盘于96.975 ，涨跌幅为0.03%，成交量为7033 手，持仓量为19782 手；三张合约总成交7055手，总持仓19962手。10年期主力合约T1806开盘价93.97，最高94.05，最低93.745，收盘于93.75，涨跌幅为-0.01%，成交量为27664手，持仓量为42897手。三张合约总成交27806手，总持仓43818手。

二、资金面。周三人行连续四日暂停公开市场操作，当日净回笼100亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.15BP至2.5920 %，7天利率上行1.5BP至2.8890 %，14天利率上行0.1BP至3.8655 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.36BP至2.6532 %，7天利率上行42.08BP至4.0034 %，14天利率上行30.14BP至5.1195 %。

三、现券市场。TF1806合约的CTD券180001.IB，IRR为2.59%，该券当日估值为100.7271；T1806合约的CTD券为170018.IB，IRR为3.51%，该券估值为98.2020 。现券方面，上一交易日5年、10年期收益率分别上行1.6BP、-0.3BP至3.6503%、3.7406%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.06BP至171.39 ，固定利率国债指数上行0.06BP至173.06 。

四、财经资讯。

1、据每日经济新闻，监管层开闭门会议就“货基T+0单日赎回限额1万元”征求意见，内容涉及：投资者单日、单账户每日的快赎额度为1万元；货币基金份额不得用于支付；公司的自有资金不能用于垫资；要求非银行金融机构不能垫资。

2、财政部：1-2月国有企业利润总额3672.9亿元人民币，同比增长25.3%。

3、5月1日起国内制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元

五、结论及投资建议。

周三人行连续四日暂停公开市场操作，当日净回笼100亿元。资金面延续收紧趋势，银行间回购加权利率除1天期下行1.36BP至2.6532%外，其他品种多有不同程度上行，其中受跨季因素影响7天上行42.08BP至4.0034%。近两日流动性尽管维持稳中偏松的背景，但边际收紧速度较快，对债市短期走势有所抑制，叠加对贸易战担忧情绪的降温，成交也有明显回落。昨日中央深改委第一次会议召开，分别审议通过资管新规、非金融企业投资金融机构的监管文件，媒体引用知情人士称，过渡期可能是发布之日开始算，有可能比征求意见稿的过渡期时间长；资管新规拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件；新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。资管新规的后续落地需要密切关注，或对债市走势造成短期扰动，但前期市场铺垫已较为充分，对于延长过渡期的做法也有一定预期，因此在无更严的监管条件出来前对市场中期走势难以构成威胁。操作建议上，期债前期交易过度后在跨季因素影响下面临回调需求，近两日或维持震荡偏弱走势，但难以回调到此前的震荡区间，可保持逢低做多中期持有思路，但需警惕资管新规超预期和人行是否续作CRA带来的风险。