春节后，国际铜价没有如期上涨，而是进行二次探底，沪铜主力合约已经跌破前低，市场较为悲观。然而我们认为，国际铜价没有如约上涨，是对近期市场利空的提前反应，包括贸易摩擦、美联储加息、中国需求弱于预期等，一旦这些利空消化殆尽，南美工人罢工、下游需求回暖、美元走弱等利多会左右市场，届时国际铜价迎来阶段性上涨的可能性较大，沪铜价格也将水涨船高。

利空影响趋弱

首先，中美贸易摩擦预计影响有限。我们认为，世界经济发展到今天，已经形成“一荣俱荣、一损俱损”的局面，没有哪个国家能在贸易战中独善其身，中美全面发生贸易摩擦只能放缓彼此经济增长的速度，让其他国家坐收渔翁之利，这是双方都不愿意看到的。小范围内贸易摩擦，对整体经济发展影响较小。

其次，美联储加息是大概率事件，但是对大宗商品的影响被提前消化。对美联储3月份加息的炒作，自去年四季度就开始了，尽管美联储相关官员三番五次强调本年度3月份加息，但是对美元指数提振效果有限。从美元指数走势来看，90整数关口就是一个考验，我们认为美联储加息靴子落地后，美元指数不涨反跌的可能性较大。这对大宗商品而言，是一个利多。此外，本年度或出现美元指数和商品价格同向变化的局面。

最后，中国铜需求弱于预期是企业在等待全国两会的信号。中国的宏观经济数据并不差，企业也大范围开工生产，铜需求弱于预期的原因，我们认为是下游用铜企业在等待全国两会结果，以确定是否有更多利于经济发展的消息，以及未来经济发展的重点方向。一旦政策和发展方向明朗，国内铜消费将快速增加，提振铜价。

利多逐渐发酵

南美铜矿工人罢工事件又起波澜。据最新消息，智利铜矿企业安托法加斯塔集团（Antofagasta Plc）旗下Los Pelambres铜矿工会工人罢工的原因仍是新职待遇偏低，低于工人预期，而公司利润较高。该公司报告称，得益于铜价上涨，2017年未计利息、税、折旧、摊销之前的盈利收入（EBITDA）增加59%，至26亿美元。具体事件发展，需要进一步跟踪。

需求不断回暖。关于房地产行业发展方面，虽然房产税或限制行业发展，但是棚户改造工程进一步加大力度，可以对冲商品房投资减少对经济的影响，3月份城镇固定资产投资同比增加7.96%便佐证这一观点，房地产市场对铜价影响偏中性。新能源是另一个热点，尤其是未来新能源汽车代替传统油耗汽车，需要大量的铜，这对铜价有较大的支撑作用。1—2月份发电量同比增加12.3%，环比提高6个百分点，电网投资额也处于高位，未来有望延续这一格局。

综合分析，我们认为，铜价二次探底之后，利空影响基本被市场消化，利多因素正在发酵，阶段性上涨行情可期。