近日，铝价出现小幅上涨。美国总统特朗普推出的针对铝产品的进口关税，LME升水创三年内新高。整个2月份铝价维持14300元/吨上下波动，随着传统消费旺季来临，以及铝价长期处于低位，库存下滑拐点仍值得期待。

政策引领短期行情

根据“两会”指示可知，电解铝去产能工作将长期有效推进，这与预期相符，但并不由政府部门通过指标强制清退，按照行业结构优化调整和企业改革要求，有序地推进去产能，因此电解铝产能结构优化将是一个长期过程，单日铝价拉涨反映些许过度，终将恢复至基本面，但长期依旧看好。关于美国对铝产品进口关税的问题，根据阿拉丁公布的数据，美国国内只有150多万吨的电解铝产能，2017产量不到80万吨，全年总消费量有900多万吨。这意味着美国用铝主要依靠进口，若美国对所有铝制品进口均调控关税，只会增加美国境内终端企业的采购成本；若美国仅针对个别国家实施关税策略，从全球资源流动角度来讲，仍然不影响我国铝制品的正常出口，况且针对贸易战争，预计多国将会实施必要措施维护自身利益，全球铝供应偏紧状态维持不变。

春节累库符合预期

按照往年惯例，春节期间电解铝冶炼厂不停产，华东地区下游加工企业在春节期间放假停产10天左右，华南地区放假约30天，加之铁路运力紧张和天气给公路运输造成的影响，导致冶炼厂春节前后库存累积，这些积压的库存在节后会大量释放到库存集散地。往年春节期间共五周库存累计为30万—50万吨，今年春节期间4周半累计库存为42.4万吨，基本符合预期。春节后铝锭现货市场报价曾一度跌至13700元/吨，迫近全行业平均生产成本，明显跌破河南地区电解铝生产成本。而河南地区作为采暖季限产重点地区，目前准备复产的积极性不高，全部复产困难较大。正月十五过后，下游加工企业陆续开工，铝棒库存开始下滑，电解铝出库量回温，这都预示着铝下游需求好转。传统消费旺季仍值得期待，铝库存下滑拐点来临为大概率事件。

低位支撑有力

电价方面，虽然进入2月份动力煤价格开始自高位回落，但根据《政府工作报告》的要求，2018年还要继续退出煤炭产能1.5亿吨左右，预计煤炭价格下浮空间可控，折算至电价成本影响甚微。

氧化铝方面，2018年氧化铝市场依旧维持长单销售为主的局面，价格频繁大幅波动状态或持续。近期，由于铝价低位长期徘徊，电解铝厂面临亏损，在氧化铝长单可供维持正常生产的情况下，现货采购意愿不强，短期在氧化铝议价方面，电解铝企业占得先机，氧化铝价格小幅度下调。但氧化铝企业停复工成本较低，行业面临亏损将会联合停产挺价，目前氧化铝生产成本约2400—2500元/吨，成本没有下滑趋势，料氧化铝价格亦没有明显走低的可能。除此之外，当电解铝现货市场价格跌破14000元/吨之际，下游企业及贸易商抄底采购意愿较强，并且近期市场上常有大型国营企业收货以维持铝价及现货贴水，因此电解铝价格在14000元/吨存在强有力的支撑。

综上所述，铝价受成本影响在14000元/吨存在强力支撑，传统消费旺季以及海外市场缺口终将消耗国内铝锭现货库存，铝价将呈现振荡走强趋势。短期铝价对消息层面反应过度，价格回调将是良好的入场点，在无利空消息的前提下，可背靠14000元/吨逢低做多。