春节假期归来，美国股市再度下跌，有色板块受影响整体呈现振荡偏弱走势，但是沪铝相较其他有色品种相对抗跌，甚至一度出现逆市小涨。展望后市，虽然库存持续刷新历史高位，但是目前铝价接近电解铝生产成本，而且元宵节后铝市将迎来传统消费旺季，随着下游企业的陆续复工，需求端或回暖。整体来看，3月铝价难现跌势，预计在14000元/吨一线支撑较强。

下游需求或逐步回暖

上期所库存再度刷新最高纪录，截至3月2日，上期所库存小计842396吨，较上月增加47078吨。其中仓单库存为775592吨，较上月增加21227吨。库存持续高企，令铝价承压。但三四月是铝市下游开工旺季，元宵节过后，随着下游企业的陆续复工，需求将逐步回暖，铝价将得到提振。

企业复产时间尚不明朗

卓创监测数据显示，截至去年12月底，我国电解铝企业算术平均生产成本为14298.12元/吨，较去年11月底增加12.6元/吨，行业平均盈利为181.88元/吨。1月涉及利润统计的电解铝运行产能为3465.6万吨，亏损产能为645.3万吨，亏损产能占比18.62%。从数据来看，目前电解铝行业盈利不高，若铝价持续下跌，则部分企业将再次转盈为亏，电解铝生产成本将对铝价形成支撑。

另外，目前偏低的盈利难以刺激企业复产。据了解，目前河南电解铝企业处于亏损阶段，取暖季停产的电解铝产能并不一定在3月15日后马上复产，实际复产时间仍然看铝价走势。

沪伦比值偏低利于出口

出口方面，1月我国未锻轧的铝及铝材出口量为44万吨，同比增长14.3%，相比去年同期高出9.1个百分点，表明1月外需向好。 另外，2月沪伦铝比值均值为6.57，低于5年均值7.48，沪伦比值偏低利于铝材出口，或在一定程度上缓解国内的供应压力。

值得注意的是，美国时间2月27日，美商务部发出针对进口我国铝箔的“双反”终裁，终裁认为我国铝箔存在48.64%—106.09%的倾销幅度以及17.17%—80.97%的补贴率。根据上海有色网的数据，2016年我国铝箔出口量为108万吨，其中出口美国的量为16.9万吨，占比为15.64%，占总出口量的比值并不高。低沪伦比值或继续刺激我国铝材出口到其他国家，美国对我国铝制品实施制裁可能不会对我国铝材出口造成严重影响。

外盘基本面向好

截至3月2日，LME铝库存为1077650吨，位于近5年来的低位。另外，全球铝市供应缺口有所扩大。世界金属统计局数据显示，2017年全球原铝市场供应短缺141.4万吨，2016年全年供应短缺77.0万吨。总体来看，外盘伦铝基本面好于国内，预计伦铝难跌，继续在2100美元/吨上方运行，而伦铝高位运行，在一定程度上也会对沪铝形成提振。

综上所述，受制于高企的库存，沪铝上行空间有限，但是目前成本端对铝价形成支撑，而且下游开工旺季到来，低沪伦比值有利于出口，均对铝价形成利好。受益于良好的基本面，伦铝继续高位运行，也将在一定程度上提振沪铝。若需求持续向好，沪铝有望温和突破14500元/吨一线。