宏源国债期货早评：九月资金压力较大，期债反弹空间有限

要点

一、行情回顾。周二期债受到特别国债续作落地刺激大幅反弹。5年期主力合约TF1712开盘价97.350 ，最高97.485 ，最低97.320 ，收盘于97.455 ，涨跌幅为0.07%，成交量为8007 手，持仓量为45702 手。三张合约总成交8792手，总持仓48036手。10年期主力合约T1712开盘价94.46，最高94.695，最低94.42，收盘于94.68，涨跌幅为0.14%，成交量为28107手，持仓量为60577手。三张合约总成交28529手，总持仓63901手。

二、资金面。周二央行开展500亿逆回购操作，净投放100亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行7.1BP至2.9220 %，7天利率上行1.46BP至2.9210 %，14天利率上行0.48BP至3.7447 %；银行间回购加权利率1天利率上行4.12BP至2.9771 %，7天利率上行2.98BP至3.6138 %，14天利率上行0.65BP至4.1815 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行2.4BP、2BP至3.6222%、3.6303%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.04BP至168.54 ，固定利率国债指数上行0.04BP至170.23 。

四、财经资讯。

1、财政部8月29日发行一期和二期2017年特别国债，均为固定利率附息债。第一期期限为7年，计划发行4000亿元，实际发行4000亿元，票面利率为3.6%；第二期期限为10年，计划发行2000亿元，实际发行2000亿元，票面利率为3.62%。央行公告称，为维护银行体系流动性基本稳定，8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债。

2、在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5975，升破6.60关口，创去年6月以来新高，较上一交易日涨348个基点。人民币兑美元中间价调升60个基点，报6.6293，为去年8月19日以来新高。

五、结论及投资建议。

周二期债受到特别国债续作落地刺激大幅反弹，五债主力TF1712收报97.455，上涨0.07%；十债主力T1712收报94.680，上涨0.14%。周二央行开展500亿逆回购操作，净投放100亿元，资金面先紧后松，资金利率与现券成交收益率有所分化，资金利率出现不同程度攀升，但利率债成交重回活跃，金融债成交收益率出现普遍下行。短期看，特别国债落地有望维稳债市情绪，期债或仍有反弹；但中期来看，在超出率较低而央行又没有释放宽松信号的背景下，9月份债市面临较大量的同业存单、逆回购到期压力，在下旬银行还面临MPA考核等季节性因素，期债在9月将面临较大的资金压力压制反弹空间，此外8月的发电耗煤等高频数据显示，工业企业开工较7月有所恢复，8月经济数据预计将略好于7月，弱基本面对债市的支撑有所减弱。操作策略上，仍建议波段操作为主，维持5Y收益率3.6%，10Y3.65%的安全边际,套利策略多2手TF1712空1手T1712价差回落至100.23，中期仍有反弹修复，可继续持有。