隆平高科(000998)

公司公布 2017 年半年报：2017 年上半年，公司实现营业收入 11.04 亿元，同比增长 29.12%，实现归母净利润 2.34 亿元，同比增长 50.88%， 扣非后归母净利润 2.38 亿元，同比增长59.32%； 2017Q2 实现营业收入 2.84 亿元，同比增长 43.33%，实现归母净利润 265 万元，同比增长 282.94%， 基本符合预期。 其营业收入增长的主要原因有二：（ 1）水稻新品种推广导致销售收入增加；（ 2）子公司农业服务项目验收结算导致收入增加。

隆晶两优”品系放量，杂交水稻种子业务大幅增长。 2015 年开始，以隆两优华占、隆两优 534、晶两优华占和晶两优 534 为代表的“隆晶两优”品系陆续通过国家和各省审定，2016/2017 销售季总销量 1400 万公斤， 其中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300 万公斤。预计 2017-2018 销售季两大品系销量有望实现 2000-2400 万公斤。新品种出厂均价约为 55 元/公斤（晶两优品系的部分品种价格更高） ， 相对老品种略有提价， 使得上半年水稻种子业务毛利率提高 2.21 个百分点。

农业服务初见成效， 盈利有望持续。 公司围绕“种业运营+农业服务”，开展杂交水稻、 玉米、 蔬菜等多元化业务的同时， 全面推进农业服务体系建设规划及落地。公司农业服务模式多样，目前贡献利润的主要是土地开发和土壤修复业务，上半年实现利润约为 4000-5000 万元， 预计 2017 全年有望贡献利润约 1 亿元。

预计玉米种子触底后进入新通道，且今年夏季黄淮海地区高温天气频发， 以“隆平 206” 为代表的的玉米品种相对耐高温， 有望于下一销售季实现显着增长。 上半年，公司玉米种子实现销售收入 9517 万元， 同比下降 51.85%。 受行业负面影响， 公司玉米种子量价齐跌。目前，玉米收储政策改革成效开始显现、价格进一步回归市场， 行业调整基本到位。 今年黄淮海玉米种植区高温天气频发，以“隆平 206” 为代表的玉米品种具有综合抗性好、高产、稳产等特点， 经过高温考验后的品种有望在 2017/2018 销售季实现显着增长。

公司研发能力叠加绿色通道助力公司新品种接力，外延并购逐步落地，中长期逻辑不改！（ 1）报告期内， 国家共计审定水稻品种 178 个， 玉米品种 171 个， 其中公司获得国家审定的水稻品种达 61 个，占比达到 34.27%。 新品种将接力推向市场， 公司业绩有保障， 此为中期逻辑。（ 2）上半年，公司先后收购湖北惠民 32.49%股权和金稻种业 80%股权、与南京农大合资成立南方粳稻研究院，完善产业布局。 中信农业基金收购陶氏在巴西的玉米种子业务，且公司签订投资协议拟出资 4 亿美元持有 36.36%股份。外延并购持续推进， 公司有望成为中国“孟山都”，此为长期逻辑。

盈利预测与估值：预计 17-19年净利润分别为 7.8/9.8/12.3亿元，EPS分别为 0.62/0.78/0.98元（维持盈利预测），对应 PE 分别为 38/30/24X，维持增持评级，建议中长期配置。

风险提示： 新品种推广不达预期的风险、自然灾害的风险。