晨鸣纸业(000488)

事件一：公司 2017H1 净利同比增长 86%，符合预期。 公司 2017 年上半年实现收入 137.49亿元，同比增长 29.6%；归母净利润 17.46 亿元，同比增长 85.9%，符合预期。其中 17Q2单季实现收入 74.75 亿元，同比增长 32.2%%；归母净利 10.43 亿元，同比增长 94.2%。

事件二：公司出资 2 亿元参与设立股权投资基金。 公司与珠海启辰星、北京太和东方、西藏光启、深圳鹏翀及三位自然人共同设立宁波启辰华美股权投资基金，投资基金总规模 5亿元，公司以有限合伙人身份认缴出资 2 亿元，占比 39.99%。投资基金以 Pre-IPO 为主要投资标的，以上市和并购为主要退出方式。

成品纸量价齐升，湛江白卡纸投产增厚业绩；租赁双点发力，公司盈利水平创新高。 1）造纸巨大盈利弹性显现。 16 年纸价持续上涨， 17H1 白卡纸、铜版纸行业限产保价，二季度继续受益纸价高位带来的业绩弹性。量：公司 1000 多万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，2017H1 完成机制纸产量 256 万吨，销量 244 万吨，销量同比增长 16.7%（ VS16H1 销量 209万吨）。价：机制纸吨纸售价 4935.88 元（ VS 2016H1 4273.55 元/吨）；利：吨纸毛利为 1399.04元（ VS 2016H1 1005.03 元），毛利率同比提升 4.83 个百分点至 28.3%。 2017H1 机制纸实现收入 120.44 亿元，同比增长 34.8%；毛利 34.14 亿，同比增长 62.5%。 2）湛江白卡纸产能大幅增厚公司业绩， 湛江 120 万吨白卡纸产能于 2016 年末投产逐步释放产能，加之上半年白卡纸均价维持高位，大幅提升公司收入及利润，湛江晨鸣 2017H1 实现收入 42.88 亿元，同比增长 82.4%； 实现净利润 7.82 亿，同比增长 273.6%。 3）造纸结构持续优化。 核心纸种双胶纸（收入 26.93 亿元，毛利率同比提升 3.59pct 至 26.6%）、铜版纸（收入 25.88 亿元，毛利率同比提升 3.76pct 至 29.0%）、白卡纸（收入 29.32 亿元，毛利率同比提升 8.98pct 至32.2%） 4）租赁山东租赁和青岛租赁双点发力。 17H1 山东晨鸣融资租赁公司实现净利 2.48亿元，青岛融资租赁公司实现净利 8344.86 万元，租赁业务双点发力。 造纸和租赁双轮驱动，公司 17Q2 净利率同比提升 4.55pct 至 14.0%，创单季净利率新高。

造纸：量价齐升叠加新产能贡献，业绩弹性不容忽视。 造纸板块表现持续超预期：低库存（结构性供需情况得到改善）；产品结构优化（毛利率较高的双胶纸、铜版纸、白卡纸（新产能投放，产能利用率提升）收入占比和盈利能力持续提升）。湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约 50 万吨， 15 年末江西晨鸣 35 万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣 120 万吨液态包装卡纸目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观，公司造纸主业持续提供业绩弹性。

金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！ 公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司、上海利得互联网金融平台（ 3%股权）、产业投资基金（规模 2-3 亿元，认缴 2000 万元），利得人寿保险有限公司（注册资本 10 亿元，持 15%股权）、瑞京人寿保险公司（注册资本 30 亿，持股 15.2%）、启辰华美基金（规模 5 亿，持股 40%）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化。 17 年以来公司引进专业管理人员，目前团队约 50 人。目前中国融资租赁市场余额 5.54 万亿，预计保持年均 20%以上增长， 2021年市场规模达到 20.79 万亿元。此前公司向财务公司增资 10 亿元，销售公司拟发行不超 21亿元资产支持证券；此次设立股权投资基金，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。