银轮股份(002126)

公司公告：公司非公开发行股份约8000 万股，每股价格9.01 元，募集资金净额7.07 亿元。发行价格比询价当日钱20 个交易日折价3.43%。公司募集7 亿资金，其中1.56 亿用于新能源汽车热管理项目、1.50 亿元用于乘用车EGR 项目、1.14 亿元用于乘用车中冷器项目、0.93亿元用于DPF 国产化建设项目以及1.15 亿元用于研发中心建设。

加码乘用车项目，强化增长动力。乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者，对应业务将公司业绩长期增长关键动力。公司通过募集资金扩大产能，主要用于乘用车EGR 以及热交换的产能的提升。不同于商用车EGR 尾气处理的作用，乘用车EGR 主要用于节能，理论上最高可以降低12%的油耗。显然节油功能的需求刚性大于环保功能。同时，乘用车热交换作为公司近两年业绩增长最重要的保障，加码该项目利用强化公司增长动力。

研发和投产新能源汽车热管理系统，成为该领域专业级供应商。新能源汽车的电池从安全性以及寿命的角度来看，都有一个相对最佳的工作温度区间。新能源汽车行业发展迅猛，很多零部件的安全性和可靠性的研发速度跟不上行业发展速度。项目建设期为2 年。

迎接尾气“国五”标准，加码DPF 项目。今年4 月起，部分城市开始执行“国五”标准，DPF是目前适应“国五”标准最好的设备。预计后续会有更多的城市实行，行业共识是到18 年开始全国实行。

公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者，对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高，乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司，将会是进口替代的最大受益者，主要原因是有三个：（1）拥有国内最强的热交换器批量化生产能力；（2）拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率；（3）拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。

公司经营稳健，管理水平高，成本控制稳健，乘用车板块成为公司新增长点，中长期布局新能源汽车散热板块，业绩长期稳定增长，维持“买入”评级。上调17 和18 年盈利预测，分别上调17、18 年净利润10%和15%，预计17~19 未来三年净利润为3.5/4.5/5.7 亿元，未来三年EPS 为0.44/0.56/0.71 元，对应17-19 年的P/E 为23/18/14 倍。