从上周开始，三大油脂快速下落的势头有所减缓，后期多方能否扭转跌势，空方是否会继续穷追猛打，目前依然未知。笔者认为多空争夺正在加剧，油脂后期转入振荡的概率加大。

南美大豆增产定论为时过早

农经学家日前称，阿根廷农户已遭遇前所未有的大豆灰斑病，该菌病可能导致大豆单产减少高达12%，目前该菌病已经抵达拉番帕地区农业中心地带。据了解，受降雨影响，病虫害传播会非常迅速，大豆单产将会受到威胁。后期天气将左右南美大豆的产量与质量，目前谈论南美增产已成定局貌似过早。笔者认为，当下油脂市场走势已经将大豆丰产预期的利空消化，后期一旦有风吹草动就会撬动大豆价格的上涨。

中国进口需求将逐渐转向南美市场

在国际大豆贸易中，中国进口需求在很大程度上将影响国际豆价的走势。从历史上来看，每年3—4月份中国大豆进口需求将从美国转向南美市场。2010年南美播种了部分早熟大豆，总体收获期将提前1—2个月，收获工作将从2月底3月初开始。已有报道称，目前少量巴西大豆已开始上市。根据经验，南美大豆价格较美豆低，同时考虑到今年美豆出油率较往年有所下降，国际买家特别是中国买家会转向南美市场，1月份市场也多次传言中国买家取消部分美豆船期和拒收进口美豆。从USDA公布的最近几周美豆出口和中国进口情况来看，下降迹象确实存在，但尚不明显。同时，美国普查局的月度压榨数据显示，截至去年11月，新年度的压榨水平明显高于2004/2005年度，而1月份美豆压榨需求数据仅略高于2004/2005年度。因此，笔者认为美国农业部或有可能上调美豆需求数据，这将会导致库存水平进一步走低，利于油脂市场企稳。

大豆将与其他农作物竞争播种面积

3月31日美国农业部将公布春播意向种植面积，作为价格发现功能的期货将成为农民选择播种对象的依据。未来1个多月，大豆与玉米及其他竞争性农作物的比价关系将决定后期意向播种面积。由于休耕政策，2010年美国约有150万英亩土地进行轮休，农作物播种面积将不会增加。若考虑到近年来美国棉花播种减产过半，以及2009年棉花牛市中棉农的收益，市场预计美国棉花播种将增加10%。近期美国能源保护局颁布的再生燃料标准为生物燃料行业发展指明了方向，新规支持生物燃料的发展，新年度大豆能否与玉米在播种面积竞争中取胜，也取决于近期大豆的价格走势。

竞争性油脂供应紧俏，缓解供给压力

《油世界》数据显示，2009/2010年度全球葵花籽产量减少10%，加工量下降340万吨，导致近几周葵花油价格表现异常强劲。目前，葵花籽油比豆油和菜籽油高出50—60美元/吨，预计未来几个月该价差还将进一步拉大。此外，马来西亚和印尼的棕榈油生产已正式进入减产周期，后期天气转暖，消费也将逐渐增加，势必会降低库存。据MPOB预计，马来西亚1月份棕榈油产量下滑14%；船运机构ITS预计1月份其出口增长28%。目前大连棕榈油与马盘棕榈油比值下降到到2.65偏低水平，大连盘有修复这一不正常的比值关系需要，这也将提振国内油脂盘面。总体来看，由于竞争性油脂产量减少，供应紧俏，有望缓解大豆的增产压力。

油厂停产范围扩大，势必会导致油厂挺价

以大豆压榨为例，1月份中上旬进口到港大豆价格约3750元/吨左右，依此计算大豆加工利润约200元/吨，较前期利润跌幅过半以上；国产大豆加工大多处于亏损状态，令油厂停机范围扩大，据报道目前黑龙江油厂开机不足20家。春节临近，很多油厂也开始准备停产整修、更新。若后期油价继续下跌，利润逐步降低，停机概率将进一步提高，势必将会导致油厂挺价。

目前，三大油脂主力合约均已跌至关键的黄金分割点附近，出现了小幅反弹。当然不排除此次小幅反弹属于假象，后期有进一步向下突破的迹象，若突破成功，下跌空间将再度被打开。但笔者认为在黄金分割点附近多空争夺将会加剧，特别是急速下跌之后，KDJ已经在超卖区形成金叉，后期探明底部、变盘的可能性较大。

近期政策面和供需基本面的作用令油脂价格大幅回调，短期内市场人气难以快速凝聚，期价可能还会再振荡一段时间。但从中长期来看，油脂市场总体供给偏紧的格局并未改变，基于美豆产量确定之后，油脂多空争夺将会加剧，振荡筑底的概率加大，后期上涨还需利多消息配合。