宏发股份(600885)

事件：近期，公司披露三股东 2017 年发行的可交换债债券持有人的换股情况。到 6 月 21 日，可交换债债券持有人已累计换股 13,462,694 股，因此，公司原第三大股东江西电子集团在上市公司持股已降低到 4.99%。

原第三大股东可交换债持有人开始换股。公司原第三大股东江西电子集团，以其持有 4000 万股上市公司股权发行可交换债（16 赣电 EB），从 2017 年1 月 16 日开始，该笔可交换债进入换股期。近期公司公告，该可交换债的债券持有人，从 2017 年 4 月 6 日开始换股，截至 2017 年 6 月 21 日，已累计换股 13,462,694 股，江西电子集团合计持股占比已降低为 4.99%，后续的换股进展将不再需专门公告。

三股东可能逐步退出，公司治理更清晰。江西电子集团已累计减持 2 千 5 百万股左右，目前其可交换债持股还剩余 26,537,306 股，加上其在二级市场直接持有 4,927 股，合计持股比例已低 5%；根据上交所减持新规，对非实际控制人的大股东可交换债债权人，换股后连续 3 个月内竞价出售比例不能超过公司部分比例的 1%，预计三股东股权可能逐步退出，上市公司治理将更清晰。

当前有望保持中高速发展，随着新业务的壮大，公司成为工业控制器件平台的格局会更清晰。公司专用业务近几年始终保持快速增长，通用业务前几年表现疲软，但 2017 年通用业务在家电等拉动下复苏；同时，公司在自动化装备等领域的投入带来劳务效率的提升；但短期可能也会受汇率、财务折旧等因素影响，综合来看，公司当前有望保持中高速发展。随着低压电器、高压直流、工业连接器、薄膜电容、氧传感器、真空泵等业务的培育和产业化，公司成为工业控制器件平台的格局更清晰，长期空间也会更广阔。

投资建议：看好公司的长期布局与经营管理能力，维持 “强烈推荐-A”投资评级，维持 45-49 元目标价。

风险提示：经济持续下行影响公司产品需求，电子开关领域出现新的、大的技术进步。