钢价自1月7日开始回调以来，最大跌幅近600元/吨，近期出现了企稳的迹象。从供需关系来分析不难得出2010年国内钢材供给增速小于需求增速的结论。良好的预期导致了现在巨量的社会库存，信贷收缩的预期导致了钢价的大幅下挫，并且这种对于库存抛售的恐惧压倒了节后需求好转的预期。笔者认为，节后众多确定性的需求好转将逐渐扭转现在库存高位的局面，对于现在接近成本的钢价，有望在节后发动一轮凌厉的多头行情。

一、资金收紧预期导致库存炸弹引爆

2月2日螺纹主力合约RB1005出现了自1月7日以来单日的最大跌幅，笔者分析当日上午多头大量增仓RB1010进行平仓前的准备，导致RB1005与RB1010盘中价差一度压缩到250元/吨左右，随后多头开始了在RB1005合约上的大逃亡。大量的平仓盘导致钢价很快下破4250重要支撑，止损以及杀跌盘集中涌出，致使钢价势如破竹大幅跳水。

钢价此次下跌更多地是受到钢贸企业贷款面临回笼的传闻影响。由于对节后的良好预期导致了2010年螺纹钢社会库存的快速上升，贸易商的疯狂囤货导致了旺季虽未到来但库存已经提前预支了旺季的消费，螺纹钢社会库存同比增加超过100%。天量的库存就像一颗定时炸弹，随时可能引爆促使行情暴跌。这是导致现货钢价小跌、期货钢价快速下跌的主要原因。此时对于库存的担忧胜过了对于远期需求好转的预期。

通过历史数据看，螺纹钢每年2-3月份是库存快速增加时期，主要原因在于钢厂春节继续生产，而下游需求在春节前后将进入停滞阶段。所以近期的库存增加完全符合历史库存波动的规律。2009年春节前钢价快速上涨，节后暴跌，2007年、2008年库存同样在节前节后快速增加，但钢价并未出现大幅回调，而且在经过了一段时间的盘整后启动了一轮上涨行情。

2010年的特殊之处在于，良好的预期使得库存积压过大，股市的跨年度行情未如期而至，加之中国银根紧缩以及美元强势反弹等因素又严重打压商品市场，在这样的情况下，一旦资金面出现调控，巨量的螺纹钢库存就像一颗定时炸弹随时可能爆炸。临近春节，钢材市场有价无市，成交冷清，截至上周五国内主要城市钢材库存量已经接近1400万吨，中国钢材库存量正在不断刷新历史记录。由于近期原材料涨价，以目前的钢价水平，钢厂已经处在盈亏平衡线上，据上海一家主营板材的大型钢材贸易商表示，近阶段公司已经出现每吨200-400元的亏损。

笔者认为，3月份以后螺纹钢实体需求将逐渐显现，彼时钢价如果暴跌反而是给中线多头一个绝佳的入场机会。因此笔者持3月份钢价将开始缓慢上涨的预期不变，节前节后仍有杀跌动能的观点。

二、库存高位已成定局，钢价涨跌还看春节后需求

钢价在节后能否触底反弹主要还是看节后需求能否如期而至，笔者认为国内螺纹钢需求在春节以后将逐渐加大的原因主要有以下三点：

第一，2009年的商品房新开工将在2010年转换为施工。房地产行业有其自身的运行特性，房屋施工面积的变化往往滞后于房地产的销售变化，以2007-2008年为例，2007年国内商品房热销，2007年的大量商品房新开工面积导致在2008年前三季度螺纹钢需求保持高位，而房地产销售在2008年开始就出现了下滑，导致国内钢价在2008年第三季度才见顶回落。这说明房地产销售面积的回落并非预示施工面积的减少。考虑到2009年下半年有大量的商品房新开工面积出现，这些新开工面积对于钢材的需求将在2010年3月份后逐渐显现。

第二，2010年将有大量保障性住房开始施工。住建部明确今年保障性住房开工建设的套数预计将达到610万套，按照最新的610万套的数量估算，每套60平米，每平米消耗钢材50公斤，可拉动近2000万吨的建筑钢材需求。

第三，2010年铁路投资对于钢材需求拉动将创历史新高。铁路部公布2010年全路固定资产投资总规模为8235亿元人民币。按照2009年铁路完成工程投资6000亿元安排，根据定额水平测算，消耗钢材2000万吨，2009年安排机车车辆购置投资1000亿元，消耗钢材500万吨。那么2010年8235亿元的铁路投资保守估算至少可以拉动3300万吨的钢材需求，其中大量的螺纹钢与线材将用于铁路桥墩的建设施工。

三、全球粗钢产量仍将稳步回升，铁矿石、海运费价格即将上涨

著名钢材咨询机构MEPS 2月8日表示，2010年全球钢铁产量预计将年比增长约11%，至创纪录的13.5亿吨。2009年钢铁产量估计达到12.175亿吨，而此前产量最高纪录为2007年的13.45亿吨。世界最大钢铁生产国中国2010年钢铁产量预计将增加7.3%，至6.09亿吨，而欧盟27个成员国的2010钢铁产量预计将年比增加17%，达到1.615亿吨。MEPS预计未来两年世界各个地区的钢铁产量都将增长。2010年大多数工业化国家的钢铁产量预计都将实现两位数年比升幅，因他们部分恢复了2009年大幅削减的产量。

从全球钢厂现在的开工率来看，仍然维持在71%左右，离90%的峰值水平仍有较大差距，2009年中国粗钢产量虽然刷新纪录，同比增速达到13.5%，但是剔除中国外的其他国家粗钢产量增速回落达21.1%。从此数据中分析，笔者认为，第一，全球粗钢需求在2010年将逐渐好转，企业从去库存将逐渐转变为建库存，这将有利于我国的钢材出口逐渐好转。第二，全球钢厂开工率的不断提升，将使得铁矿石需求在未来一段时间里激增，根据统计数据，欧美等发达国家离粗钢产量的峰值水平仍有25%-30%的差距，一旦产量逐渐恢复，铁矿石与海运费价格的上涨将逐渐显现。根据BDI指数的季节性规律，每年3月份开始上涨的概率占到了80%以上。

综上所述，笔者认为目前钢价的下行空间已经较为有限，但从RB1005以及RB1010持仓持续减少的情况来看，市场普遍认为节前的钢价不具备大幅涨跌的条件，一方面春节前后需求不可能出现好转，库存仍将持续增加，发动多头行情需要大量的资金推动，而另一方面现货价格已经跌至一些贸易商成本以下，除非出现资金压力，否则抛售的意愿并不强烈，大多数贸易商还是要等节后再做决策，并且节后仍有需求好转的预期。所以近期操作上建议观望为主，新建头寸遵循短期振荡、中期上涨的思路，关注4060支撑以及4200阻力。节后钢价经过振荡后发动多头行情的概率仍然较大，值得期待。