广联达（002410）

公司为计算机行业云转型最成功企业。公司为建筑信息化领军，发展路径为招投标领域向设计、招投标、施工管理、运维全生命周期延伸，云转型为必经之路。2016 年公司云计价业务收入超过3 亿元，营业收入同比增长32%，为计算机行业云转型最成功公司。

与华为合作意义重大。1）考虑广联达与华为目前具体业务，预计华为将提供建筑领域的有效Iaas 底层，广联达短期内将围绕招投标及施工管理阶段持续开发应用。2）广联达主要渠道集中于招投标领域，施工管理所需数据、应用与招投标紧密结合，从以往单机版到云化是广联达向施工管理领域拓展关键。3）华为战略部副总裁演讲显示建筑信息化将出现行业性机会。

BIM 化在全球应用要求已明确，国内具有较大空间，政策逐步出台。根据公开资料，美国、韩国、新加坡、日本、欧洲均在公共工程全面要求BIM 化。国内BIM 化率约10%，具有较大空间。截止到2016 年9 月，全国共有十几个省市地区陆续发布了BIM 技术推广应用文件。

公司已有成熟BIM 应用，峰会调研显示2017 年具有加速发展可能。广联达2016 年BIM5D产品产生收入近7000 万元。根据建筑业峰会调研显示，公司在经历近两年的客户培育后，各大客户对相关产品购买意愿逐步增强，2017 年具有加速发展可能。

预计2017Q2 修正后利润增速超过40%。慎假设广联达2017Q2 收入6.5 亿，20%增长；考虑到2017Q1 退税延迟，预计2017Q2 增值税退税0.35 亿，35%增长；考虑到公司已进入员工人数可控期，预计2017Q2 薪酬18%增长。则2017Q2 公司利润0.78 亿，22%增长。若债务利息不计入（发行10 亿企业债，季度利息0.15 亿），Q2 利润42%增长，这是修正后Q2利润增速。

成长拐点明确，价值低估，维持盈利预测，维持“买入”评级。云化、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础，预计2017-2019 年公司实现营业收入24.29、29.65、33.94亿元，实现归属上市公司股东的净利润5.77、8.80、11.15 亿元。维持“买入”评级！