达实智能(002421)

公司再次拿下智慧医疗大单，转型智慧医疗运营服务的逻辑有了进一步的推进和印证，该项目的落地将为公司树立标杆示范并促进价值重估，维持“强烈推荐-A”评级。

事件：公司预中标江苏省淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目，项目总投资为15.71亿元，涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务，预期2020年6月投入使用。

智慧医疗树已成荫，PPP模式跑马圈地。市场对公司的定位或依旧停留在智慧城市系统集成及解决方案提供商，但公司以智慧城市为切入点，在智慧建筑和智慧轨交两大现金流业务之外，已培育起毛利更高且收入周期更长的智慧医疗业务，公司的智慧医院整体解决方案和区域医疗信息化平台业务均高速增长。16年公司智慧医疗收入占比已超过30%，根据订单情况，我们预计今年板块业务占比将继续大幅提升。分级诊疗、医联体大势所趋，提升区域医疗资源的利用效率迫在眉睫，但任重道远需循序渐进，PPP模式已经成为圈定区域资源的一种方式。此次预中标的淮安项目是迄今公司在智慧医院建设运营领域单笔金额最大的项目，涵盖融资、建设、一体化信息智慧管理及后期运营维护等。一方面这是公司技术及资源整合能力的印证，另一方面这也是公司业务的一个良好的协同点。PPP模式有利于抢占后续的运营服务权，公司目前在多个城市公关推广且有明确的“跑马圈地”目标，淮安的这一大项目亦有利于公司树立标杆示范向其他区域复制推广。

未雨绸缪后基建时代，脚踏实地探寻新生驱动力。公司上市7年来业绩一直稳健增长，CAGR达37%。高管和员工一直在资本上高度参与，成立以来合计实施3次股权激励和7次员工持股计划，14年7.68亿的定增补流和15年的定增收购2.47亿配套资金均由公司实际控制人和高管认购。虽然当前基建信息化业务仍能保持30%+的增速，但公司尽早布局医疗大数据应用等以IT和数据为基础的运营和服务，拉长业务现金流周期，为后基建时代的可持续发展奠定基础。

投资建议：强烈推荐-A。预计17-19年EPS为0.21/0.26/0.31元，对应PE为30/24/20倍，公司在手订单充足，正处在行业的黄金发展期，业绩确定性高；未雨绸缪且高管坚定持股彰显动力和信心，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：订单落地速度低于预期；市场竞争加剧毛利率下滑风险。