需求回落，沪胶震荡下行

要点：   

1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价12300元/吨（-0），16年云南全乳报价12500元/吨（-0），青岛地区泰国人民币混合胶12250元/吨（-50），越南3L混合胶现货报价12900元/吨（-0），16年泰国3#烟片14800元/吨(-300）。保税区，RSS3烟片1830-1850美元/吨（-25）；STR20#近港、到港报价1440美元/吨（-0），船货1470美元/吨（-30）。外盘，RSS3#报1730美元/吨（-80），STR20#报1520美元/吨（-10）。云南原料胶水价格在11.5-12.1元/公斤。泰国原料收购价格大跌，生胶片54.88，跌0.76；烟胶片53.45，跌5.75；胶水51.00，跌1.00；杯胶40.50，跌1.50（泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差100元/吨左右。1801与1709价差2080元/吨。

3、 库存：截至2017年6月15日，青岛保税区橡胶库存较上期增长1%至27.88万吨，净增2800吨。目前青岛保税区各仓库基本呈现满仓现货，而且货物流出速度缓慢，新货入库比较困难。

4、汽车产销量及库存指数：2017年5月，我国重卡市场共约销售各类车型9.3万辆，环比4月份(10.44万辆)下降11%，但相比去年同期的6.48万辆增长43%。1-5月，汽车产销分别完成1135.8万辆和1118.2万辆，同比分别增长4.5%和3.7%。增幅比1-4月趋缓。其中乘用车产销963.78万辆和942.11万辆，同比增长3.05%和1.48%；商用车产销172.05万辆和176.09万辆，同比增长13.33%和17.51%。

5、天胶产量及进出口：据ANRPC最新报告显示，2017年全球天胶供应量预计增长5.5%至1275.6万吨，较上月预期略有调降。由于割胶面积扩大，今年柬埔寨和印度的天胶产量预计同比会有较快增长。虽然今年前两个月泰国遭受洪水侵袭，但今年新增割胶面积扩大，产量还将维持增长。但为应对未来胶价，胶农已降低割胶频率。原计划2017年6月份开割的63万公顷新树，也放弃开割计划。

今年全球天胶需求量同比增长1.7%至1290万吨，高于上月预期，但1-8月需求量同比下降1.3%，1-5月同比增长0.2%。今年ANRPC成员国天胶需求量同比增长达1.9%。2017年中国天胶消费量较去年增长0.1%，占全球39%的比重。前5月，中国天胶需求量同比下滑3.1%。

2017年4月印度天胶橡胶产量达到4.8万吨。同比增长23.1%。印度橡胶委员会称，如果这种趋势继续保持下去，今年产量很有可能达到80万吨。

小结：

我国投资增速明显回落，经济缓慢下行。三大类投资中，制造业投资增速因低基数略反弹，但独木难支；基建投资增速创年内新低，财政收支矛盾仍是掣肘；房地产投资增速17年以来首现回落，前期地产销量回升对地产投资带动渐弱。6月以来，下游地产、乘用车需求依然偏弱。6月上旬64城地产销量同比降幅-22%，中旬前4天日均销量跌幅扩大至-36%。6月上中旬发电耗煤增速为14.9%，相比3月同期均出现回落。房地产销量的持续低迷加之PMI、投资增速等指标的下降，均显示出经济已处于缓慢下行。

在割胶面积增加的天胶增产大周期，影响橡胶价格最重要的因素是占比最大、边际变化大的中国需求，我国货币收紧，固定资产投资持续下滑，天胶仍在被动增库存阶段，需求并没有超预期的利多因素出现。由于美国原油产量增加需求下滑，昨夜原油大跌，商品普跌。我们建议中线空单继续持有，短线逢高短空。